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出口和消費(fèi)部分品種出現(xiàn)減速跡象
　　模型顯示，6月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回落，與PMI連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯線下方相呼應(yīng)。前期強(qiáng)于宏觀的線索中，出口和消費(fèi)部分品種出現(xiàn)減速跡象，供給收縮、新基建等線索下景氣邊際改善品種仍在聚集。配置上，1）中期底倉選擇：宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50；2）短期進(jìn)攻配置：短中周期，供需雙向改善，且Q2景氣邊際向上的行業(yè)——PCB-消費(fèi)電子鏈/面板/船舶/軌交/農(nóng)業(yè)等。
　　出口：美國需求走弱、高基數(shù)和關(guān)稅政策等影響下出現(xiàn)減速跡象
　　近期美國需求走弱、高基數(shù)和關(guān)稅政策等影響下部分出口鏈品種出現(xiàn)減速跡象，6月國內(nèi)PMI新出口訂單連續(xù)2個(gè)月位于榮枯線下方，市場擔(dān)憂本輪出口增速高點(diǎn)前移：1）5月跨境電商出口額同比降幅走闊；2）年初以來冰洗出口增速同比下行，5月空調(diào)出口排產(chǎn)同比回落；3）5月叉車出口同比大幅下行；4）5月光伏電池片出口額、組件出口量同比回落，且關(guān)稅政策影響下新能源出口或前置。中觀上看，韌性較強(qiáng)的包括航運(yùn)/船舶/通用設(shè)備（前瞻指標(biāo)日本機(jī)床出口訂單額同比轉(zhuǎn)正）/PCB-存儲(chǔ)器-消電鏈（前瞻指標(biāo)北美PCBBB值MA3同比上行）/面板等。
　　消費(fèi)：電商物流/白酒/啤酒/乳制品/消費(fèi)醫(yī)療等下行，農(nóng)業(yè)/日化等回升
　　1）電商物流：5月電商零售額同比上行，“618”預(yù)售前置、數(shù)據(jù)不及預(yù)期下6月有回落壓力；5月物流業(yè)業(yè)務(wù)總量景氣指數(shù)回落；2）白酒：6月飛天茅臺(tái)一批價(jià)、汾酒青花20批發(fā)價(jià)同比回落，地產(chǎn)投資同比下行制約白酒β；3）餐飲/啤酒：5月餐飲收入同比回升，但啤酒產(chǎn)量同比仍下行；4）乳制品：5月乳制品產(chǎn)量同比仍下行；5）消費(fèi)醫(yī)療：4月愛爾+通策診療支付金額同比下行；6）農(nóng)業(yè)：6月豬糧比價(jià)、養(yǎng)殖戶利潤進(jìn)一步回升，5月能繁母豬同比降幅收窄，但仍接近18Q4水平；5月寵物食品銷售額同比大幅上行；7）日化：5月日用品、化妝品零售額同比回升。
　　新基建&軍工——軌交/電網(wǎng)/服務(wù)器/軍工電子景氣爬坡，航空裝備景氣筑底
　　1）軌交：5月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資額同比進(jìn)一步上行，我國上一輪高鐵投產(chǎn)在2014年附近出現(xiàn)第一輪高峰，更新周期+大規(guī)模設(shè)備改造政策下需求有支撐；2）電網(wǎng)：4月新增變電設(shè)備容量（220kV+）同比轉(zhuǎn)正；3）服務(wù)器：5月服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊、服務(wù)器機(jī)殼龍頭勤誠營收同比回升；4）軍工電子：5月臺(tái)股MLCC營收同比回升；5）航空裝備：上游軍工級(jí)海綿鈦6月同比降幅繼續(xù)收窄。
　　其它重點(diǎn)邊際變化——水泥/化學(xué)纖維/化學(xué)原料/有色/電池/光伏
　　1）水泥：6月水泥價(jià)格同比轉(zhuǎn)正、庫容比下降；2）化學(xué)纖維：5月化學(xué)纖維PPI、產(chǎn)成品存貨同比回升，主動(dòng)補(bǔ)庫中；3）化學(xué)原料：5月化學(xué)原料PPI、工業(yè)增加值同比回升，庫存同比回落，或處于去庫尾聲；其中純堿價(jià)格6月同比轉(zhuǎn)正；4）有色：6月銅鋁價(jià)格同比小幅回落，但全球資本開支收縮下供需或持續(xù)緊平衡；COMEX金、銀價(jià)格同比回升；5）電池：5月新能源乘用車銷量、動(dòng)力電池裝車量同比回升，前瞻指標(biāo)電解鈷價(jià)格同比（領(lǐng)先6個(gè)月左右）6月回升；4）光伏：產(chǎn)能壓力下中游6月硅料硅片、EVA樹脂等價(jià)格仍下行，領(lǐng)先指標(biāo)國內(nèi)光伏招標(biāo)量5月同比仍下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外需不及預(yù)期；供給出清不及預(yù)期；模型失效風(fēng)險(xiǎn)。