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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7-3.0億元
　　 1）2024年1-6月：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7-3.0億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增加114%-138%，較上年同期（重述后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）下降8%-18%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2-2.5億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增加124%-155%，較上年同期（重述后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）下降8%-19%。業(yè)績預(yù)報(bào)符合預(yù)期。
　　2）2024Q2：根據(jù)2024年半年度業(yè)績預(yù)告，我們測算得2024Q2業(yè)績，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.4-1.7億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增加25%-52%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.0-1.3億元，較上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）增加13%-46%。
　　3）核心觀點(diǎn)：業(yè)績?cè)鲩L原因主要系2024年上半年公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)已完成，上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入增加，業(yè)績較上年同期重組前增長。重述后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在下滑，我們認(rèn)為或與整機(jī)產(chǎn)品交付節(jié)奏有關(guān)，下半年為整機(jī)產(chǎn)品主要交付節(jié)點(diǎn)。結(jié)合公司給出的2024年財(cái)務(wù)預(yù)算指引（預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.16億），我們看好公司2024下半年業(yè)績（重述后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）轉(zhuǎn)增。
　　發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)直升機(jī)與eVTOL將是互補(bǔ)關(guān)系，公司民用直升機(jī)取適航關(guān)鍵進(jìn)展
　　1）以廣東為例，2024年5月發(fā)布的《廣東省推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024—2026年）》中，在城市空中交通、航空應(yīng)急救援等領(lǐng)域均提到了直升機(jī)。我們認(rèn)為直升機(jī)具有大載重、大航程等優(yōu)勢(shì)與eVTOL將是互補(bǔ)關(guān)系。
　　2）2024年5月16日，AC332直升機(jī)整機(jī)級(jí)靜力試驗(yàn)項(xiàng)目全部完成，標(biāo)志著直升機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)滿足強(qiáng)度要求，結(jié)構(gòu)適航驗(yàn)證工作取得關(guān)鍵進(jìn)展。
　　軍用直升機(jī)對(duì)標(biāo)海外提升空間大，民用直升機(jī)國產(chǎn)化和外貿(mào)業(yè)務(wù)有望
　　1）軍用直升機(jī)：根據(jù)World Air Forces 2023統(tǒng)計(jì)，美國軍用直升機(jī)共5584架，我國軍用直升機(jī)共913架，數(shù)量約為美國1/6。
　　2）民用直升機(jī)：根據(jù)航空工業(yè)統(tǒng)計(jì)，截至2022年底我國民用直升機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模為1037架，目前國產(chǎn)化保有量不足5%。根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測，在低空空域放開的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2023-2027年我國民用直升機(jī)總需求量將超過500架。
　　3）外貿(mào)方面：2024年新加坡航展直-10ME機(jī)首次在境外展示，未來軍貿(mào)出口有望打開軍品業(yè)務(wù)第二成長曲線。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤7.2、9.0、10.8億，同比增長63%、24%、20%，PE為40、32、27倍，考慮到公司整合直升機(jī)總裝資產(chǎn)成為我國直升機(jī)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化領(lǐng)航上市公司，同時(shí)將受益低空經(jīng)濟(jì)大發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募集配套資金進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)