>> 安信國際-波司登(3998.HK)品類創(chuàng)新帶動業(yè)績穩(wěn)步增長-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊怡然 |
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事件：近日，波司登公布FY2024財年業(yè)績，集團收入同比上升38.4%，歸母凈利潤同比上升43.7%，超市場預期。綜合考慮，我們預測2025-2027財年EPS為0.32/0.37 /0.42元，給予公司2024財年17倍PE，目標價5.9港元，維持“買入”評級。
報告摘要
集團表現(xiàn)持續(xù)亮眼，品類創(chuàng)新驅(qū)動增長截至2024年3月31日止，集團全年收入錄得232.1億元，同比上升38.4%，歸母凈利潤錄得30.7億元，同比上升43.7%，收入和利潤均取得亮眼增長，且利潤增速快于收入。分不同業(yè)務來看：品牌羽絨服業(yè)務收入同比增長43.8%至195.2億元，其中波司登主品牌錄得收入167.8億元，同比增長42.7%，毛利率同比下降1.2pp至59.6%，主要是受到新推出的防曬服品類快速放量（防曬銷售額約5億元）以及批發(fā)占比提高的影響；雪中飛連續(xù)三年增速高于主品牌，收入同比增長65.3%至20.2億元，毛利率水平持平；冰潔也恢復正向增長，收入同比增長15.9%至1.45億元，毛利率同比提升5.6pp至39.2%。OEM業(yè)務收入同比增長16.4%至26.7億元，毛利率同比提升0.7pp至20.6%，主要是核心客戶訂單穩(wěn)定增長的同時也新增了高質(zhì)量客戶，此外持續(xù)提升的快反能力和海外產(chǎn)能布局也能更好的匹配客戶需求。女裝業(yè)務實現(xiàn)恢復性正增長，收入同比增長16.6%至8.2億元，毛利率提同比下滑1.1pp至67.5%。多元化業(yè)務同比增長0.3%至2.03億元，其中以颯美特校服為主，目前覆蓋超過500所小學，年供應量超百萬件，影響力逐漸提升。
線上線下同步發(fā)展，提升運營效率線下方面，公司通過打造Top店，把優(yōu)質(zhì)資源更多的集中在核心目標市場，聚焦單店經(jīng)營提質(zhì)增效，提高門店運用效率。線上方面，公司積極拓展抖音等新興平臺，持續(xù)深化營銷內(nèi)容創(chuàng)新，通過技術升級、跨界合作、數(shù)據(jù)分析與智能投放等方式，探索銷售新模式，實現(xiàn)全方位高質(zhì)發(fā)展。截至3月31日，羽絨服業(yè)務門店數(shù)較上一財年末減少206家至3217家，其中自營凈減少263家，經(jīng)銷凈增加57家。
大股東減持4億股，基本面趨勢不變公司發(fā)布公告，董事局主席高德康將按每股4.31港元（較昨日收盤價4.77元折價9.6%）配售現(xiàn)有股份4億股，預計配售將于7月5日完成，鎖定期一年。募得資金主要用于償還非上市集團的銀行貸款和用于從事慈善公益事業(yè)。此次減持不影響公司基本面。
投資建議：波司登作為國民羽絨服第一品牌，持續(xù)聚焦主航道、聚焦主品牌，在核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的同時，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品系列，拓寬品牌的覆蓋范圍，新品的持續(xù)推出有望繼續(xù)推動業(yè)績增長。綜合考慮，我們預測2025-2027財年EPS為0.32/0.37/0.42元，給予公司2024財年17倍PE，目標價5.9港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，消費需求疲軟；氣候變化使銷售不及預期。
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