>> 國(guó)海證券-萬華化學(xué)(600309)6月月報(bào)：海外MDI裝置不可抗力頻發(fā)，寧波20萬噸HDI技改擴(kuò)能項(xiàng)目第一次環(huán)評(píng)公示-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大小： |
4555KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,賈冰 |
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投資要點(diǎn):
化工行業(yè)未來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于“工程師紅利”，萬華化學(xué)是國(guó)內(nèi)少有的以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展的典型。公司以優(yōu)良文化為基礎(chǔ)，通過技術(shù)創(chuàng)新和卓越運(yùn)營(yíng)打造出高技術(shù)和低成本兩大護(hù)城河。萬華化學(xué)正以周期成長(zhǎng)股的步伐向全球化工巨頭之列進(jìn)軍。
短期看，影響萬華化學(xué)基本面的是產(chǎn)品的景氣度，從表征指標(biāo)來看，價(jià)差是影響短期利潤(rùn)最核心的因素。萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系日益龐大，為更好地表示公司景氣的程度，我們將萬華化學(xué)的產(chǎn)品體系作為一個(gè)整體，按照現(xiàn)有的產(chǎn)品體系，對(duì)營(yíng)收和原材料的差值建模，在現(xiàn)有產(chǎn)品體系下追溯歷史上營(yíng)收和原材料的價(jià)差，將價(jià)差定義為萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)，以此來判斷公司的景氣位置。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，影響萬華化學(xué)基本面的是未來的成長(zhǎng)，能夠證明公司具有持續(xù)進(jìn)化能力的里程碑式的產(chǎn)品至關(guān)重要。萬華化學(xué)在MDI賽道上已經(jīng)證明了自己，公司未來可能落地的項(xiàng)目就是公司未來發(fā)力的方向，就是公司持續(xù)進(jìn)化的空間。
萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)處于歷史8.37%分位數(shù)
2024年Q2萬華化學(xué)價(jià)差指數(shù)為71.61，較2024年Q1下降1.31（以2010年Q1價(jià)差為基點(diǎn)），處于歷史8.37%分位數(shù)。考慮到銷量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q2歸母凈利潤(rùn)42億元，與一季度基本持平。
其中，萬華化學(xué)聚氨酯板塊Q2價(jià)差指數(shù)為82.59，較2024年Q1下滑3.50；處于歷史12.70%分位數(shù)。萬華化學(xué)Q2石化板塊價(jià)差指數(shù)69.86，較2024年Q1上升1.19；處于歷史15.37%分位。萬華化學(xué)Q2新材料板塊價(jià)差指數(shù)為38.56，較2024年Q1上升1.25；處于歷史11.22%分位數(shù)。
重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展
2024年7月4日，萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司ADI擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示。擬對(duì)萬華現(xiàn)有IPDI裝置進(jìn)行改造，使IPDI產(chǎn)能由現(xiàn)有3萬噸/年擴(kuò)為5萬噸/年，同時(shí)可切換生產(chǎn)PDI。
2024年7月2日，萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司IP擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示。擬對(duì)現(xiàn)有IP裝置進(jìn)行擴(kuò)能改造，擴(kuò)建完成后IP裝置產(chǎn)能由5萬噸/年擴(kuò)建至8萬噸/年。
2024年7月1日，萬華化學(xué)(寧波)碼頭有限公司新建液體散貨碼頭工程環(huán)境影響評(píng)價(jià)公眾參與第二次信息公示。
