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事件概述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)預(yù)告，2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80-4.33億元，同比+40%-60%。
　　行業(yè)底部復(fù)蘇背景下α進(jìn)一步彰顯，Q2業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期
　　2024H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80-4.33億元，同比+40%-60%，其中Q2為2.00-2.45億元，同比+26%-55%；2024H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.45-3.98億元，同比+41%-63%，其中Q2為1.81-2.34億元，同比+26%-63%，業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，我們判斷一方面系縫紉機(jī)械行業(yè)需求底部復(fù)蘇，另一方面在快反王等產(chǎn)品帶動(dòng)下，公司市場(chǎng)份額快速提升。此外，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速優(yōu)化、縮減SKU降本奏效等，我們判斷公司真實(shí)盈利水平出現(xiàn)明顯提升。特別地，2024H1公司非經(jīng)營(yíng)性損益約為3,500萬(wàn)元，主要系政府補(bǔ)助及大額存單收益，進(jìn)一步增厚利潤(rùn)空間。
　　除了關(guān)注縫紉機(jī)械行業(yè)景氣復(fù)蘇進(jìn)度，本輪周期建議更關(guān)注公司市場(chǎng)份額提升彈性
　　1）需求端：當(dāng)前仍處于內(nèi)銷(xiāo)、外銷(xiāo)共振的周期復(fù)蘇底部階段，我們判斷24Q2國(guó)內(nèi)需求同比正向增長(zhǎng)提速，海外需求24Q2環(huán)比明顯改善（5月工業(yè)縫紉機(jī)出口額同比+16%）。往后來(lái)看，我們判斷Q3為國(guó)內(nèi)縫紉機(jī)械行業(yè)傳統(tǒng)旺季，內(nèi)需有望迎來(lái)小高峰，疊加海外需求復(fù)蘇，行業(yè)景氣有望邊際向上。2）供給端：若按產(chǎn)量為統(tǒng)計(jì)口徑，我們預(yù)估23年公司在工業(yè)縫紉機(jī)市場(chǎng)的占有率約32%。公司堅(jiān)持爆品戰(zhàn)略，23年快反王正式推出，引領(lǐng)工業(yè)縫紉機(jī)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，2024年616“過(guò)梗王”一經(jīng)推出，5小時(shí)訂單超4.8億元，進(jìn)一步驗(yàn)證快反系列市場(chǎng)認(rèn)可度，看好后續(xù)公司市場(chǎng)份額提升彈性。
　　前瞻性布局成套智聯(lián)系統(tǒng)，進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間
　　對(duì)于公司來(lái)講，成套智聯(lián)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，不僅可打開(kāi)工業(yè)縫紉機(jī)主業(yè)的天花板，更重要意義在于通過(guò)成套智聯(lián)市場(chǎng)拓展中大客戶群體，提高公司在中大客戶市占率。1）智能裁剪：2021年我國(guó)縫前縫后設(shè)備進(jìn)口和出口額分別為7.38和4.26億美元，公司并購(gòu)德國(guó)奔馬夯實(shí)縫前設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力，在穩(wěn)定高端客戶基礎(chǔ)上，中小客戶有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2）智能吊掛系統(tǒng)：解決傳統(tǒng)后整車(chē)間生產(chǎn)痛點(diǎn)，生產(chǎn)效率大幅提升，滲透率依舊較低。公司吊掛系統(tǒng)可幫助客戶生產(chǎn)效率提升30%，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，看好客戶端加速導(dǎo)入。3）智能倉(cāng)儲(chǔ)物流：公司提供基于面料、輔料、成品和裁片等環(huán)節(jié)的智能倉(cāng)儲(chǔ)方案，進(jìn)一步打造閉環(huán)智能工廠網(wǎng)絡(luò)，有望成為后續(xù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議
　　考慮到行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度，以及公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力快速提升等，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為68.43、90.64和108.90億元（原值65.91、88.15和100.86億元），分別同比+29%、+33%和+20%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.76、10.57和12.94億元（原值6.89、10.19和12.38億元），分別同比+44%、+36%和+22%；EPS分別為1.60、2.18和2.67元（原值1.42、2.10和2.56元），2024/7/12股價(jià)29.30元對(duì)于PE分別為18、13、11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　縫紉機(jī)械行業(yè)景氣下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。