>> 國泰君安期貨-股指基差系列：場外對沖驅(qū)動，策略延續(xù)回暖-240703
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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| 1321KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪,李宏磊 |
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報告導(dǎo)讀：
6月份實體驗證結(jié)果略顯慘淡，重磅會議、央行操作落地不及預(yù)期，監(jiān)管摩擦持續(xù)，市場成交進一步萎縮至年內(nèi)新低，北向資金幾乎整月維持凈賣出，各寬基指數(shù)6月延續(xù)下跌態(tài)勢，上證指數(shù)再次退守3000一線，中小盤指數(shù)跌幅更大。
滬深北交易所6月份就《程序化交易管理實施細則》征求意見，進一步明確高頻交易的認定標(biāo)準(zhǔn)、明確四種異常交易行為的認定、明確公平分配交易資源的原則、明確北向納入程序化監(jiān)管、以及明確差異化監(jiān)管和收費的措施，是量化策略“破而后立”的重要契機，在各個層面都有積極的變化正在發(fā)生。
基差方面，各品種基差繼續(xù)跟隨指數(shù)下行而下行，IH和IF仍為升水狀態(tài)，IC和IM貼水加深相對明顯。截至6月末，IH和IF的年化升水率分別在3%和1.5%附近，IC貼水?dāng)U大至4%左右，且由于指數(shù)下行趨勢更加順暢，貼水加深的過程也較為流暢，IM年化貼水率則擴大到9%左右。
目前市場仍然處于信心不足、策略收益緩慢回暖的過程當(dāng)中，較5月變化不大。（1）指數(shù)ETF在資金逆勢加倉支持下規(guī)模上升，但幅度不大且延續(xù)性不足，ETF和基差劈叉；（2）公募指增類繼續(xù)新發(fā)科創(chuàng)板指增，成為今年的新熱點；（3）中性和alpha收益延續(xù)回暖，alpha水平已超過去年年末。
當(dāng)前量化策略仍在與市場互動磨合期內(nèi)，增量資金大概率有限。當(dāng)前基差的主要驅(qū)動仍然是場外期權(quán)存量對沖，2025年一季度集中到期前，只要中證500和中證1000指數(shù)不漲破6250-6500和6600-6750點，這一驅(qū)動就將持續(xù)存在，驅(qū)使基差保持與指數(shù)一致的走勢。結(jié)合經(jīng)濟指標(biāo)有所反復(fù)、政策落地效果平平，指數(shù)不具備趨勢性上漲的條件，因此基差大概率穩(wěn)定在當(dāng)前區(qū)間內(nèi)。
?。?）多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為0.9%、1.1%、-0.5%和0.8%；（2）空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為-0.7%、-0.9%、-2.7%和2.7%。
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