>> 民生證券-錦波生物(832982)2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：24Q2歸母凈利同比+184%~214%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)亮眼-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件：7月3日，錦波生物發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，24H1，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90~3.10億元，同比+165.0%~183.3%，其中，24Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89~2.09億元，同比+184.0%~214.1%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)亮眼。
薇旖美極純終端價(jià)格回暖+精細(xì)化運(yùn)營(yíng)支撐產(chǎn)品持續(xù)向上，薇旖美極純有望在渠道深耕帶動(dòng)下延續(xù)更長(zhǎng)生命周期。1）產(chǎn)品認(rèn)知度提升疊加終端價(jià)格企穩(wěn)：從重組膠原蛋白行業(yè)發(fā)展角度，公司有望充分享有行業(yè)增長(zhǎng)空間。在重組膠原蛋白市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，錦波生物薇旖美作為國(guó)內(nèi)首款獲批三類醫(yī)療器械證書(shū)的重組III型人源化膠原蛋白注射劑，自2021年上市至今，已進(jìn)行了較為充分的市場(chǎng)教育，且過(guò)往存在機(jī)構(gòu)端的“破價(jià)”情況，進(jìn)一步帶動(dòng)薇旖美產(chǎn)品消費(fèi)認(rèn)知度持續(xù)提升。目前機(jī)構(gòu)的終端定價(jià)存在企穩(wěn)趨勢(shì)。目前公司產(chǎn)品的終端價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期將逐步實(shí)現(xiàn)各個(gè)價(jià)格帶的全面覆蓋。目前針對(duì)集團(tuán)型機(jī)構(gòu)，薇旖美極純終端成交價(jià)趨勢(shì)上企穩(wěn)，我們認(rèn)為薇旖美極純處在合理價(jià)位疊加產(chǎn)品出貨數(shù)量持續(xù)向上，共同拉動(dòng)薇旖美產(chǎn)品系列收入高速增長(zhǎng)。2）對(duì)接終端機(jī)構(gòu)上，產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)更為細(xì)化與專業(yè)化，更精準(zhǔn)的推廣產(chǎn)品與深耕渠道。首先，針對(duì)B端客戶：
繼續(xù)深耕集團(tuán)大客戶，在一線及1.5線城市做標(biāo)桿，加深醫(yī)生培訓(xùn)，提高客戶對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知，并繼續(xù)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)的覆蓋；其次，針對(duì)C端客群：通過(guò)醫(yī)療機(jī)構(gòu)繼續(xù)服務(wù)現(xiàn)有客群，提高客戶復(fù)購(gòu)率，同時(shí)通過(guò)電梯廣告投放等方式進(jìn)行宣傳，提升產(chǎn)品品牌力。我們認(rèn)為在產(chǎn)品對(duì)接機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的更加精細(xì)化與專業(yè)化，可以更精準(zhǔn)的推廣產(chǎn)品，深耕渠道將帶動(dòng)薇旖美極純延續(xù)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
出海打開(kāi)新市場(chǎng)有望拉動(dòng)公司估值邁入新階段。在產(chǎn)品出海的布局方面，公司考慮到醫(yī)療器械注射證書(shū)的獲取時(shí)間、距離遠(yuǎn)近以及客戶群體等多個(gè)因素，目前或優(yōu)先進(jìn)行東南亞市場(chǎng)的擴(kuò)展，隨著公司發(fā)展產(chǎn)品出海的新戰(zhàn)略，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)品力與品牌力，拉動(dòng)收入新增長(zhǎng)極的同時(shí)，有望助推公司估值再上新臺(tái)階。
生產(chǎn)創(chuàng)新賦能+產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)+銷(xiāo)售渠道深耕，未來(lái)看點(diǎn)充足。1）研發(fā)端：24年初，公司研究發(fā)現(xiàn)A型重組Ⅲ型人源化膠原蛋白的164.88°的三螺旋結(jié)構(gòu)，可自交聯(lián)成更高級(jí)的膠原蛋白纖維網(wǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而重建細(xì)胞外基質(zhì)，實(shí)現(xiàn)細(xì)胞重塑、組織重塑，實(shí)現(xiàn)新突破。2）產(chǎn)品與渠道端：在輕醫(yī)美市場(chǎng)，薇旖美先發(fā)性布局，定位高端，堅(jiān)持直銷(xiāo)；功能性護(hù)膚市場(chǎng)，肌頻定位敏感肌、重源定位抗衰、ProtYouth定位修護(hù)控油。3）未來(lái)看點(diǎn)：①薇旖美空間充足，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
主打眼部抗衰的薇旖美極純處于機(jī)構(gòu)快速鋪貨期；聚焦全面部抗衰的薇旖美至真處于機(jī)構(gòu)推廣期，全程抗衰3+17膠原聯(lián)合品相，共同提供收入增量。②全新私密產(chǎn)品“膠十七”醫(yī)用III型膠原陰道凝膠，為A級(jí)100%人源化重組膠原的二類醫(yī)療器械，后續(xù)產(chǎn)品值得期待。③產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備包括以重組III型、I型及XVII型人源化膠原蛋白為主要成分，可用于多領(lǐng)域的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，專業(yè)技術(shù)壁壘深厚。重組III型人源化膠原蛋白項(xiàng)目、重組XVII型人源化膠原蛋白項(xiàng)目、重組I型人源化膠原蛋白項(xiàng)目已進(jìn)入臨床階段，部分成果落地。④品牌勢(shì)能持續(xù)提升。修麗可推出“修麗可鉑研膠原針”，合作公司的重組III型人源化膠原蛋白溶液，終端機(jī)構(gòu)定價(jià)7200元/支（2ml）；歐萊雅“小蜜罐”以重組膠原蛋白作為核心成分之一，使用公司生產(chǎn)的原料，國(guó)際品牌的背書(shū)有望進(jìn)一步提升錦波生物的品牌影響力，并提供收入增量。
投資建議：業(yè)績(jī)高增速及確定性下，公司當(dāng)前估值具備高性價(jià)比。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.54、21.26、27.16億元，分別同比+99.1%、+36.9%、+27.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.03、8.56與11.26億元，同比+101.2%、+41.8%與+31.6%，對(duì)應(yīng)PE為21/15/11倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期等。
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