>> 財通證券-2024年6月金融數(shù)據(jù)解讀：M1增速為何續(xù)降？-240712
| 上傳日期： |
2024/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
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擠水分”和“弱需求”下信貸走弱。6月新增社融規(guī)模同比由多增轉(zhuǎn)為少增，人民幣貸款是主要拖累。6月新增信貸同比少增額擴(kuò)大至9200億元，結(jié)構(gòu)上企業(yè)貸款占到新增貸款的77%，居民部門融資需求仍然偏弱。一方面，在地產(chǎn)新政的提振下，6月地產(chǎn)交易活躍度邊際回暖，但銷售仍保持負(fù)增；另一方面，在“防空轉(zhuǎn)”、信貸“均衡投放”及“擠水分”的政策要求下，信貸投放節(jié)奏進(jìn)一步放緩。
“手工補(bǔ)息”影響仍在釋放。一方面，伴隨著整改“手工補(bǔ)息”的影響仍在持續(xù)，疊加存款利率下行，部分企業(yè)活期繼續(xù)向定期存款、資管產(chǎn)品和早償貸款轉(zhuǎn)移，主導(dǎo)M1的繼續(xù)下探；另一方面，6月PMI保持在收縮區(qū)間，BCI企業(yè)銷售、利潤、融資環(huán)境和招工前瞻指數(shù)環(huán)比均有下行，反映了企業(yè)預(yù)期仍然較弱。若將居民活期存款納入統(tǒng)計口徑，6月M1同比增速也有明顯下行，而進(jìn)一步考慮了貨幣基金和現(xiàn)金理財后的M1增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。
存款“脫媒”趨勢不改。首先，6月全市場理財規(guī)模較5月下降約9100億元，不過理財回表的規(guī)模符合季節(jié)性規(guī)律，故對M2影響不大，而7月以來，理財規(guī)模快速反彈，反映出居民存款“脫媒”的趨勢仍在持續(xù)；其次，財政投放到資金落地的時滯偏長，6月財政存款減少的規(guī)模不及去年同期，財政對于M2的支撐力度不夠強(qiáng)；最后，有效融資需求不足下的存款派生能力削弱拖累M2延續(xù)走低。
財政加力仍可期待。往后看，結(jié)合央行潘行長在陸家嘴論壇提到的“貨幣信貸增長已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束”，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)乏力和融資疲弱的主要癥結(jié)在于需求不足，6月CPI同比增速回落、PPI保持負(fù)增也可印證，我們認(rèn)為，貨幣進(jìn)一步寬松的效果或較為有限，而財政的進(jìn)一步加力或仍可期待。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，市場預(yù)期改善不及預(yù)期。
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