>> 招商證券-凱爾達(dá)(688255)自產(chǎn)機(jī)器人放量開啟快速成長(zhǎng)-240709
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡小禹,吳洋,朱藝晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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凱爾達(dá)是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握機(jī)器人整機(jī)及工業(yè)焊接核心技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)之一。在“機(jī)器換人”的趨勢(shì)下，焊接行業(yè)由人工轉(zhuǎn)向焊接機(jī)器人是大勢(shì)所趨。公司有望憑借領(lǐng)先的焊接技術(shù)和自產(chǎn)焊接機(jī)器人，打開廣闊的下游賽道。給予公司“增持”的評(píng)級(jí)。
國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握機(jī)器人整機(jī)及工業(yè)焊接核心技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)之一。公司成立于2009年，初期主要開展工業(yè)焊接機(jī)器人研發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)。公司于2013年推出機(jī)器人專用焊接設(shè)備和超低飛濺焊接機(jī)器人，2017年推出伺服焊接機(jī)器人。2020年以前，公司通過(guò)外購(gòu)機(jī)器人整機(jī)，配套公司生產(chǎn)的機(jī)器人專用焊接設(shè)備。2020年以后，公司自主研發(fā)的機(jī)器人整機(jī)開始量產(chǎn)，搭配公司的焊接技術(shù)，整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
業(yè)績(jī)處于拐點(diǎn)，控費(fèi)優(yōu)勢(shì)突出。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.82億元，同比增長(zhǎng)22.30%，自產(chǎn)機(jī)器人銷量1049臺(tái)，同比增長(zhǎng)108.55%。由于政府補(bǔ)助退坡以及生產(chǎn)投入的加大，公司僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2487萬(wàn)元，同比下降32.99%。隨著自產(chǎn)機(jī)器人的逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率常年維持在10%左右，明顯低于同行可比公司。
科技創(chuàng)新能力突出，管理層技術(shù)背景深厚。公司多名高管、董事為公司核心技術(shù)人員。其中，董事長(zhǎng)侯潤(rùn)石、前安川電機(jī)（中國(guó)）總經(jīng)理西川清吾為行業(yè)內(nèi)公認(rèn)專家。截至2023年年報(bào)，公司已累計(jì)擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)147項(xiàng)，包括發(fā)明專利36項(xiàng)，先后起草了13項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
焊接領(lǐng)域“機(jī)器換人”大勢(shì)所趨。焊接工藝是工業(yè)機(jī)器人第二大應(yīng)用領(lǐng)域，是重要的自動(dòng)化應(yīng)用場(chǎng)景。在機(jī)器換人的趨勢(shì)中，相較于焊接機(jī)器人應(yīng)用密度更高的汽車行業(yè)，一般工業(yè)領(lǐng)域焊接機(jī)器人增長(zhǎng)前景更為可觀，如工程機(jī)械、船舶、金屬制品等行業(yè)對(duì)焊接機(jī)器人的需求逐年增加。我國(guó)焊接自動(dòng)化程度較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定差距，我國(guó)焊接行業(yè)整體自動(dòng)化水平仍然具有進(jìn)一步提升的空間。高端焊接設(shè)備仍以國(guó)外品牌主導(dǎo)，部分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)焊接設(shè)備已達(dá)世界先進(jìn)水平，預(yù)計(jì)公司的市場(chǎng)份額將逐步提升。
公司焊接技術(shù)全球領(lǐng)先，自產(chǎn)機(jī)器人將成增長(zhǎng)新動(dòng)能。公司的伺服焊接技術(shù)和伏能士相比持平或更優(yōu)，還具有絕對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。2023年公司自產(chǎn)機(jī)器人達(dá)到1049臺(tái)，同比增長(zhǎng)108.55%。公司外購(gòu)機(jī)器人整機(jī)比例顯著降低，隨著2024年公司自產(chǎn)機(jī)器人產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，盈利能力有望得到快速改善。
首次覆蓋，給予“增持”的評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司歸母凈利潤(rùn)0.45、0.72、1.07億元，同比增長(zhǎng)79%、61%、50%，對(duì)應(yīng)PE為46.5、29.0、19.4倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司自產(chǎn)機(jī)器人放量不及預(yù)期、機(jī)器人焊接下游滲透不及預(yù)期、制造業(yè)景氣度不及預(yù)期等
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