>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：船舶板塊業(yè)績驗證，優(yōu)先關注中國重工。集運跌至凈現(xiàn)金已反映虧損預期把握底部機會。-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
?？豀跌破凈現(xiàn)金，把握底部機會。凈資產/重置成本定價體系下，重視凈資產上行現(xiàn)實，不建議博弈二階導。中遠?？豀已經跌破現(xiàn)金，貨幣資金美元占一半，存款利率5.47%。當前股價反映了主業(yè)虧損預期。但即使停戰(zhàn)，到紅海安全復航，保守估算也要4個月以上（42、42、42天停火+船公司網絡恢復）。
船舶板塊二季度業(yè)績驗證，進入船價、業(yè)績雙重驅動，預計底部逐步提升。長邏輯船廠產能緊張，船價跑輸PPI50%，上行空間充足，造船訂單收入端美元計價，成本端本幣收入為主。繼續(xù)推薦中國船舶，關注中國重工，中船防務、中國動力、蘇美達。把握油輪股淡季預期較低布局機會。
財新網報道央企百船計劃驗證更新周期邏輯，不構成新增供給。我們認為（1）在船廠產能緊張背景下，百船計劃不構成新增額外運力增值，按照船廠排期測算大概率要排至2031年后。反映了船隊老齡化后央企船隊更新的剛性需求，實際訂單還需要以上市公司公告為準。（2）在船價上漲長邏輯背景下，放棄擇時，及時更新運力有利于船齡優(yōu)化，競爭力提升，利好船公司。（3）中遠重工、招商工業(yè)為全球第6、第8大造船集團，全球份額合計7.7%，預計百船計劃訂單以中遠、招商旗下自己船廠為主，對外接單大幅減少，造船競爭格局改善。
集運: 7月12日SCFI錄得3674.86點，周環(huán)比下跌1.6%。歐線運價環(huán)比上漲4.0%至5051美元/TEU。歐線運價整體依然表現(xiàn)出一定韌性，相比南美線和北美線運力調度（加班船）的壓力相對較?。ㄒ驗闅W線對船型大小的要求更高）。整體看，目前各航司對歐線的運價沒有降價傾向，受到艙位依然偏緊的支撐，運價繼續(xù)上行。北美航線，需求未出現(xiàn)頹勢，但是調度到美線上的運力已逐步緩解了艙位緊張的局面，本周美西航線下滑5.5%至7654美元/FEU，美東航線下滑0.6%至9881美元/FEU。內貿集運：PDCI環(huán)比上漲4.0%至911點。原油運：VLCC本周運價下滑10%至19644美元/天，太平洋市場下滑14%至15644美元/天。本周蘇伊士原油輪運價下滑3%至44464美元/天。阿芙拉原油輪運價上漲6%至42185美元/天。本周LR2運價下滑6%至37373美元/天，本周MR運價環(huán)比下滑12%至26498美元/天，其中東南亞市場TC7運價下滑12%至29795美元/天。干散：BDI本周收于1997點，周均值較上周下滑6.5%。造船：7月5日新造船價格錄得187.53點，較年初價格上漲3.97%。大連造船接獲了希臘船東Danaos Corporation的5艘9200TEU甲醇燃料預留（methanol-ready）集裝箱船建造的其中4艘。
快遞：1）申通快遞發(fā)布業(yè)績預增公告；極兔發(fā)布2024Q2經營數據：a）申通快遞發(fā)布公告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約3.75-4.75億元，同比增長71.78%-117.59%。我們測算公司單票利潤持續(xù)回收。b）7月8日，極兔速遞發(fā)布2024Q2經營數據，2024H1公司實現(xiàn)業(yè)務量110.1億件，同比增長38.3%；其中2024Q2中國市場實現(xiàn)業(yè)務量48.9億件，同比增長30.6%，東南亞市場實現(xiàn)業(yè)務量10.2億件，同比增長30.8%，新市場業(yè)務量7220萬件（包括沙特、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及等國家），同比增長33.5%。運營情況方面，公司繼續(xù)策略性調整各市場的網點數量。截至上半年，總體網點數量為1.9萬個，其中新市場網點增加明顯。2）投資分析意見：行業(yè)需求超預期，把握中通產品升級帶來的通達系行業(yè)性投資機遇。24年快遞行業(yè)增速持續(xù)超預期，中通快遞引導行業(yè)高質量增長，行業(yè)價值持續(xù)擴容，推薦經營質量與服務持續(xù)提升、業(yè)績穩(wěn)健增長的圓通速遞與中通快遞，重點關注行業(yè)緩和下業(yè)績高彈性的申通快遞。
航空機場：1）7月12日，民航局舉行新聞發(fā)布會。民航局繼續(xù)會同有關部門協(xié)同發(fā)力，全力推進國際客運航班恢復。2）波音空客公布2024年6月交付情況：空客6月交付A320系列飛機53架，環(huán)比上月+12架。（疫情前月均交付量60架，2023年月均交付量47架）。波音6月交付737MAX系列飛機35架，環(huán)比上月+16架。（疫情前月均交付量45架，2023年月均交付33架）。3）投資分析意見：市場逐步邁入暑運旺季，量價齊升。強調2024年“國際+供給”雙輪驅動投資主線，重視航空機場板塊持續(xù)復蘇機會。推薦吉祥航空、中國國航、春秋航空、南方航空
公路鐵路：推薦大秦鐵路、招商公路。關注中鐵特貨、鐵龍物流。根據國鐵集團數據，今年上半年，全國鐵路累計發(fā)送旅客20.96億人次，旅客周轉量完成7779.52億人公里，同比分別增長18.4%、14.1%，均創(chuàng)歷史同期新高。伴隨疆煤產能持續(xù)擴張及區(qū)域路網格局完善，建議重點關注鐵路多式聯(lián)運板塊和能源安全大背景下的疆煤外運相關投資機會。推薦：大秦鐵路，招商公路，京滬高鐵，嘉友國際。關注：廣深鐵路，鐵龍物流，中鐵特貨，皖通高速，密爾克衛(wèi)，福然德，思維列控，海晨股份。
風險提示：新造船訂單大幅增加、船廠產能大幅擴張、原油補庫存結束、經濟增速不及預期。
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