>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：資源緊，煉廠寬松，關(guān)注供應(yīng)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)-240702
| 上傳日期： |
2024/7/2 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷婷 |
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相關(guān)資訊
1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：據(jù)外電7月1日消息，經(jīng)過三年的顯著增長，秘魯2024年的銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)在保持平穩(wěn)，與2023年相比，預(yù)測增幅料僅為0.6%，這主要是由于封鎖、礦石品位低和不利的天氣條件對(duì)采礦作業(yè)造成的干擾。礦石品位降低以及惡劣的天氣條件影響了產(chǎn)量?？傮w而言，秘魯2024年第一季度銅礦產(chǎn)量同比增長3.6%。展望未來，秘魯銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將適度擴(kuò)張至2027年，然后從2028年開始大幅上升，這是由于數(shù)個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)。秘魯銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將以2.8%的預(yù)測期復(fù)合年增長率增長，到2030年將達(dá)到326.28萬噸。
板塊邏輯——底部受供應(yīng)支撐，上方看需求潛能
目前有色各品種的邏輯較為相似，主要關(guān)注宏觀定價(jià)和消費(fèi)兌現(xiàn)情況，這確立了有色的上方空間，美聯(lián)儲(chǔ)降息何時(shí)落地直接影響美元估值，進(jìn)而帶來定價(jià)方面的變化。另外，進(jìn)入下半年，消費(fèi)端難有新的動(dòng)能，也對(duì)上方帶來一定的壓力。而供應(yīng)端受到礦端資源的約束，對(duì)價(jià)格底部起到一定的支撐，由于礦端尚未直接影響冶煉廠的進(jìn)口，冶煉廠也未兌現(xiàn)減產(chǎn)，甚至產(chǎn)出增加，供應(yīng)端尚未迎來真正的利多拐點(diǎn)。
電解銅—預(yù)期過度兌現(xiàn)，弱現(xiàn)實(shí)顯現(xiàn)，銅重心繼續(xù)下移
供應(yīng)過度兌現(xiàn)利多，實(shí)質(zhì)影響暫未擴(kuò)大。加工費(fèi)大幅下滑主要受到礦端資源產(chǎn)出不暢+冶煉廠大幅擴(kuò)產(chǎn)+煉廠悲觀情緒蔓延共同影響，前期市場過度兌現(xiàn)礦端供應(yīng)短缺，但年內(nèi)礦端影響并未擴(kuò)大，反之進(jìn)口礦產(chǎn)量處于高位，冶煉廠產(chǎn)出與去年不相上下，短期供應(yīng)壓力并不大，市場后續(xù)可能回吐價(jià)格漲幅。消費(fèi)強(qiáng)預(yù)期落空，年內(nèi)消費(fèi)難有起色。銅管、銅桿、銅板帶和銅箔產(chǎn)量均在5月出現(xiàn)明顯的回落，驗(yàn)證了終端基建、家電、汽車、地產(chǎn)等各領(lǐng)域的消費(fèi)都環(huán)比轉(zhuǎn)弱。高庫存+弱價(jià)差是現(xiàn)實(shí)。精煉銅產(chǎn)量高位，而消費(fèi)卻不及預(yù)期，現(xiàn)實(shí)供需基本面低于預(yù)期。供應(yīng)約束，消費(fèi)回落，銅重心可能繼續(xù)下移一線，關(guān)注71000-73000元/噸一線的支撐。
氧化鋁—供應(yīng)壓力，需求穩(wěn)定，氧化鋁支撐偏強(qiáng)
氧化鋁周度開工率連續(xù)兩周下行，周度產(chǎn)量由前期的環(huán)比小幅微增轉(zhuǎn)為環(huán)比微降，總體供應(yīng)收緊，但幅度不大。需求端，電解鋁供應(yīng)寬松狀態(tài)持續(xù)，且目前電解鋁周度開工率逐周抬升，周度產(chǎn)量較上年同期出現(xiàn)大幅抬升，周度環(huán)比穩(wěn)步抬升，對(duì)氧化鋁的消費(fèi)起到了較強(qiáng)的支撐作用，但云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度已經(jīng)完成了很大部分，可復(fù)產(chǎn)空間有限，消費(fèi)增量相對(duì)有限。目前，氧化鋁基本面仍然偏強(qiáng)，供應(yīng)產(chǎn)出不暢，消費(fèi)旺盛且穩(wěn)定，供需呈現(xiàn)緊平衡甚至略不足的狀態(tài)，對(duì)氧化鋁下方起到較強(qiáng)的支撐，關(guān)注3700-3750元/噸附近的支撐。
電解鋁—供應(yīng)寬松，需求不振，電解鋁偏弱
當(dāng)前開工產(chǎn)能已經(jīng)偏高，鋁廠周度開工率逐漸抬升，周度產(chǎn)量同比大幅增加，供應(yīng)持續(xù)寬松。需求端，六月已經(jīng)沒剩下幾天時(shí)間，但基建、汽車和家電等的消費(fèi)已經(jīng)提前出現(xiàn)高位回落的走勢，尚未達(dá)到市場的美好預(yù)期；地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，竣工端表現(xiàn)持續(xù)低迷，負(fù)反饋效應(yīng)偏強(qiáng)；但今年鋁材出口表現(xiàn)超預(yù)期，較上年的增長幅度明顯。總體來看，價(jià)差仍然是偏弱的contango結(jié)構(gòu)，電解鋁供應(yīng)寬松，需求不振，基本面總體偏弱。
策略建議：滬銅空單繼續(xù)持有
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)兌現(xiàn)持續(xù)低于預(yù)期
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