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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告，公司2024年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約28.3億元左右，同比上升約5.69%；2024年上半年實現(xiàn)扣非凈利潤約27.78億元，同比增加7.77%。其中二季度實現(xiàn)歸母凈利潤約13.7億元，同比增長約23.42%，同比超預(yù)期。
　　磷肥尿素等產(chǎn)品盈利能力超預(yù)期，助力公司利潤平穩(wěn)增長。2024年上半年，公司化肥、聚甲醛、飼鈣等主要產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。公司“礦化一體”和全產(chǎn)業(yè)鏈運營優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力，保持“滿負荷、快周轉(zhuǎn)、防風(fēng)險”的運營策略，主要生產(chǎn)裝置保持高效運行，國際國內(nèi)兩個市場有效協(xié)同，主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷量同比增加；發(fā)揮戰(zhàn)略采購優(yōu)勢，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采購成本同比下降，有效對沖了產(chǎn)品價格波動的不利影響，主要產(chǎn)品毛利水平保持平穩(wěn)；切實加強可控費用控制，強化母子公司資金協(xié)同和管控，財務(wù)費用同比降低；參股公司經(jīng)營業(yè)績提升，投資收益同比有所增加。
　　公司磷礦儲量進一步增加，奠定世界級磷化工巨頭基礎(chǔ)。2023年12月26日，公司子公司聚磷新材以8億元報價競得該探礦權(quán)，并與云南省政府采購和出讓中心簽署了《探礦權(quán)出讓成交確認書》。鑒于聚磷新材取得礦權(quán)后將與公司形成潛在同業(yè)競爭，云天化集團已出具承諾，在符合政策法規(guī)、保障上市公司及中小股東利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采礦許可證后3年內(nèi)，將聚磷新材的控制權(quán)按照相關(guān)條件優(yōu)先注入公司。該磷礦位于鎮(zhèn)雄縣羊場—芒部磷礦區(qū)的馮家溝、祝家廠和慶壩村三個區(qū)塊內(nèi)，鎮(zhèn)雄縣磷礦資源豐富，馮家溝和祝家廠兩區(qū)塊初步估算推斷磷礦石資源量11.45億噸，全縣已探明磷礦石資源量27.6億噸，估算資源儲量超過132億噸，屬于全國乃至亞洲最大規(guī)模的單體富礦磷礦區(qū)。未來若將聚磷新材注入公司后，云天化磷礦資源儲量有望超過30億噸，成為全球磷化工行業(yè)龍頭。
　　國家鼓勵磷礦資源整合，努力打造3家左右具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力、全球競爭力的一流磷化工企業(yè)，云天化有望受益。工信部等八部門近日印發(fā)《推進磷資源高效高值利用實施方案》通知，對磷資源的利用、發(fā)展提出了明確的要求，有利于國內(nèi)磷礦資源整合，產(chǎn)業(yè)集中度提升，降低內(nèi)耗，實現(xiàn)磷資源高效高值利用，增強我國全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。本方案提出的比較重要的點在于：能效標桿水平以上的磷銨產(chǎn)能占比超過35%；新增磷石膏無害化處理率達到100%、綜合利用率達到65%，存量磷石膏有序消納；形成3家左右具有產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力、全球競爭力的一流磷化工企業(yè)；建設(shè)3個左右特色突出的先進制造業(yè)集群，大中小融通、上下游協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷優(yōu)化；鼓勵“云貴鄂川”立足資源能源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件、環(huán)境承載能力等，以化工園區(qū)為載體，以產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、生態(tài)鏈融通發(fā)展為路徑，打造若干特色優(yōu)勢鮮明、產(chǎn)業(yè)鏈條完整、創(chuàng)新要素集聚、專業(yè)化協(xié)作配套水平好的先進制造業(yè)集群。公司作為云南省國資委旗下磷化工公司有望直接受益。
　　維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為697.05億元、705.03億元和705.61億元，歸母凈利潤分別為46.45億元、47.95億元和49.49億元，EPS分別為2.53元、2.61元和2.70元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為7.8倍、7.6倍和7.3倍，維持“強烈推薦”投資評級
　　風(fēng)險提示：磷酸鐵項目進度不及預(yù)期、磷礦石價格波動