>> 浙商證券-中鼎股份(000887)深度報告：非輪胎橡膠件頭部企業(yè)，內(nèi)生+外延迎來新增長-240625
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
大小： |
4518KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉巍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
非輪胎橡膠件頭部企業(yè)，“減振降噪”與“密封系統(tǒng)”保持較強盈利能力
深耕非輪胎橡膠件多年，躋身“全球非輪胎橡膠制品20強”。2008年開啟海外并購之路，陸續(xù)收購美國Cooper、美國Acushnet、德國KACO、德國WEGU等國際非輪胎橡膠件領(lǐng)先企業(yè)。海外技術(shù)加持，憑借著較高的技術(shù)壁壘，公司減震降噪與密封系統(tǒng)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較強的盈利能力。
空氣懸架：引進AMK核心技術(shù)，逐步實現(xiàn)“海外收購，國內(nèi)落地”戰(zhàn)略目標
通過收購德國AMK，結(jié)合自主研發(fā)，順利開拓國內(nèi)空氣懸架市場。AMK深耕空氣懸架多年，為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等主機廠生產(chǎn)配套。同時，在國內(nèi)成立AMK中國，已成為頭部新勢力及一線自主品牌的核心供應(yīng)商。另外，公司自主研發(fā)空氣彈簧，提升單車價值，并已獲得國內(nèi)主機廠訂單。
冷卻系統(tǒng)：借助TFH技術(shù)優(yōu)勢，拓展國內(nèi)冷卻系統(tǒng)市場
TFH是發(fā)動機冷卻和新能源汽車電池冷卻行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。冷卻系統(tǒng)產(chǎn)品單車價值從傳統(tǒng)燃油車的300元左右，提升到新能源汽車的近1000元左右，增程式新能源汽車更達到了1500元左右。通過收購TFH，借助在流體管路方面的豐富經(jīng)驗，并抓住國內(nèi)新能源汽車發(fā)展趨勢，實現(xiàn)了冷卻系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收的提升。
輕量化底盤：與減振降噪業(yè)務(wù)形成“零件”向“部件”的產(chǎn)品升級
2019年公司收購四川望錦，掌握了球頭的核心技術(shù)，補齊了底盤輕量化零件的技術(shù)缺口。結(jié)合減振降噪產(chǎn)品，公司具備了生產(chǎn)鍛鋁控制臂總成的完整技術(shù)。目前已取得了奔馳、長安、廣汽、比亞迪等多個傳統(tǒng)主機廠訂單。
持續(xù)推進海外工廠成本控制，精細化管理有望提升盈利能力
公司對海外企業(yè)進行人員縮減、費用控制、成本優(yōu)化，并繼續(xù)聚焦核心主業(yè)，提升企業(yè)競爭力。進一步加強管理輸出和文化輸出，由新的高管團隊擔任五大事業(yè)部的全球CEO，加強海外企業(yè)成本管控，提升盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為199.05/226.47/255.36億元，YOY為15.4%/13.8%/12.8%；預(yù)計2024-2026年歸母凈利分別為14.35/16.68/19.28億元，YOY為26.8%/16.3%/15.5%，EPS為1.09/1.27/1.46元/股，對應(yīng)PE為11.24/9.67/8.37倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料成本上升；新能源汽車增速不及預(yù)期；整車廠競爭加劇導致毛利率承壓；海外工廠管理優(yōu)化不及預(yù)期；海外進出口政策影響等。
|
|
