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核心觀點(diǎn)
　　Q2市場(chǎng)由震蕩到超預(yù)期上行再至快速下跌，風(fēng)格切換，波動(dòng)劇烈。4月初，市場(chǎng)依舊處于震蕩整固階段，主題投資盛行。固態(tài)電池、低空經(jīng)濟(jì)等概念接連表現(xiàn)。5月市場(chǎng)受北向資金與地產(chǎn)政策推動(dòng)，超預(yù)期上行。5月20日后，該階段地產(chǎn)政策落地后，房?jī)r(jià)尚未出現(xiàn)顯著改善，市場(chǎng)情緒有所回落，北向資金流入放緩，成交額維持低位，市場(chǎng)持續(xù)下跌。二季度后期，紅利板塊估值有所回升，行情演繹至中后期，市場(chǎng)更為強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性，板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，電力板塊顯著占優(yōu)。
　　2024年Q2復(fù)盤(pán)：
　　Q2市場(chǎng)行情大致可以分為以下3個(gè)階段：（1）（4.01-4.25）市場(chǎng)震蕩整固。該階段市場(chǎng)在經(jīng)歷前期快速回升后處于震蕩整固階段，主題投資盛行，低空經(jīng)濟(jì)、固態(tài)電池等板塊接連表現(xiàn)。隨后國(guó)九條推出，資金迅速撤離小微盤(pán)股，小微盤(pán)股流動(dòng)性擠兌，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格全面切向大盤(pán)價(jià)值。（2）（4.26-5.20）市場(chǎng)超預(yù)期上漲。由于一季報(bào)年報(bào)密集發(fā)布，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好多較低，但該階段市場(chǎng)在震蕩整固后超預(yù)期上行，創(chuàng)年內(nèi)新高。該階段由于日本股市下行，中國(guó)資產(chǎn)估值較低，外資增配中國(guó)資產(chǎn)，北向資金大幅流入A股與港股，是該階段市場(chǎng)快速上漲的主要原因。此外，地產(chǎn)政策超預(yù)期，進(jìn)一步助推市場(chǎng)上漲。（3）（5.21-6.28）第三階段市場(chǎng)情緒走弱，成交額持續(xù)萎縮，北向資金流入趨勢(shì)放緩。地產(chǎn)政策落地后，地產(chǎn)數(shù)據(jù)卻尚未出現(xiàn)顯著改善，地產(chǎn)依舊處于以價(jià)換量狀態(tài)，新房、二手房?jī)r(jià)格持續(xù)下行。其中，年報(bào)問(wèn)詢導(dǎo)致短期內(nèi)小盤(pán)股流動(dòng)性擠兌再現(xiàn)，市場(chǎng)短期內(nèi)波動(dòng)加劇。6月11日后，蘋(píng)果AI、國(guó)家大基金與證監(jiān)會(huì)“科創(chuàng)板八條”等因素共同推動(dòng)科技板塊活躍，市場(chǎng)短期切換至小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。
　　二季度行情給我們帶來(lái)什么啟示？
　　本年以來(lái)，紅利板塊一直為市場(chǎng)主線，二季度的紅利行情與一季度有顯著差別。一季度中，市場(chǎng)紅利行情演繹估值修復(fù)，板塊普漲，高股息個(gè)股均有出色表現(xiàn)。二季度后期，紅利板塊各行業(yè)出現(xiàn)分化。紅利板塊估值水平有所回升，板塊演繹至中后期，市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性，從紅利板塊中進(jìn)一步挑選。其中盈利穩(wěn)定的電力板塊表現(xiàn)最為出色，顯著優(yōu)于中證紅利指數(shù)整體表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期