核心觀點
航運：本周海運板塊出現(xiàn)較大回調(diào)，主要來自于市場對集運的擔(dān)憂，一方面巴以雙方再度開始止戰(zhàn)談判，市場擔(dān)憂歐線會從好望角航線切換回蘇伊士航線，另一方面來說，由于短期貨量并未出現(xiàn)明顯增加，市場對旺季需求有所擔(dān)憂，我們認為短期貨量不及預(yù)期是由于止戰(zhàn)預(yù)期帶來貨主的觀望情緒，但是由于巴以沖突由來已久且雙方的根本矛盾難以調(diào)和，即便短期形成止戰(zhàn)，紅海危機緩解的可能性仍較低，船東聯(lián)盟或大概率維持好望角航線，建議繼續(xù)重點關(guān)注中報業(yè)績有望表現(xiàn)優(yōu)異的中遠海控。此外，油運雖因近期淡季景氣度表現(xiàn)較弱，但是由于VLCC的新交付斷檔及環(huán)保公約導(dǎo)致的效率損失，船舶資產(chǎn)仍在持續(xù)提價，為油運投資提供了較厚的安全墊，且隨著下半年逐步由淡轉(zhuǎn)旺，運價有望隨之大幅提升，屆時龍頭公司有望迎來戴維斯雙擊，建議積極布局，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。
航空：根據(jù)民航局公布數(shù)據(jù)，上半年，全行業(yè)共完成旅客運輸量3.5億人次，同比增長23.5%，較2019年同期增長9%。其中，國內(nèi)航線完成3.2億人次，同比增長16.4%，較2019年同期增長12.4%；國際航線完成2967.3萬人次，同比增長254.4%，客運規(guī)模恢復(fù)至2019年同期的81.7%，國際航空客運市場延續(xù)快速恢復(fù)態(tài)勢，2024年2月以來，連續(xù)五個月恢復(fù)水平超過80%。民航暑運旺季開啟，根據(jù)航班管家預(yù)計，2024年暑運期間（7月-8月）民航旅客運輸量達1.35億人次，較2023年同期增長7%、較2019年同期增長12.2%；據(jù)航旅縱橫大數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，2024年暑期（7月1日-8月31日）國內(nèi)航線平均票價（不含稅）約為967元，比去年同期下降約12%，相較2019年仍有明顯提升，票價表現(xiàn)較為堅挺。今年航空有望延續(xù)去年“淡季更淡、旺季更旺”的消費態(tài)勢，今年暑運旺季仍然值得期待。2024年我國民航供需缺口將持續(xù)縮小，航司價格競爭意愿較弱，2024年航司盈利將繼續(xù)大幅向上突破，繼續(xù)推薦中國國航和春秋航空。
快遞：國家郵政局發(fā)布6月中國快遞發(fā)展指數(shù)，預(yù)計6月快遞業(yè)務(wù)量同比增速將在17%左右，快遞業(yè)務(wù)收入同比增速將在9%左右。申通快遞發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，單二季度來看，申通快遞扣非凈利潤預(yù)計在1.89至2.89億元之間（同比增長105%-204%），單票快遞利潤在0.03-0.05元之間（環(huán)比估計持平附近），申通凈利潤同比實現(xiàn)高增長主要得益于去年同期利潤為低基數(shù)、今年行業(yè)需求維持景氣、今年行業(yè)價格競爭較為平穩(wěn)以及公司自身經(jīng)營持續(xù)改善。我們認為中短期行業(yè)競爭有望維持平穩(wěn)態(tài)勢，一是因為快遞上市公司的資本開支均呈下降態(tài)勢，行業(yè)整體供需結(jié)構(gòu)趨于均衡；二是因為在龍一中通快遞堅持不做“虧損件”的競爭策略下，各家快遞公司的價格競爭策略趨于溫和；三是因為各家龍頭企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定（資金充足、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化、加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定）的情況下，主動擴大價格戰(zhàn)帶來的影響只會弊大于利。我們預(yù)計2024年快遞行業(yè)件量增速有望超過15%，仍然維持較高景氣，而快遞龍頭估值仍處于偏低水平，投資價值凸顯，中短期推薦中通快遞、圓通速遞、韻達股份和申通快遞，中長期繼續(xù)看好順豐控股。
物流：我們看好優(yōu)質(zhì)物流龍頭企業(yè)的發(fā)展機會：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022年京東物流收購德邦股份后，我國高端快運競爭格局就完成了出清，形成了“德邦+順豐”的雙寡頭格局；另一方面德邦自今年4月開始整合兩張快運網(wǎng)絡(luò)，資源整合將確定性帶動成本優(yōu)化，未來兩年盈利能力將持續(xù)提升。德邦經(jīng)營穩(wěn)健且自身的成長邏輯正在逐步兌現(xiàn)，即使在高端快運需求增長承壓的背景下，我們預(yù)計公司未來兩年仍然能實現(xiàn)較快的業(yè)績增長。2）另自下而上推薦嘉友國際，公司中報預(yù)報預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.5-8.0億元，同比增長48%-58%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.4-7.9億元，同比增長50.0%-60.0%。嘉友受益于我國蒙煤進口量大增以及與大客戶綁定加深，蒙古業(yè)務(wù)核心競爭力持續(xù)加強，此外公司以剛果（金）、贊比亞、安哥拉為核心的陸鎖國物流模式取得較好成效，非洲業(yè)務(wù)已逐步形成規(guī)模，中亞市場亦與多國合作逐步深入。我們認為，公司“輕重結(jié)合”的資產(chǎn)布局模式，以及通過貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施鎖定物流需求的業(yè)務(wù)模式具備較強可復(fù)制性，看好公司通過跨區(qū)域擴張不斷增加業(yè)績增長點。
基礎(chǔ)設(shè)施：6月15日起，全國鐵路將實行新的列車運行圖。調(diào)圖后，全國鐵路安排圖定旅客列車12690列，較現(xiàn)圖增加205列；開行貨物列車22595列，較現(xiàn)圖增加74列，鐵路客貨運輸能力、服務(wù)品質(zhì)和運行效率進一步提升。值得注意的變化是，一是京廣高鐵全線按時速350公里高標運營，運輸品質(zhì)進一步提升。京廣高鐵武廣段安全標準示范線全面建成，調(diào)圖后京廣高鐵全線實現(xiàn)按時速350公里高標運營，運輸能力總體提升4.2%；二是完善中西部地區(qū)列車開行結(jié)構(gòu)，為中部地區(qū)崛起和西部大開發(fā)提供有力支撐；三是優(yōu)化部分旅客列車運行方案，服務(wù)國家戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展。
投資建議：我們看好供需關(guān)系緊張的周期股以及下游相對景氣的物流價值股。推薦中遠海能、招商輪船、招商南油、中遠?？亍⒅型?/div>
