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事件：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績預(yù)告，2024年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05-1.35億元，同比下降51.17%-37.22%，其中二季度單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8-1.1億元，同比增長1.3%-39.24%；2024年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32-0.45億元，同比下降83.31%-76.53%。
　　氨綸盈利能力承壓，芳綸景氣度下行，2024H1業(yè)績同比下滑。2024年上半年，氨綸產(chǎn)能過剩，加之行業(yè)需求低迷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司氨綸產(chǎn)品銷量雖有增長，但銷售價(jià)格持續(xù)走低，業(yè)績同比下滑嚴(yán)重。芳綸方面，由于終端需求不足，加之國際同行低價(jià)銷售，國內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，銷量的上升和成本的下降不足以彌補(bǔ)價(jià)格下降產(chǎn)生的損失，盈利能力亦有所減弱。報(bào)告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益約8100萬元，主要為政府補(bǔ)助及處置基金份額盈利影響。
　　24Q2氨綸價(jià)格環(huán)比有所下滑，公司盈利能力承壓。2024年以來，受行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，下游需求低迷影響，氨綸產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行。據(jù)百川盈孚，當(dāng)前氨綸40D市場(chǎng)均價(jià)為2.63萬元/噸，自年初以來下跌10.24%，2024Q2市場(chǎng)均價(jià)為2.73萬元/噸，環(huán)比下降4.88%。當(dāng)前行業(yè)開工率在8成左右，工廠庫存為14.13萬噸，庫存壓力較大，考慮2024年行業(yè)仍有不少新增產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)氨綸價(jià)格短期或?qū)⒕S持底部震蕩。公司實(shí)施氨綸新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)未來隨著開工率提升，單噸成本有望持續(xù)下行，盈利能力有望修復(fù)。
　　芳綸價(jià)格承壓，公司市占率持續(xù)提升。間位芳綸方面，受中小企業(yè)聚集的化工園區(qū)防護(hù)服推進(jìn)相對(duì)緩慢，防護(hù)領(lǐng)域需求有所減弱，4月來看防護(hù)領(lǐng)域需求有所恢復(fù)；工業(yè)過濾方面需求乏力，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，總體來看間位芳綸價(jià)格有所下降。對(duì)位芳綸方面，信息通信基建需求有所減弱，歐盟對(duì)中國光纜的反傾銷措施持續(xù)發(fā)酵以及地緣政治沖突等因素對(duì)需求產(chǎn)生不利影響，同時(shí)國際龍頭逐步恢復(fù)供應(yīng)，采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略導(dǎo)致價(jià)格有所下滑，公司盈利能力有所下滑。目前，公司間位芳綸國內(nèi)市占率約60-70%，對(duì)位芳綸市占率約40-50%，但在全球份額仍較低，仍有較大提升空間。芳綸隔膜項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，已在部分客戶實(shí)現(xiàn)了小批量訂單，新的車間和產(chǎn)線已在施工建設(shè)之中。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。基于氨綸價(jià)格低迷、芳綸價(jià)格有所下行，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.4、4.2、5.2億元，EPS分別為0.39、0.49、0.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.1、16.9、13.8倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、原材料價(jià)格大幅下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。