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鋰一次電池龍頭，營(yíng)收及盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司成立于2012年，專注于鋰一次電池領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以鋰錳電池為基，拓展開發(fā)鋰鐵電池新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2018-2023年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)15%/10%，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.46億元，同比增長(zhǎng)24%；歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比增長(zhǎng)21%。
　　下游應(yīng)用場(chǎng)景多樣化，需求高增推動(dòng)市場(chǎng)空間穩(wěn)步提升：1）鋰一次電池市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)：根據(jù)Business Research Insights數(shù)據(jù)顯示，全球鋰一次電池市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)到2031年達(dá)到42.47億美元，2021-2031年CAGR為4.8%；2）鋰錳市場(chǎng)新興應(yīng)用場(chǎng)景興起、成長(zhǎng)空間廣闊。鋰錳電池作為物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備的一次電源具有天然的優(yōu)勢(shì)，GSMA預(yù)計(jì)2025年物聯(lián)網(wǎng)總連接數(shù)達(dá)246億個(gè)，2019-2025年CAGR達(dá)13%，鋰錳電池有望受益增長(zhǎng)；同時(shí)智能安防、GPS定位等市場(chǎng)需求持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電子價(jià)簽市場(chǎng)為新興起的應(yīng)用市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2023年全球電子價(jià)簽市場(chǎng)規(guī)模為169億元，同增40.8%，預(yù)計(jì)2028年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)349億元，2023-2028年CAGR達(dá)13.2%。3）鋰鐵電池未來(lái)發(fā)展可期：鋰鐵電池與鋅錳電池下游應(yīng)用市場(chǎng)重合度較高，且鋰鐵電池多項(xiàng)性能指標(biāo)超越鋅錳、堿錳電池，隨制造成本降低及社會(huì)環(huán)保意識(shí)加強(qiáng)，鋰鐵電池未來(lái)有望逐步替代鋅錳、堿錳電池。
　　研發(fā)鞏固技術(shù)護(hù)城河，產(chǎn)能擴(kuò)張滿足高增需求：1）技術(shù)研發(fā)鞏固護(hù)城河，市占率處于前列：公司注重自主研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入，緊跟市場(chǎng)需求開發(fā)新產(chǎn)品，產(chǎn)品性能基本達(dá)到國(guó)際電池品牌企業(yè)的水平，在業(yè)內(nèi)處于相對(duì)領(lǐng)先地位，2019年公司鋰錳電池產(chǎn)品銷量在全球排名第八，市占率位居前列；2）穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)能擴(kuò)張滿足高增需求：公司ODM及OEM并行發(fā)展，穩(wěn)固核心優(yōu)質(zhì)客戶，下游需求高增下加速擴(kuò)產(chǎn)滿足高增需求，1.8億粒電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2025年下半年投產(chǎn)釋放，助力業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；3）鋰錳為基、鋰鐵為未來(lái)新增長(zhǎng)曲線：鋰鐵電池對(duì)鋅錳電池、堿錳電池等傳統(tǒng)一次電池市場(chǎng)存在一定的替代性，未來(lái)有望成為新增長(zhǎng)基點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)為1.02/1.36/1.66億元，同比+91%/34%/22%，對(duì)應(yīng)PE為11/8/6倍，可比公司我們選擇均有鋰一次電池業(yè)務(wù)的億緯鋰能及鵬輝能源，可比公司2024-2026年平均PE為19/14/11倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。