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前文：近幾年血制品行業(yè)整合明顯，且從血制品行業(yè)特點以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，未來血制品資源向頭部企業(yè)集中是大趨勢，本篇報告從產(chǎn)品銷售、采漿站分布情況梳理了中國血制品產(chǎn)業(yè)的整體情況，并分析非上市公司在國內(nèi)市場占比情況，以及重點分析部分非上市血制品公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、采漿站以及盈利水平等，并試圖判斷其未來是否存在被整合的可能性。
　　一、國內(nèi)整體市場，非上市血制品公司在國產(chǎn)市場銷售份額約在30-40%，采漿站和采漿量行業(yè)份額占比約35%，占比依然較大：
　　 A）院內(nèi)市場：1）白蛋白剔除外資后，泰邦生物、遠大蜀陽和南岳生物等非上市公司2023年樣本醫(yī)院銷售占比約在30-40%；2）靜丙：非上市公司2023年樣本醫(yī)院銷售占比接近40%；B）藥店：1）白蛋白剔除外資后，遠大蜀陽、泰邦生物和丹霞生物等非上市公司2023年樣本醫(yī)院銷售額占比約在20-30%；2）靜丙：非上市公司2023年樣本醫(yī)院的銷售額市場占比在20-30%。
　　采漿量和采漿站方面，國內(nèi)處于存續(xù)狀態(tài)單采血漿公司約在400家左右（預(yù)計其中在采約300多家），2023年7家上市公司采漿站數(shù)量合計264家，采漿量合計約7800噸左右（行業(yè)約12000噸），上市公司采漿站數(shù)量和采漿量行業(yè)占比約在65%左右，非上市血制品公司占比約35%。
　　全球來看，營收排名前5位企業(yè)市場份額占比為80%~85%，行業(yè)集中度較高，國內(nèi)方面未來并購整合空間依然較大，且近幾年傳統(tǒng)醫(yī)藥央企如國藥集團和華潤醫(yī)藥在血制品領(lǐng)域動作較多，同時也出現(xiàn)了財力雄厚的新參與者，如陜煤集團和海爾集團，我們判斷未來行業(yè)間整合將是常態(tài)。
　　上市公司在手現(xiàn)金和估值方面，博雅生物在手現(xiàn)金達53.2億元，天壇生物和上海萊士在手現(xiàn)金超過40億元。估值方面，天壇生物和博雅生物估值較高，對應(yīng)2024年P(guān)E分別約為35和30倍，派林生物約為27倍左右（截止6月23日），當前估值對未來收購也較為有利。
　　二、非上市公司中不乏泰邦、蜀陽等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且部分資產(chǎn)或存在被整合的可能性：
　　非上市血制品公司中，以泰邦生物和遠大蜀陽資產(chǎn)最為優(yōu)質(zhì)：
　　1）泰邦生物：我們預(yù)計采漿量達到1800噸，且從產(chǎn)品批文數(shù)量來看預(yù)計其噸漿利潤較高，公司2021年從美股私有化退市，目前股東主要為機構(gòu)投資者，我們審慎判斷未來或存在被整合的可能性；
　　 2）遠大蜀陽：主要位于四川，為傳統(tǒng)采漿大省，資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，但其為遠大集團在大健康布局中較為重要的資產(chǎn)，我們判斷未來被其他血制品公司整合可能性較?。?br>　　3）南岳生物：主要采漿集中在湖南，資產(chǎn)較為優(yōu)秀，實控人為個人，我們審慎判斷未來或存在被整合的可能性；
　　4）康寶生物：主要采漿集中在山西，優(yōu)質(zhì)血制品企業(yè)，2017年曾有轉(zhuǎn)讓股權(quán)預(yù)期（振興生化），我們審慎判斷未來或存在被整合的可能性；
　　5）其他公司：綠十字：外資獨資企業(yè)，近幾年發(fā)展較為一般，近十年未成立新漿站，我們審慎判斷未來或存在被整合的可能性；中原瑞德：人福醫(yī)藥曾控股，現(xiàn)為CSL全資子公司；丹霞生物：高特佳控股，目前處于恢復(fù)期；新疆德源：短期資金壓力較大，目前已與派林生物展開戰(zhàn)略合作。
　　投資建議：推薦綜合實力強勁的天壇生物（國藥系）、博雅生物（華潤系）和派林生物（陜煤系），建議關(guān)注上海萊士（海爾集團）、華蘭生物、衛(wèi)光生物、博暉創(chuàng)新等。
　　風險提示
　　行業(yè)競爭加劇風險：血制品競爭格局相對較好，但未來或存在競爭加劇的風險；
　　政策變化風險：血制品行業(yè)目前政策相對友好，未來不排除政策端變化的風險；
　　行業(yè)需求不及預(yù)期風險：若終端需求不及預(yù)期，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響。