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結(jié)論及建議：
　　2023年全年受行業(yè)景氣度影響，公司業(yè)績(jī)承壓較重；近期由于物聯(lián)網(wǎng)下游需求逐漸復(fù)蘇，公司24Q1凈利潤(rùn)反彈式扭虧140%，后續(xù)伴隨行業(yè)進(jìn)一步回暖仍有大幅提升空間。未來(lái)隨著AIoT等新興產(chǎn)業(yè)崛起，未來(lái)有望成為公司新一輪增長(zhǎng)動(dòng)力。考慮到此前股價(jià)調(diào)整力度較大，當(dāng)前處于估值低位，給予“買(mǎi)進(jìn)”建議。
　　2023年Q4業(yè)績(jī)環(huán)比改善，2024Q1凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧：自2023年四季度起，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)寒冬逐漸過(guò)去，受益于行業(yè)回暖，公司業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。23Q4公司營(yíng)收38.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.72%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)11.7%；24Q1公司營(yíng)收39.5億元，同比增長(zhǎng)26.1%，歸母凈利潤(rùn)0.55億元，較去年同期-1.35億元大幅扭虧。此外公司費(fèi)用管控成效顯著，24Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別-0.94/-0.66/-4.39個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)伴隨行業(yè)進(jìn)一步回暖，疊加降本增效持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)未來(lái)仍有大幅提升空間。
　　物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)顯著：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)目前去庫(kù)存已基本接近尾聲，全球下游相關(guān)需求正逐步恢復(fù)，其中車(chē)載、AioT等場(chǎng)景景氣度較高。根據(jù)Counterpoint，受需求減少影響，2023年全球物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量首次出現(xiàn)下滑，同比下降2%，預(yù)計(jì)到2024年，隨著庫(kù)存水平正?；椭悄茈姳?、POS、汽車(chē)等領(lǐng)域需求增加，模組市場(chǎng)有望下半年恢復(fù)增長(zhǎng)；伴隨5G等技術(shù)應(yīng)用，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司作為物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，目前物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量穩(wěn)居全球第一，未來(lái)有望顯著受益于產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。
　　AIoT技術(shù)逐步崛起，公司技術(shù)儲(chǔ)備充分：當(dāng)前全球AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)關(guān)注度快速上升，AI+邊緣計(jì)算技術(shù)形成的AIoT正逐步崛起，成為IoT產(chǎn)業(yè)下一個(gè)風(fēng)口。公司在邊緣計(jì)算應(yīng)用等領(lǐng)域具備豐富經(jīng)驗(yàn)，此外積極探索圖像識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別和自然語(yǔ)言處理等AI技術(shù)，通過(guò)算法優(yōu)化和模型訓(xùn)練，將AI技術(shù)和IoT下游需求快速結(jié)合，2023年推出48TOPS綜合算力模組，適用于需要高處理能力和多媒體功能的工業(yè)和消費(fèi)者應(yīng)用領(lǐng)域，后續(xù)仍有望推出相關(guān)產(chǎn)品，持續(xù)享受AI革命帶來(lái)的新一輪增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　車(chē)載領(lǐng)域獲得海外大額訂單，未來(lái)幾年有望增厚業(yè)績(jī)：2024年4月，公司發(fā)布公告，收到全球知名汽車(chē)零部件供應(yīng)商的定點(diǎn)函，選擇公司作為其汽車(chē)模組供應(yīng)商。根據(jù)該客戶(hù)規(guī)劃，此次定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)從2026年逐步開(kāi)始量產(chǎn)交付，交付周期為2026年至2033年?？蛻?hù)預(yù)計(jì)項(xiàng)目生命周期總銷(xiāo)售金額預(yù)估約為7.42億—13.09億美元。我們認(rèn)為相關(guān)訂單將在2026年開(kāi)始增厚公司業(yè)績(jī)，也代表著車(chē)載領(lǐng)域公司技術(shù)實(shí)力得到持續(xù)驗(yàn)證。
　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為5.98億、7.21億、8.78億元，YOY分別為+560%、+20%、+22%；EPS分別為2.26元、2.72元、3.2元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2024-2026年P(guān)/E為20/17/14倍，維持“買(mǎi)入”建議。