>> 民生證券-森麒麟(002984)系列點評三：業(yè)績維持強勁，智能制造賦能全球化-240710
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮,崔琰 |
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事件概述：公司披露2024半年度業(yè)績報告：2024H1預計歸母凈利潤10.00~12.00億元，同比+64.95%~+97.94%；預計扣非歸母凈利潤10.00~12.00億元，同比+71.50%~+105.80%。
業(yè)績維持強勁，海外訂單供不應求。公司2024H1預計歸母凈利潤10.00~12.00億元，同比+64.95%~+97.94%；預計扣非歸母凈利潤10.00~12.00億元，同比增長+71.50%~+105.80%。其中2024Q2預計歸母凈利潤4.96~6.96億元，同比+39.41%~95.59%，環(huán)比-1.47%~+38.24%，公司業(yè)績同比高增，我們分析主要原因系：1）持續(xù)進行內(nèi)部流程再造，最大限度地實現(xiàn)人員、設備、軟件的有機結(jié)合，不斷提升適應公司智能制造模式的管理水平，最大程度地釋放智能制造的效應，不斷實現(xiàn)降本增效，人均效益、生產(chǎn)效率、產(chǎn)品品質(zhì)提升，與公司智能制造相匹配的精細化管理模式進一步提升了公司盈利能力；2）歐美輪胎市場中，公司訂單持續(xù)處于供不應求狀態(tài)，需求旺盛。
智能制造賦能全球化發(fā)展，833plus戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司將智能制造引入輪胎生產(chǎn)工藝流程，實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)的自動化、信息化、智能化、數(shù)字化、可視化及可溯化，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和生產(chǎn)制造物聯(lián)網(wǎng)體系，實現(xiàn)生產(chǎn)成本的降低和生產(chǎn)效率差的提升，人均收入和業(yè)績均超行業(yè)均值，且為國內(nèi)唯一一家4次獲得國家級智能制造殊榮的中國輪胎企業(yè)。得益于智能制造賦能，公司“833plus”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，在現(xiàn)有青島工廠、泰國工廠基礎上，2021年12月20日公告建設西班牙智能制造工廠，2022年12月31日公告建設摩洛哥智能制造工廠并于2023年10月21日開工建設，2023年10月25日再次公告投資建設摩洛哥二期項目，合計海外現(xiàn)有&規(guī)劃半鋼胎產(chǎn)能達4000萬條、全鋼胎產(chǎn)能達200萬條，分別占公司總產(chǎn)能的74%、100%，833plus戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。
泰國反傾銷關(guān)稅落地，助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美國商務部啟動針對泰國乘用車及輕卡輪胎的反傾銷調(diào)查，其中森麒麟適用17.06%的原審稅率，受貿(mào)易摩擦影響公司從定價上適度讓利；2022年9月6日再次啟動反傾銷關(guān)稅復審調(diào)查，2023年7月復審初裁結(jié)果落地，其中森麒麟適用1.24%的復審稅率，為該次多家輪胎企業(yè)復審結(jié)果中最低稅率水平；2024年1月反傾銷關(guān)稅復審終裁結(jié)果落地，其中森麒麟維持初裁1.24%的稅率水平，較原審稅率大幅下降。目前公司泰國一期&二期工廠合計半鋼胎產(chǎn)能1600萬條，本次稅率大幅下降預計進一步強化公司產(chǎn)品競爭力、帶來需求增長，并有望通過提價等方式帶來盈利能力上行。
投資建議：公司智能制造能力行業(yè)領先，持續(xù)賦能全球化發(fā)展，隨摩洛哥及西班牙產(chǎn)能陸續(xù)落地貢獻增量，疊加關(guān)稅下降利好，帶來公司營業(yè)收入及盈利能力持續(xù)向上?？紤]公司2024Q1業(yè)績超預期，我們上調(diào)公司利潤預測，預計公司2024-2026年收入為97.45/116.61/134.97億元，歸母凈利潤為22.12/24.83/28.38億元，對應EPS為2.15/2.42/2.76元，對應2024年7月9日24.01元/股的收盤價，PE分別為11/10/9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動、全球輪胎需求不及預期、匯率波動、新產(chǎn)能落地不及預期、國際貿(mào)易摩擦加劇、運費價格波動等。
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