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展望下半年，債券交易的主線仍然是負(fù)債成本下降+資金不緊+資產(chǎn)稀缺，債市仍然處于利多的環(huán)境。隨著“存款搬家”的演繹，可能邊際上更加利好中短久期的利率債（尤其是政金債）和高等級信用債，也間接利好中長期限債券。但近期央行發(fā)布公告稱將適時(shí)開展借券賣出操作，后續(xù)央行可能采取收益率曲線控制的政策手段，曲線形態(tài)將不僅反映基本面和通脹趨勢，也代表政策意圖。
　　信用債投資建議：
　　本期央行公告借券賣出操作，長端利率上行，但信用債表現(xiàn)相對優(yōu)，收益率大多下行，信用利差也整體收窄。當(dāng)前債市大方向仍處于利多環(huán)境中，信用債的品種溢價(jià)下降，建議投資者以票息為主。城投做底倉、二永債擇機(jī)做波段仍可能是最優(yōu)策略；同時(shí)適度關(guān)注10年及以上長期和超長期信用債的參與價(jià)值。
　　銀行二永債投資建議：
　　高等級銀行二永債：兼具配置價(jià)值和波段交易價(jià)值，可長期關(guān)注，但短期需關(guān)注估值性價(jià)比。
　　 1）配置盤：考慮到保險(xiǎn)負(fù)債端成本有望下調(diào)，后續(xù)二永債估值如果出現(xiàn)適度調(diào)整，或?qū)⒂瓉砀玫呐渲脙r(jià)值；
　　2）交易盤：在城投債縮量背景下，銀行二永債逐漸成為基金和理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置再選擇的重要方向，“存款搬家”有望繼續(xù)助推理財(cái)+基金等對銀行二永債的參與熱情；跨季后，伴隨著季節(jié)性擔(dān)憂因素解除，后續(xù)二永債利差不排除進(jìn)一步走低的可能。建議交易盤可以繼續(xù)關(guān)注二永債階段性的高頻波段交易機(jī)會。
　　中低等級中小銀行二永債：適度下沉吃票息或是當(dāng)前的占優(yōu)策略，可以適度關(guān)注無明顯信用瑕疵（資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率等指標(biāo)表現(xiàn)相對較好）、仍有一定票息價(jià)值（比如收益率在2.5%上下）、有一定流動性的中債隱含AA/AA-級銀行二永債的參與機(jī)會。
　　 TLAC非資本債券：有較好的流動性+近期的估值性價(jià)比有所抬升，建議投資者可以關(guān)注TLAC非資本債券階段性的交易價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。