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2024年上半年在市場(chǎng)邏輯由需求拉動(dòng)交易價(jià)格上漲后轉(zhuǎn)為國際棉花供應(yīng)總量轉(zhuǎn)寬松導(dǎo)致棉價(jià)連續(xù)下跌后，市場(chǎng)對(duì)下游消費(fèi)變化更加關(guān)注。展望下半年，寬松的供需結(jié)構(gòu)將繼續(xù)影響市場(chǎng)情緒，超預(yù)期的美棉擴(kuò)種將導(dǎo)致期價(jià)繼續(xù)偏弱運(yùn)行，但價(jià)格下跌空間和時(shí)間已交易比較充分，下半年棉價(jià)有望筑底并企穩(wěn)反彈。
　　國際：全球新作產(chǎn)量寬松，美棉期價(jià)預(yù)計(jì)完成下跌筑底。
　　全球棉花進(jìn)入總量寬松狀態(tài)，6月USDA報(bào)告數(shù)據(jù)繼續(xù)利空新作棉價(jià)，特別是提高新作全球棉花產(chǎn)量、進(jìn)口量、出口量、消費(fèi)量及期末庫存。同時(shí)，6月末美棉收獲面積報(bào)告顯示種植數(shù)據(jù)超過市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致期價(jià)再度下跌。新作美棉產(chǎn)量提高也將市場(chǎng)角度由當(dāng)前供應(yīng)寬松轉(zhuǎn)為未來銷售進(jìn)度和節(jié)奏的把握。印度棉花、巴西棉花市場(chǎng)變化暫不及美棉市場(chǎng)供需矛盾明確，市場(chǎng)關(guān)注印度棉花市場(chǎng)消費(fèi)總量變化和印度棉紗出口情況。
　　國內(nèi):供需矛盾不突出，產(chǎn)業(yè)開始關(guān)注新作成本。
　　2024/25年度總供應(yīng)同比上年降幅大于總需求降幅，商業(yè)庫存環(huán)比減少同比增加、紡企工業(yè)庫存環(huán)比減少，棉花棉紗進(jìn)口量下降，紗線和坯布產(chǎn)量環(huán)比下降，紡織用電量下降，印染加工同比提高，零售環(huán)比下降。新作籽棉收購價(jià)格將基于供應(yīng)寬松和鄭棉期價(jià)下跌整體偏低，利用主觀定價(jià)的籽棉收購總量有所下降。市場(chǎng)普遍認(rèn)為鄭棉期現(xiàn)基差將在新作收購初期開始走弱，內(nèi)外棉價(jià)差維持進(jìn)口棉配額在往年的價(jià)值水平。
　　行情展望：截至2024年，棉花整體供強(qiáng)需弱，期價(jià)偏弱運(yùn)行。新作供應(yīng)量上市后，市場(chǎng)交易邏輯切換到新作成本區(qū)間的預(yù)判博弈中。重點(diǎn)觀察國內(nèi)棉紡下游需求變化，在下游消費(fèi)不出現(xiàn)明顯負(fù)增長(zhǎng)的背景下，棉價(jià)價(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)反彈。綜上所述，棉花期價(jià)預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)，寬幅震蕩為主，中長(zhǎng)期來看，棉花價(jià)格運(yùn)行在14000元/噸附近或以下時(shí)，該品種將進(jìn)入價(jià)值配置區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀事件，異常天氣