>> 東方金誠-可轉(zhuǎn)債周報：評級下調(diào)引發(fā)信用風(fēng)險重估，轉(zhuǎn)債YTM策略怎么看-240703
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
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| 1782KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
翟恬甜 |
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隨著轉(zhuǎn)債發(fā)行人信用下沉與監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，轉(zhuǎn)債市場信用風(fēng)險事件不斷積累，6月下旬，在評級下調(diào)沖擊下，市場開始對轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險重新評估，低價券大幅調(diào)整，破面轉(zhuǎn)債數(shù)量激增，6月24日最高達到近百支。
低價券中，廣匯轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2等9支轉(zhuǎn)債面臨跟隨正股交易性退市等較高信用風(fēng)險，深度跌穿債底。評級遭下調(diào)的低價轉(zhuǎn)債，由于自身信用資質(zhì)弱化，價格跌幅明顯；其余低價券的下跌更多受市場評級下調(diào)預(yù)期或市場情緒沖擊，下跌后價格修復(fù)節(jié)奏較快。
我們注意到，本輪低價券調(diào)整中，僅受到市場情緒沖擊導(dǎo)致下跌的轉(zhuǎn)債，價格大多不會跌破90，YTM主要分布于3-7%；YTM位于7-15%的低價券，存在一定市場難以忽視的信用瑕疵，但債底仍有一定支撐作用；一旦轉(zhuǎn)債出現(xiàn)重大風(fēng)險事件或存在退市風(fēng)險，市場則開始基于違約回收率進行定價，YTM或達到20%以上。展望后市，市場對轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險的評估仍處于剛起步階段，低資質(zhì)轉(zhuǎn)債易出現(xiàn)大幅波動，我們認為，基于轉(zhuǎn)債債性價值采取的YTM策略，對轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險的評估應(yīng)更為謹慎，短期來看，YTM不超過5%的轉(zhuǎn)債，或為較穩(wěn)健選擇。
市場回顧：上周，轉(zhuǎn)債市場率先修復(fù)，價格、估值均有上升，其中轉(zhuǎn)換價值90以下區(qū)間轉(zhuǎn)債估值下降4pcts，純債價值80以下區(qū)間轉(zhuǎn)債純債溢價率降幅超過16pcts。一級市場無轉(zhuǎn)債發(fā)行與上市；截至上周五，轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模7981.43億元，較年初減少720.56億元。
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