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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司24Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，塞爾維亞項(xiàng)目產(chǎn)能快速爬坡中。隨著中長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放，配套和替換端發(fā)力，配合持續(xù)研發(fā)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將保持增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。]行業(yè)景氣度延續(xù)，24年H1業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，維持公司2024-2026年EPS為1.47/ 1.77/ 2.00元。公司塞爾維亞基地全面發(fā)力，且泰國基地降稅帶來產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，給予公司24年19.34倍PE，維持公司目標(biāo)價(jià)28.43元。
　　24Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2024年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.50億元至10.20億元，同比增長(zhǎng)52.00%-82.00%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)8.40億元至9.90億元，同比增長(zhǎng)68.00%-98.00%。其中，24Q2歸母凈利潤(rùn)4.0894億元至5.7894億元，同比增長(zhǎng)15.10%-40.03%，環(huán)比-7.86%-23.82%。2024年公司積極進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，在國內(nèi)外零售和配套市場(chǎng)持續(xù)開展結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時(shí)，海外第二基地陸續(xù)釋放產(chǎn)能，為海外市場(chǎng)產(chǎn)銷增長(zhǎng)提供支持。產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，24年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量同比增長(zhǎng)約11%，海外市場(chǎng)整體銷量同比增長(zhǎng)約20%，毛利較高的乘用車胎銷量同比增長(zhǎng)約12%。公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升。
　　行業(yè)景氣延續(xù)，成本端擾動(dòng)影響有限。集運(yùn)歐線價(jià)格和出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)受地緣影響出現(xiàn)大幅上漲，考慮到國內(nèi)輪胎企業(yè)北美市場(chǎng)份額占比更高且發(fā)往歐洲訂單可繞行好望角，以及后續(xù)新船投放，影響或有限。截至7月13日，天然橡膠市場(chǎng)價(jià)14200元/噸，月漲幅為-4.33%，季度漲幅+4.36%；炭黑價(jià)格為7500元/噸，月漲幅+5.33%，季度漲幅-9.71%。
　　“7+5”布局扎實(shí)推進(jìn)，泰國玲瓏受益于反傾銷降稅。23年輪胎企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，公司在國內(nèi)扎實(shí)推進(jìn)安徽1400萬套高性能子午線輪胎和3萬噸廢舊輪胎再生項(xiàng)目，于海外加快塞爾維亞全鋼、半鋼建設(shè)進(jìn)度，塞爾維亞工廠半鋼項(xiàng)目正在快速產(chǎn)能坡階段，公司高度重視塞爾維亞工廠的建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)24年年底全鋼達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，25年年底半鋼達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。24年泰國反傾銷終裁落地，公司稅率降幅較大，有利于后續(xù)訂單獲取和盈利改善。公司配套、零售協(xié)同發(fā)展，綠色研發(fā)結(jié)合創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、成本端劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。