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核心觀點
　　中性
　　對于債市來說，當前偏弱的基本面尚不支持利率的大幅上行，因此利率大趨勢或許仍會延續(xù)，債牛仍然未盡。但是短期來看擾動因素增多，當前利率突破央行底線點位，央行喊話效果降低，而賣國債的概率提高，此外仍需關(guān)注季末資金與流動性。另外三中全會與政治局會議臨近，關(guān)注是否有超預期的經(jīng)濟改革，下半年的房地產(chǎn)政策、貨幣政策和財政貨幣、以及財政支出進度要求等
　　經(jīng)濟增長
　　中性偏多
　　從新增社融結(jié)構(gòu)來看，政府債券和企業(yè)債券為社融增長的主要貢獻項，而信貸則為主要拖累項。從信貸結(jié)構(gòu)來看，居民部門5月新增貸款同比少增2915億元，這體現(xiàn)出居民消費和購房需求的萎靡。盡管樓市政策不斷推出，但居民購房仍然冷淡，從高頻數(shù)據(jù)也可看出，房地產(chǎn)政策效果不佳。企業(yè)部門5月新增貸款同比少增1158億元，其中短期貸款和中長期貸款分別同比少增1550和2698億元，企業(yè)信貸需求仍然不佳。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復水平偏弱。制造業(yè)方面，高爐開工率延續(xù)回升、PTA開工率回升、全鋼胎開工率低位回升；基建方面，瀝青、水泥開工率大幅回落、螺紋鋼表需處于歷史低位；地產(chǎn)方面，一線城市商品房周度成交面積低位回升，二、三線城市大幅低于均線，處于歷史低位。