>> 甬興證券-財政收支與企業(yè)利潤合并分析：如何推進減稅降費？-240701
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
大小： |
554KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點
1.企業(yè)利潤分析：2024年1-5月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比2.90%（前值2.60%）；利潤累計同比3.40%（前值4.30%），利潤當月同比0.70%（前值4.00%）。
?。?）5月工業(yè)企業(yè)利潤增速雖小幅回落，但從以下四個方面看，我們認為工業(yè)總體上是趨于修復(fù)的：一是5月工業(yè)增加值與PPI增速環(huán)比都是增長的。二是1-5月工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速保持回升。三是1-5月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)與負債合計同比增速都持平前值。四是按兩年復(fù)合增速計算，2024年1-5月工業(yè)企業(yè)的累計利潤相比2022年同期年均增速也進一步收窄降幅。
?。?）展望6月數(shù)據(jù)，PPI翹尾因素將進一步收窄降幅，但CRB指數(shù)月度均值同比增速出現(xiàn)回落。綜合判斷，我們認為6月PPI可能持平或小幅收窄降幅，這指向工業(yè)品庫存周期進一步回升。
2.財政收支分析：2024年1-5月公共財政收入累計同比-2.80%（前值-2.70%），財政支出累計同比3.40%（前值3.50%）；全國政府性基金收入累計同比-10.80%（前值-7.70%），支出累計同比-19.30%（前值-20.50%）。
?。?）財政收入結(jié)構(gòu)：5月中央財政收入降幅擴大但地方本級財政收入增速保持恢復(fù)，稅收收入降幅擴大但非稅收入進一步加速。而從主要稅種來看，國內(nèi)增值稅與個人所得稅的降幅收窄，企業(yè)所得稅和國內(nèi)消費稅出現(xiàn)了降速，僅進口環(huán)節(jié)稅加速。
（2）財政支出增速：當前中央財政支出增速相對較高而收入增速同比下降，地方財政支出增速相對較低但財政收入保持正增長，同時由于土地使用權(quán)出讓收入的影響，政府性基金支出增速也處于負值狀態(tài)。因此需要進一步調(diào)動地方政府落實積極財政政策的積極性。
3.如何進一步落實減稅降費？減稅降費能驅(qū)動經(jīng)濟增長，擴大稅基，增加稅收收入，但中國稅制還需要“理順中央與地方財政分配關(guān)系，支持地方政府落實減稅降費政策、緩解財政運行困難”。所以需要理順中央、地方、市場三者的關(guān)系。我們認為這項改革可能會堅持三方面原則：一是保持現(xiàn)有財力格局總體穩(wěn)定，調(diào)動中央與地方兩個積極性；二是建立更加均衡合理的分擔(dān)機制；三是完善地方稅稅制，培育壯大地方稅稅源，增強地方應(yīng)對更大規(guī)模減稅降費的能力。
投資建議
工業(yè)品價格與產(chǎn)成品庫存周期都進入底部回升狀態(tài)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)利潤的修復(fù)。同時，二十屆三中全會已確定于7月15日至18日召開，應(yīng)高度關(guān)注財稅體制改革，及其可能帶來的減稅降費效應(yīng)。
風(fēng)險提示
1.地緣政治沖擊可能推升能源價格；2.美聯(lián)儲推遲降息可能影響全球進出口；3.外部環(huán)境變化可能影響中國出口。
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