>> 平安證券-千紅制藥(002550)上半年利潤端增速顯著，毛利率提升助力持續(xù)增長-240704
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
2024年7月3號，千紅制藥發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元（+53.6%），扣非后歸母凈利潤1.79億元（+60.6%），主要受主營業(yè)務(wù)毛利率提升影響。
平安觀點：
受肝素原料藥毛利率提升利好，公司24H1利潤端有望實現(xiàn)快速增長。公司24H1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元（+53.6%），扣非后歸母凈利潤1.79億元（+60.6%），主要受主營業(yè)務(wù)毛利率提升影響，伴隨銷售費用率逐步下降。
肝素原料藥價格邊際初現(xiàn)，24H2新周期即將開啟。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至2024年5月，肝素出口價格為4181美元/kg，處于歷史低位，當(dāng)月肝素供應(yīng)量為11.69噸，高于歷史平均月供應(yīng)量的9.43噸，上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，伴隨肝素采購量的持續(xù)提升，肝素新周期有望于24年下半年開啟。同時，公司與我國最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)牧原股份成立合資公司，進一步整合上游行業(yè)資源，助力打造肝素全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。在制劑端，公司依諾肝素中標(biāo)第八批國家集采，光腳品種有望帶來業(yè)績增量。此外，公司就達喜復(fù)方消化酶膠囊與拜耳集團達成戰(zhàn)略合作，將相關(guān)產(chǎn)品切入拜耳OTC銷售平臺，積極開拓院外市場，有望實現(xiàn)藥店渠道的有力增長。
布局創(chuàng)新藥，開拓公司第二增長曲線。根據(jù)公司公告，血液瘤治療CDK9抑制劑QHRD107是由公司自主研發(fā)的一類靶向抗癌新藥，正在國內(nèi)開展治療急性髓系白血?。ˋML）的Ⅱ期臨床試驗，目前全球范圍內(nèi)尚無高選擇性CDK9抑制劑獲批上市，公司該產(chǎn)品全球進度領(lǐng)先，且采用口服給藥，患者依從性較好，有望于24年底讀出II期臨床結(jié)果。此外，公司還有針對腦膠質(zhì)瘤、急性缺血性腦卒中、生長激素缺少的兒童生長緩慢等多個適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥在研管線穩(wěn)步推進，積極打造公司第二增長曲線。
投資建議：我們維持公司2024-2026年營收預(yù)期18.24/20.69/24.49億元，凈利潤預(yù)期2.85/3.76/4.66億元不變。伴隨公司創(chuàng)新管線的持續(xù)推進，公司估值有望持續(xù)提升，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）肝素價格波動風(fēng)險：公司所屬的肝素行業(yè)具有周期屬性，肝素粗品價格、原料藥價格，以及需求量，會呈現(xiàn)周期性波動的特點，可能會對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。2）藥品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險：創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險較高，存在研發(fā)失敗風(fēng)險。3）國家政策的影響：醫(yī)保談判政策可能調(diào)整，從而影響肝素類藥物制劑的處方開具，從而對公司制劑藥物銷售額產(chǎn)生影響。
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