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觀(guān)點(diǎn):波段操作，規(guī)避高久期
　　盤(pán)面點(diǎn)評(píng)
　　國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)走高后窄幅震蕩，午后持續(xù)拉升漲幅不斷走闊。公開(kāi)市場(chǎng)方面，今日到期2500億逆回購(gòu)，央行開(kāi)展20億逆回購(gòu)，日內(nèi)凈回籠2380億。資金面穩(wěn)健偏松，銀行間利率整體平穩(wěn)，日內(nèi)小幅回落。
　　日內(nèi)消息
　　1.財(cái)政部三期國(guó)債已招標(biāo)結(jié)束，其中:28天品種中標(biāo)利率為1.0306%，全場(chǎng)倍數(shù)3.34倍，邊際倍數(shù)1.02倍;63天品種中標(biāo)利率為1.1552%，全場(chǎng)倍數(shù)3.07倍，邊際倍數(shù)2.41倍;3年期品種中標(biāo)利率為1.6847%，全場(chǎng)倍數(shù)4.12倍，邊際倍數(shù)26.31倍。
　　行情研判
　　午盤(pán)債市的走高跟同期股市的沖高回落不能說(shuō)毫無(wú)關(guān)系，但債券的強(qiáng)勢(shì)不能完全用風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)解釋。本周一央行發(fā)布公告后債市連續(xù)兩個(gè)交易日收紅，有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為是市場(chǎng)對(duì)于央行的政策效力或者執(zhí)行力度抱有疑慮，對(duì)此我們認(rèn)為可能有一些誤區(qū)。
　　一是央行宣布借券這個(gè)動(dòng)作的目的本身是希望其引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，或者說(shuō)作為一種信號(hào)意義更強(qiáng)的“媒體喊話(huà)”，而非真的希望通過(guò)賣(mài)出做空逆轉(zhuǎn)利率走勢(shì)。畢竟當(dāng)前并不存在收緊流動(dòng)性的基礎(chǔ)，更強(qiáng)的手段不是沒(méi)有，比如直接啟動(dòng)正回購(gòu)，但這與當(dāng)前的環(huán)境不適配，也不符合央行的真正意圖。
　　第二，對(duì)于公告的效力，我們認(rèn)為也不應(yīng)當(dāng)忽視，比如TL主力離跳水前的高點(diǎn)還有一段距離，比如現(xiàn)券收益率現(xiàn)在還維持在2.25%以上( 10Y)。當(dāng)前資金欠配的環(huán)境客觀(guān)存在，利率下行趨勢(shì)的變化其實(shí)需要后續(xù)更多關(guān)注財(cái)政方面的供給。但要說(shuō)央行借券的效力直接結(jié)束似乎也有點(diǎn)為時(shí)過(guò)早，目前還是建議波段操作的思路為主。