>> 華創(chuàng)證券-華夏航空(002928)2024年中報業(yè)績預告點評：預計上半年實現(xiàn)扭虧為盈，雙重邏輯看好公司可持續(xù)經(jīng)營拐點-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,黃文鶴 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告2024年中報業(yè)績預告：預計上半年實現(xiàn)利潤0.22-0.32億元，同比扭虧為盈。
財務數(shù)據(jù)：1）公司預計2024H1實現(xiàn)歸母凈利0.22至0.32億，中值為0.27億（23H1虧損7.52億）；預計扣非盈利0.12至0.17億，中值為0.14億（2023H1扣非虧損7.54億）。上半年國內(nèi)綜采油價6618元/噸，同比+0.8%。2）測算2024Q2歸母凈利區(qū)間為虧損0.03至盈利0.07億，中值為盈利0.02億（23Q2虧損4.8億，24Q1盈利0.25億）；預計扣非歸母凈利區(qū)間為虧損0.04至盈利0.02億，中值為虧損0.01億。Q2國內(nèi)綜采油價6551元/噸，同比+7.4%，環(huán)比-2.0%。公司在二季度淡季中保持了基本盈虧平衡。
我們看好雙重邏輯下，公司迎來可持續(xù)經(jīng)營拐點。
1、民航局支線補貼政策調(diào)整，公司或?qū)⒊掷m(xù)受益。此前在跟蹤報告中，我們分析，1）單小時補貼金額或有明顯提升。我們對新舊標準下單小時補貼金額進行了模擬測算：取舊政策下三檔客座率的最高值，按照華夏航空主力支線機CRJ900（89座），分別計算上限旅客量；同時取一二三類補貼航線的最高單人補貼60、120和180元，對應三檔客座率，最高單小時補貼均值為0.41萬/小時。如果按一二三類補貼航線平均單人補貼40、80和120元，計算平均三檔單小時補貼為0.27萬元/小時。測算結(jié)果明顯低于新辦法下的小時補貼金額（0.5/1萬與0.6/1.2萬組合）。2）新辦法補貼航線范圍更加聚焦。3）公司補貼顯著受益于補貼單價提升。2020-2021年期間，公司全年的其他收益均維持在6億附近，而2024Q1單季度達到2.5億，同比+382.4%，公告披露主要為本期確認的政府補貼增加。
2、經(jīng)營端：航班量持續(xù)恢復。根據(jù)CADAS數(shù)據(jù)，公司24H1日均航班量318班，同比+ 42.3%，較19年+7.3%；24Q2日均航班量330班，同比+36.0%，較19年+8.8%，環(huán)比+7.9%，24Q1日均航班量306班，較19年+5.8%。
投資建議：1、我們持續(xù)看好支線航空市場空間及公司獨特商業(yè)模式。支線航空是藍海市場，潛力巨大，而公司具備細分市場的龍頭優(yōu)勢：1）細分市場規(guī)模領先：覆蓋半數(shù)國內(nèi)支線航點，獨飛航線高占比。2）常態(tài)化下：公司成長性與穩(wěn)健性兼具。3）先發(fā)優(yōu)勢、運營優(yōu)勢、創(chuàng)新模式共筑核心壁壘。2、盈利預測：基于航空市場需求恢復情況，我們小幅調(diào)整24-25年盈利預測為預計實現(xiàn)歸母凈利5.1、8.8、12.9億（原預測為5.6、9.1、13.2億），對應24-26年EPS分別為0.4、0.69和1.01元，PE分別為15、9和6倍。3、投資建議：我們認為公司長期拐點已至，支線補貼政策調(diào)整，公司作為支線龍頭預期核心受益，且當前處于估值底部，有望重回成長邏輯。我們維持估值方式，考慮公司24年航班量仍處恢復期，給予2025年盈利預測15倍PE，目標市值131億，目標價10.3元，預期較當前空間68%，強調(diào)“強推”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑、人民幣大幅貶值、油價大幅上漲。
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