>> 華泰證券-城投控股(600649)結(jié)算尚未發(fā)力，全年業(yè)績增長可期-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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結(jié)算尚未發(fā)力，全年業(yè)績增長可期
公司7月9日發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，2024H1公司預(yù)計虧損0.9-1.35億元。虧損主要受結(jié)算節(jié)奏以及金融資產(chǎn)公允價值影響，隨著年底進入結(jié)算高峰，我們預(yù)計全年業(yè)績將扭虧為盈并實現(xiàn)增長。公司稟賦優(yōu)勢顯著，今年進入地產(chǎn)銷售和業(yè)績快速增長期。同時，上海市場修復(fù)、政府收儲等政策推進、地產(chǎn)新模式下的保租房發(fā)展空間，助力公司中長期發(fā)展。公司也積極參與上海土拍，體現(xiàn)其發(fā)展決心。我們維持2024-2026年EPS分別為0.22/0.49/0.59、BPS 8.38/8.81/9.34元的預(yù)測，可比公司2024年P(guān)B為0.61倍，予以公司2024年P(guān)B0.61倍，目標價5.11元（前值5.20元），重申“買入”。
因結(jié)算節(jié)奏導致虧損，年底有望進入項目交付高峰期推動業(yè)績修復(fù)
公司中報虧損主要因為2022-2023H1銷售尚未發(fā)力，因此期內(nèi)結(jié)算項目較少，同時隨著核心項目露香園的入市，銷售大幅增長，期間費用與結(jié)算收入形成錯配。此外，受證券市場波動影響，公司持有的股票、基金等金融資產(chǎn)公允價值亦出現(xiàn)下滑。但隨著年底楊浦高陽新里、徐匯匯樾庭等項目陸續(xù)進入交付期，我們認為全年結(jié)算收入有望實現(xiàn)增長，推動全年歸母凈利扭虧為盈，并實現(xiàn)同比增長。
銷售步入高速增長期，積極參與上海土拍顯示發(fā)展決心
根據(jù)億翰數(shù)據(jù)，2024H1公司銷售金額逾80億，同比增速逾3000%，遠優(yōu)于百強房企平均增速-39%，增速在TOP50房企中排名第一，實現(xiàn)逆勢高增長，主要因為核心項目露香園二期的B、D1地塊已于今年3月17日入市，根據(jù)中指院的統(tǒng)計，首推貨源合計262套，開盤當日即全部售罄。同時，該項目部分別墅產(chǎn)品已于6月獲預(yù)售證，預(yù)計即將入市?；诂F(xiàn)有土儲，我們預(yù)計公司2024、2025年新增貨值均有望超過150億，推動銷售額持續(xù)高增長。與此同時，公司積極參與上海土拍，7月9日參與了本次土拍中唯一一塊內(nèi)環(huán)內(nèi)地塊的角逐，反映了公司發(fā)展的決心。
上海市場現(xiàn)復(fù)蘇征兆，助力公司兌現(xiàn)稟賦優(yōu)勢
上海核心稟賦亟待兌現(xiàn)。截至2023年末，公司未售土儲面積約84萬平，根據(jù)我們的測算，對應(yīng)未售土儲貨值約588億元，其中上海貨值占比達99%，且均在核心區(qū)域并定位于高端改善需求，其中黃浦區(qū)貨值占比高達54%。上海市場出現(xiàn)復(fù)蘇征兆，6月二手房成交套數(shù)同比+83%，單月成交套數(shù)升至36個月以來的第三高位，成交量連續(xù)4個月站在榮枯線以上，促進價格趨暖，6月房價環(huán)比回正。我們認為527政策有望促進上海改善鏈條啟動，期待二手房價趨穩(wěn)傳導至新房，為公司發(fā)展再創(chuàng)機遇。
風險提示：項目結(jié)算節(jié)奏放緩導致業(yè)績低于預(yù)期；貨值不足導致公司中長期銷售規(guī)模下滑
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