>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：隔夜利率低至1.6%-240709
| 上傳日期： |
2024/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復盤與思考:
7月9日，皆大歡喜的一天，權(quán)益與債券市場均一掃過往幾日的陰霾，雙雙拐頭上漲。上證指數(shù)及滬深300指數(shù)分別上漲1.26%、1.12%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.55%，7-10年國開債指數(shù)上漲0.18%。
早盤的央行逆回購單日投放規(guī)模仍為20億元，而尾盤的臨時正逆回購均暫未現(xiàn)身。本周以來資金情緒連續(xù)兩日好轉(zhuǎn)，民生銀行資金情緒指數(shù)由上周五的47.0%（中性）演變至7月9日的38.8%（寬松），反映在資金利率上，R007在兩個交易日內(nèi)下行6bp至1.74%，而R007則持穩(wěn)于1.87%。
經(jīng)歷上周四連降后，本周銀行體系凈融出規(guī)?；痉€(wěn)定在3.6萬億元水平上下，大行凈融出約3.2萬億元，股份制凈融出約4500億元，農(nóng)商行凈融出約1100億元，而城商行的凈融入規(guī)模則由6月中下旬的3000億元+降至1500億元之內(nèi)。從非銀融入角度來看，昨日早盤突如其來的央行正逆回購操作，也對非銀杠桿起到了一定的“震懾”作用，基金在銀行間市場的正回購融入余額由上周五的2.26萬億元降至2.15萬億元，券商自營由于月初壓降杠桿動作較快，近兩日正回購融入余額調(diào)整幅度不大。
值得留意的是，或受到二級市場波動驟起的影響，7月8日以來存單一級發(fā)行利率開始悄然提價。3個月國股行存單發(fā)行利率由1.80%-1.83%低點抬升至1.85%-1.86%；1年期大型國股行存單發(fā)行利率由月初低點1.92%回升5bp至1.97%；中型股份行9個月以上存單發(fā)行利率回到2.0%之上。二級市場方面，由于今日資金面邊際轉(zhuǎn)松且現(xiàn)券行情較強，9個月以上的長久期品種普遍下行2bp至1.96%附近，與一級提價走出反向行情。
現(xiàn)券方面，各期限收益率走出連續(xù)調(diào)整后的階段性修復行情，利率債曲線呈現(xiàn)類平行下移趨勢，7年期及以內(nèi)品種多下行2-3bp，10年及30年收益率下行幅度則在1-2bp左右。昨日央行重提“正回購”，市場對于流動性收斂、短端息差過薄等種種擔憂，推動利率曲線大幅上行；然而，7月8-9日午盤央行均未公告新增公開市場操作，也讓債市開始篤定，臨時正逆回購操作可能是修正利率走廊的關(guān)鍵一步，而非短期市場的針對性調(diào)控手段。
今年以來，央行對于短端利率的調(diào)控非常成功，DR007基本維持在[7天逆回購-5bp,7天逆回購+20bp]區(qū)間震蕩，且常規(guī)情況下較7天逆回購利率的向上偏離幅度不超過10bp。若以昨日新提出的[7天逆回購-20bp,7天逆回購+50bp]通道為參考，DR001則幾乎沒有出現(xiàn)越界現(xiàn)象。這也使得市場提前適應了“資金有界”的市場環(huán)境，因此從理論上來看，正逆回購操作的提出可能對市場的短期影響較小，可能更多地在引導市場根據(jù)新的利率走廊構(gòu)建對應的定價框架。
A股方面，經(jīng)歷昨日的回調(diào)后，股市行情迎來邊際回暖，上證指數(shù)上漲1.26%，深證成指上漲1.68%。成交相對低迷的狀態(tài)有所改善，全天成交額7270億元，較昨日放量1428億元，較5日均值放量1155億元。北向資金大幅流入141億元，結(jié)束了7月以來持續(xù)凈流出的趨勢，其中電子和電力是主要的流入方向。
市場終于迎來明顯的放量上漲。上周三以來，全天成交額始終在6000億以下的低位徘徊，同時行情持續(xù)走弱，在一定程度上與市場情緒相互“負反饋”。截至昨日，萬得全A價格已跌至2月底以來的極低位，同時PE（TTM）跌破16倍，達到2月反彈以來相對溫和的區(qū)間。在性價比的推動下，資金博弈反彈的情緒釋放，一定程度上扭轉(zhuǎn)了“負反饋”的困境，驅(qū)動行情迎來反彈。不過從目前來看，探討反彈能否持續(xù)的論據(jù)尚不充足，還需繼續(xù)觀察未來一段時間的行情。
資金層面，股票型ETF成交額較昨日明顯放量。其中中證1000相關(guān)ETF放量幅度居前，有別于2月初&4月底反彈時滬深300ETF大幅放量的情況，指向資金對小盤品種的關(guān)注度有所提升。同時，科創(chuàng)50、上證50相關(guān)ETF也迎來明顯放量，意味著市場對龍頭品種的偏好或仍未改變。
受此推動，中小盤股迎來大幅反彈，中證500和國證2000分別上漲1.95%和2.12%。這或許同樣是一次超跌行情的修復。昨日中小盤股遭遇大幅回調(diào)，或與上周五國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等六部委《關(guān)于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》有關(guān)。而今日中小盤行情的修復，體現(xiàn)出資金有挖掘被“錯殺”個股的動機。值得注意的是，Wind微盤股指數(shù)今日僅上漲1.20%，仍然跑輸上證指數(shù)，指向“強監(jiān)管”背景下，資金對微盤股的后續(xù)表現(xiàn)仍有顧慮。
行業(yè)層面，電子、通信和汽車領(lǐng)漲，其中消費電子表現(xiàn)尤為亮眼。直接原因來看，昨日晚間，蘋果公司股價再創(chuàng)歷史新高，總市值重回美股第一。同時，市場對“蘋果公司上調(diào)iPhone16系列今年備貨目標”的預期持續(xù)發(fā)酵。這些利好推動A股蘋果鏈行情走強，Wind蘋果指數(shù)大漲5.50%。此外，多家電子龍頭企業(yè)發(fā)布業(yè)績預告，預計上半年歸母凈利潤大幅增長，進一步推動電子板塊走強。
進一步來看，消費電子強勢行情的背后，蘊藏著市場對新一輪電子產(chǎn)品升級的預期。事實上，自6月中旬以來，這一預期已幾度催生消費電子的階段性行情：6月11日，蘋果發(fā)布了Apple Intelligence，并宣布新系統(tǒng)將與GPT-4o結(jié)合，隨后消費電子大幅
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