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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2024年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.55億元到5.95億元，與上年同期（重述后數(shù)據(jù)：3.62億元）相比，同比增加53.41%-64.47%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.05億元到5.45億元，與上年同期（重述后數(shù)據(jù)：2.61億元）相比，同比增加93.25%到108.54%。結(jié)合公司24Q1歸母凈利潤(rùn)進(jìn)行測(cè)算，公司24Q2歸母凈利潤(rùn)區(qū)間預(yù)計(jì)為2.45億元到2.85億元。
　　24H1業(yè)績(jī)同比大增，系發(fā)電量同比增加：據(jù)公告，公司24H1歸母凈利潤(rùn)同比大增，主要系公司所屬的潘集發(fā)電公司、淮滬煤電有限公司、顧橋電廠發(fā)電量同比增加影響。其中，潘集發(fā)電公司下屬的潘集1期項(xiàng)目為公司在2023年收購(gòu)?fù)瓿傻目涌陔姀S。該電廠2023年初剛實(shí)現(xiàn)投運(yùn)后，由于設(shè)備調(diào)試等因素影響致使利用小時(shí)數(shù)較低，2023年前6月發(fā)電量?jī)H實(shí)現(xiàn)20.21億度，因此其利潤(rùn)未在2023年上半年完全體現(xiàn)。正常運(yùn)轉(zhuǎn)情況下，假設(shè)按照利用小時(shí)數(shù)5000h，潘集電廠1期全年發(fā)電量可上升至66億千瓦時(shí)。
　　遠(yuǎn)期火電注入空間或再添增量：近期，淮南礦業(yè)集團(tuán)與中國(guó)電力協(xié)商平圩發(fā)電11%股權(quán)的出售事項(xiàng)。該出售事項(xiàng)得以落實(shí)，平圩發(fā)電將由淮南礦業(yè)持股51%，同時(shí)未來(lái)平圩發(fā)電將投資開(kāi)發(fā)平圩4期項(xiàng)目(即興建位于中國(guó)安徽省的兩臺(tái)超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組)。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，按照集團(tuán)2016年重組時(shí)作出的公開(kāi)市場(chǎng)承諾，其在建煤電項(xiàng)目在具備投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)條件后將注入上市公司。根據(jù)梳理，若上述轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)可順利落實(shí)，集團(tuán)可注入淮河能源的在建項(xiàng)目包括：①潘集電廠2期與謝橋電廠，合計(jì)規(guī)模2.64GW，預(yù)計(jì)2025年下半年投產(chǎn)；②洛河4期電廠，規(guī)模2GW，23年底獲得安徽省發(fā)改委核準(zhǔn)，目前正在進(jìn)行項(xiàng)目招標(biāo)等工作；③平圩電廠4期，規(guī)模2GW，已于2023年12月底開(kāi)工。未來(lái)在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾下，集團(tuán)內(nèi)其他電力資產(chǎn)在遠(yuǎn)期仍不排除具備注入上市公司的可能性，預(yù)計(jì)帶來(lái)煤電資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入274.7億元、277.6億元、282.9億元，增速分別為0.5%、1.1%、1.9%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.9億元、11.3億元、11.8億元，增速分別為29.7%、4.0%、4.1%。公司在煤電一體化運(yùn)營(yíng)上具備豐富經(jīng)驗(yàn)，煤窩辦電以及集團(tuán)保供的模式有力保證了旗下電廠的盈利穩(wěn)定性。短期來(lái)看，潘集電廠1期正常投運(yùn)疊加虧損電廠關(guān)停有望助力公司整體度電毛利向上提升；長(zhǎng)期來(lái)看，在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾下，集團(tuán)內(nèi)電力資產(chǎn)在遠(yuǎn)期不排除注入上市公司的可能性，預(yù)計(jì)帶來(lái)火電規(guī)模的再次擴(kuò)張。給予公司2024年15xPE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期、生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、地質(zhì)條件變化影響公司煤質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)假設(shè)及模型誤差超預(yù)期、分紅比例不及預(yù)期、煤電利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)、煤電電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、管理層頻繁變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。