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白酒：公司質(zhì)地為導向，關注合理價位的投資機會
　　當前在什么位置：白酒（中信）PE20.08倍，3/5年歷史分位處于絕對底部，10年歷史分位12.5%。
　　 24年白酒復盤：
　　場景：商務場景相對比較穩(wěn)定（高端商務有影響），宴席場景高基數(shù)下Q2有所弱化，但其中剛需類宴席實質(zhì)仍然相對堅挺，僅婚宴高基數(shù)下有所影響場次，自飲和朋友聚會場景相對較好。
　　價格：場景和經(jīng)濟環(huán)境雙重作用，中低檔價位表現(xiàn)最好，高檔酒受政商務影響下，除個別龍頭品牌和成長品牌，存在一定程度消費者需求影響。次高端價格帶依然壓力較大。
　　渠道：名酒品牌建設由高空、自媒體廣告等向核心消費者培育與促進動銷開瓶轉(zhuǎn)變，部分非專業(yè)賣酒終端出清，更加聚焦核心消費者+核心用酒渠道。
　　板塊投資邏輯：核心是抓住確定性，龍頭品牌護城河和地產(chǎn)升級高增長的確定性
　　1.龍頭思維：行業(yè)逆勢期，核心思路還是要跟著優(yōu)質(zhì)公司一起；尤其是那些在歷史上被證明很優(yōu)秀、階段性遇到困難但不是質(zhì)地發(fā)生變化的公司，以及經(jīng)營管理模式有正向改變的公司；年初至今汾酒和五糧液股價表現(xiàn)相對較好也證明了這一點。重點關注茅臺、五糧液、汾酒等。
　　2.逆勢升級：天時（如醬酒賽道、地產(chǎn)經(jīng)濟支撐的β屬性），地利（有序競爭提升市場份額），人和（產(chǎn)品結(jié)構+品牌推廣+渠道布局+組織結(jié)構戰(zhàn)略均走在正確的路上），部分標的逆勢仍具備升級高增長屬性，并且確定性較強，重點關注迎駕、今世緣、珍酒李渡等。
　　市場擔憂：
　　1.茅臺短期批價大幅度下跌，互聯(lián)網(wǎng)的“百億補貼”、“資金池運作模式”、“大單品引流變現(xiàn)”多方面因素影響價格，并且疫情3年電商消費和高效配送模式部分影響白酒個人消費習慣，電商對白酒終端加速出清和定價模式產(chǎn)生一定影響。
　　2.如果經(jīng)濟修復持續(xù)較慢，回款和動銷壓力會從不知名的中小品牌持續(xù)上升，未來對相對弱勢的知名品牌增速下調(diào)。
　　3.弱經(jīng)濟復蘇環(huán)境，短期動銷表現(xiàn)為中低檔價格帶相對較好，消費結(jié)構受到一定沖擊，但如果持續(xù)低迷是否會影響到中長期的白酒核心價位升級邏輯
　　風險提示
　　（1）消費復蘇不及預期：當前消費復蘇態(tài)勢仍有待觀察，或存在不及預期風險；
　?。?）行業(yè)競爭加?。合M品行業(yè)市場化程度較高，市場參與者之間競爭激烈，或存在競爭加劇超預期風險；
　　（3）原材料成本波動：部分原材料價格受貿(mào)易政策、貨幣政策、外匯市場及農(nóng)產(chǎn)品價格等多方面因素影響，或存在波動超預期風險。