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 6月煤炭進(jìn)口仍小幅增長(zhǎng)，英美資源宣布事故礦井Q4無(wú)法交貨。（1）sxcoal援引海關(guān)總署：6月我國(guó)進(jìn)口煤炭4460萬(wàn)噸，同/環(huán)比+11.9%/+1.8%；上半年累計(jì)進(jìn)口2.5億噸，同比+12.5%。從全球主要出口國(guó)看，6月印尼/蒙古/澳洲/俄羅斯出口煤炭3995/779/3222/1398萬(wàn)噸，同比+3.3%/+47.3%/-3.9%/-13.9%，環(huán)比-9.1%/+7.7%/+10.9%/-3.1%。我們認(rèn)為，6月我國(guó)進(jìn)口量環(huán)比仍增長(zhǎng)的主因或是從蒙古及澳大利亞進(jìn)口增加貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口煤量大概率持平或下降。（2）sxcoal：6月29日英美資源位于澳大利亞昆士蘭州的格羅夫納冶金煤礦發(fā)生火災(zāi)，且停產(chǎn)預(yù)計(jì)將持續(xù)數(shù)月，近日英美資源針對(duì)其2024年第四季度的貨物交付宣布了“不可抗力”。（3）sxcoal：印度正尋求煉焦煤進(jìn)口多樣化，以減少對(duì)澳大利亞的過(guò)度依賴，將從本月晚些時(shí)候開始試行從蒙古進(jìn)口煉焦煤。我們認(rèn)為，此舉或增加蒙古焦煤出口目的地選項(xiàng)，若未來(lái)貿(mào)易體量及穩(wěn)定性可觀，則對(duì)蒙古產(chǎn)量增長(zhǎng)或有一定的促進(jìn)作用。
　　電廠日耗先升后降，煤價(jià)快速反彈后趨穩(wěn)。（1）截至7月12日，秦港煤價(jià)反彈至852元/噸，環(huán)/同比+12/+13元/噸（增幅1.4%/1.5%）。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比+15/+11/+15元/噸至741/670/735元/噸。（2）7月5-11日，沿海及內(nèi)陸25省電廠平均日耗566萬(wàn)噸，較同期-7.3%（前一周分別為532萬(wàn)噸、-8.4%）；平均庫(kù)存12952萬(wàn)噸，較同期+3.5%（前一周分別為12934萬(wàn)噸、+3.1%）。（3）截至7月12日，北方四港庫(kù)存1665萬(wàn)噸，較23/22年同期+25/-2萬(wàn)噸（前一周同比+93/+81萬(wàn)噸）。我們認(rèn)為，本周前半段高溫持續(xù)，電廠日耗顯著提升，但后半周降雨增多、高溫回落，日耗有所下降，煤價(jià)周初快速反彈后，到周末價(jià)格走勢(shì)已趨穩(wěn)，且由于水電出力顯著，當(dāng)前日耗水平較去年同期仍下降?？紤]到旺季需求預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)7月中旬正式入伏后，補(bǔ)庫(kù)需求或逐步釋放，煤價(jià)短期或震蕩，且穩(wěn)中向上方向不變。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對(duì)主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量影響情況。
　　鋼價(jià)及鐵水產(chǎn)量有所回落，煤焦價(jià)格短期以穩(wěn)為主。（1）截至7月12日，供給端，焦化廠開工率74.2%，環(huán)比持平；需求端，Mysteel全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量238萬(wàn)噸，周環(huán)比/同比-0.4%/-2.5%（前一周同比-3%）。我們認(rèn)為，本周鋼材價(jià)格震蕩下行，鐵水產(chǎn)量小幅回落，但整體仍處高位。焦炭首輪提漲落地后，焦企盈利進(jìn)一步修復(fù)，開工維持高位。當(dāng)前終端需求正處淡季，鐵水產(chǎn)量或進(jìn)一步下行，供給端維持高位，短期供需整體平衡，焦炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)。焦煤方面，前期澳洲焦煤礦因火災(zāi)停產(chǎn)致澳洲焦煤價(jià)格顯著上漲，本周已有所回落，但整體仍處高位，疊加終端剛需尚可，短期焦煤價(jià)格仍以穩(wěn)為主。且中期看，考慮到焦煤下游庫(kù)存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善或供給端出現(xiàn)事件性因素彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。
　　投資建議：我們認(rèn)為，短期煤價(jià)旺季上漲低于預(yù)期，疊加中報(bào)業(yè)績(jī)擾動(dòng)，板塊整體出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但我們認(rèn)為煤價(jià)下限支撐仍在，煤炭“穩(wěn)健+紅利”邏輯依然占優(yōu)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍未顯著改善情況下，調(diào)整后仍建議聚焦頭部公司配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；以及受益煤炭產(chǎn)能儲(chǔ)備政策落地、煤礦安全智能化改造以及“一帶一路”倡議的煤機(jī)公司天地科技、鄭煤機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。