2024年6月25日，萬華化學(xué)（寧波）有限公司年產(chǎn)20萬噸HDI技改擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)第一次公示。新增HDl單體產(chǎn)能10萬噸/年，新增縮二脲產(chǎn)能1萬噸/年；造氣裝置新增一個(gè)12000Nm3/h的冷箱；配套建設(shè)光氣合成。
2024年6月25日，萬華化學(xué)（煙臺(tái)）電池材料科技有限公司電池級(jí)硫酸鹽裝置擴(kuò)能改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書報(bào)批前公示。擴(kuò)能改造后年生產(chǎn)81000噸六水硫酸鎳晶體、16000噸七水硫酸鈷晶體、9500噸硫酸錳、同時(shí)副產(chǎn)7960噸堿式碳酸鎂、18000立方米硫酸鎂溶液、500噸銅精礦、2500噸化工用二氧化錳礦粉和1000噸粗氫氧化鎳鈷。
2024年6月11日，萬華化學(xué)（煙臺(tái)）石化有限公司100萬噸/年乙烯裝置原料多元化改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書征求意見稿公示。擬對(duì)現(xiàn)有100萬噸/年乙烯裝置進(jìn)行原料多元化改造，改造后原料由丙烷變?yōu)橐彝椤?br> 2024年6月5日，萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司萬華煙臺(tái)產(chǎn)業(yè)園聚碳酸酯（PC）擴(kuò)能改造項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書報(bào)批前公示。擬對(duì)1#PC裝置、2#PC裝置、3#PC裝置和1#特種PC裝置進(jìn)行擴(kuò)能改造，項(xiàng)目建成后，PC總產(chǎn)能由48萬噸/年擴(kuò)為60萬噸/年。
2024年6月4日，萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司雙酚A一體化裝置技改擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書報(bào)批前公示。擬對(duì)現(xiàn)有異丙苯裝置、苯酚丙酮裝置、雙酚A裝置及配套的輔助生產(chǎn)及公用工程設(shè)施進(jìn)行技術(shù)改造，以實(shí)現(xiàn)異丙苯、苯酚、丙酮、雙酚A等產(chǎn)品產(chǎn)能提升，二異丙苯、異丙苯等產(chǎn)品方案變更和能量回收的目的。
MDI價(jià)格價(jià)差
2024年6月，聚合MDI均價(jià)17657元/噸，同比+9.70%，環(huán)比+2.86%；純MDI均價(jià)18955元/噸，同比-1.95%，環(huán)比+1.33%。2024年7月5日，聚合MDI價(jià)格16900元/噸，純MDI價(jià)格18150元/噸。
2024年6月，聚合MDI與煤炭、純苯平均價(jià)差10601元/噸，同比-4.96%，環(huán)比+1.26%；純MDI平均價(jià)差11700元/噸，同比-17.47%，環(huán)比-0.81%。2024年7月5日，聚合MDI與煤炭、純苯價(jià)差10233元/噸，純MDI價(jià)差11283元/噸。
據(jù)天天化工網(wǎng)和百川盈孚，2024年以來，海外MDI裝置非計(jì)劃內(nèi)停產(chǎn)頻發(fā)，包括：1）美國(guó)巴斯夫40萬噸裝置4月11日不可抗力停產(chǎn)；2）美國(guó)科思創(chuàng)33萬噸裝置4月底不可抗力停車；3）美國(guó)陶氏34萬噸裝置5月21日不可抗力停產(chǎn)。此外，海外部分MDI裝置處于低負(fù)荷，因此3-4月國(guó)內(nèi)聚合MDI出口持續(xù)增長(zhǎng)，出口量分別為11.3、12.7萬噸，同比分別+11%、+28%；5月國(guó)內(nèi)聚合MDI出口受海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)差縮窄和海外需求減少影響有所下滑，出口量為9.4萬噸，同比-14%。
下游冰箱、汽車產(chǎn)量同比提升，房地產(chǎn)新開工同比下滑
2024年5月，國(guó)內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量893萬臺(tái)，同比+5.2%；2024年5月，家用電冰箱出口量744萬臺(tái)，同比+15.7%，環(huán)比+4.4%
2024年5月，國(guó)內(nèi)冷柜產(chǎn)量329萬臺(tái)，同比+5.7%，環(huán)比-13.4%。2024年5月，國(guó)內(nèi)冷柜銷量344萬臺(tái)，同比+6.0%，環(huán)比-4.9%。
2024年5月，國(guó)內(nèi)汽車
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