>> 招商證券-總量的視野：電話會議紀要-240702
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,裴明楠,張偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀：歐洲右翼勢力崛起，有何影響？；策略：A股7月觀點及行業(yè)配置建議；固收：利率下行的階段性低點在哪；非銀：證券行業(yè)2024上半年總結及下半年展望；地產：去庫存-信用和估值修復的焦點；量化：A股趨勢與風格定量觀察；基金：周期主題基金投資指南。
【宏觀-裴明楠】：歐洲右翼勢力崛起，有何影響？
2024歐洲議會選舉：右翼勢力崛起。五年一次的歐洲議會選舉于2024年6月6日-9日舉行，本次結果反映歐洲右翼勢力顯著增強，極右翼勢力突起。七大黨團中，中右/右翼/極右翼的黨團席位占比大幅上升；中間派/中左/左翼黨團的席位占比顯著下降。為何當前歐洲民意會呈現明顯的“右轉”傾向？1）地緣政治，以及其引發(fā)的經濟和通脹問題。2022年俄烏戰(zhàn)爭以及歐洲對俄制裁，造成歐洲生活成本飆升、經濟陷入低迷，對烏援助加重經濟負擔，引發(fā)民眾不滿。2）移民問題。2015年以來大量難民和移民涌入，搶占生活和工作資源，引發(fā)社會矛盾。3）逆全球化趨勢愈演愈烈。左派政黨所推崇的全球貿易自由化和歐洲一體化，加劇貧富差距等問題，貿易保護主義情緒上升。法國“極右翼”顯著突起。歐洲議會選舉中，法國總統(tǒng)馬克龍所在政黨中間派復興黨的得票率遠遠低于極右翼的國民聯(lián)盟，且國民聯(lián)盟本次得票率較2019年的選舉大幅提升。由于歐洲議會選舉顯示法國大幅“轉右”，馬克龍將原定2027年舉行的法國國民議會選舉提前，6月30日首輪投票，7月7日第二輪投票，引發(fā)震動。
法國國民議會選舉前瞻：國民議會（相當于法國的下議院）共有577個席位，有4大政治團體。其中，中間派偏右的Ensemble黨團擁有249個席位（馬克龍所在的復興黨即屬于這一團體），極右的國民聯(lián)盟擁有89個席位。民意調查顯示，當前國民聯(lián)盟的支持率大幅領先。
法國國民議會選舉，或有三種結果：1）馬克龍所在的Ensemble黨團席位數并未明顯下跌（概率?。?，馬克龍的政策可以穩(wěn)定持續(xù)推進；2）Ensemble黨團席位數顯著減少，但國民聯(lián)盟也沒有拿到超半數席位（概率大），馬克龍剩下3年的執(zhí)政期，政策推行的難度將加大。3）國民聯(lián)盟拿到超過半數即289個席位（概率?。?，法國將出現“左右共治”，并迎來一位極右翼總理。歐元、歐股也會面臨較大的下跌風險；10年期法國國債和德國國債利差上升。
如果本次法國議會選舉大幅“右轉”，有何影響？1）極右翼領袖的勒龐（曾兩次在大選中敗于馬克龍）已開始準備2027年的法國總統(tǒng)大選，或為勒龐增加2027年大選的勝算。2）法國右翼勢力快速擴大，將阻礙歐盟一體化發(fā)展。3）外交政策更強調“法國優(yōu)先”，采取更強硬的貿易措施保護法國利益。4）移民限制政策更加激進。5）阻礙綠色環(huán)保政策。
歐洲政治“光譜右移”有何影響？需關注：對歐盟：1）歐盟的穩(wěn)定性動搖，加劇歐盟內部政治撕裂，政策協(xié)調困難。2）氣候和綠色政策進程受阻、甚至倒退。增加對傳統(tǒng)能源產業(yè)的扶持。3）歐洲的移民政策大幅收緊。外交方面：1）逆全球化趨勢、貿易保護主義加深。各國強調本國經濟利益優(yōu)先。關稅政策和境外投資政策的不確定性上升。2）減少對烏援助。3）更注重本國安全和強硬的國防政策。
【策略-張夏】：A股7月觀點及行業(yè)配置建議
大勢研判和核心邏輯：情緒修復，筑底反彈。展望七月，三中全會將會召開，由于本次三中全會是“推進中國式現代化進一步全面深化改革”一次重要會議，會議中的重大改革方向可能對市場產生關鍵影響，提振市場情緒的可能性加大。除此之外，7月是中報業(yè)績預告披露高峰期，從去年基數較低出發(fā)看，今年業(yè)績預喜的比例可能會增加，緩解此前對于基本面的擔憂。從經濟數據來看，當前國債發(fā)行提速，廣義財政開支增速有望自六月轉正；外需仍保持相對較高增速；企業(yè)盈利仍保持穩(wěn)健增長。增量資金方面，重要ETF的投資者繼續(xù)顯著增持，為市場穩(wěn)定提供資金支持。前期市場回調后，悲觀情緒明顯釋放，未來隨著改革預期升溫以及業(yè)績逐漸企穩(wěn)，A股預計將會在7月份開始逐漸筑底并反彈。
風格與行業(yè)配置思路——高ROE高FCF質量龍頭和科技科創(chuàng)雙龍頭策略。風格層面，當前投資者仍然看重股票的股息率，考慮未來盈利增長前景后，以300質量為代表的高ROE高FCF龍頭遠期股息率在更高，中證A50和中證紅利較為接近。同時考慮到未來自由現金流占比改善、全球無風險利率下行和ROE改善預期帶來的估值提升，滬深300質量和中證A50還有一定的估值提升空間。由于三中全會的召開對于科技科創(chuàng)可能會有更多的著墨和強調，當前科技領域在去年低基數下增速有可能相對較高，而AI帶動的人工智能有望給科技領域帶來更多估值提升可能，我們在半年度策略報告開始，重新加入對科技龍頭和科創(chuàng)50的推薦。因此，高ROE/高FCF質量龍頭和科技龍頭可以作為當前的啞鈴型組合，重點指數關注中證A50/300質量/科創(chuàng)50/科技龍頭。行業(yè)選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注中報業(yè)績預期延續(xù)增長或者邊際改善、景氣度相對較高的領域
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