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行情要點(diǎn)：
　　油脂：受國際油脂支撐不足以及國內(nèi)三大油脂總庫存持續(xù)上升拖累，上周內(nèi)盤油脂跌幅明顯；至周四盤面一度低位反彈，但隨后拋壓增加令價(jià)格反彈受限。MPOB 6月份報(bào)告顯示馬棕庫存升至四個(gè)月高位達(dá)182.9萬噸，環(huán)比增長4.35%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，供給壓力明顯。其中，馬棕6月棕櫚產(chǎn)量約為161.53萬噸，環(huán)比上月減少5.23%；出口約為120.52萬噸，環(huán)比減少12.82%，低于路透、彭博此前預(yù)期的124萬噸，盡管在產(chǎn)量下滑令庫存增幅并不明顯，但今年3月后供給邊際寬松預(yù)期逐步兌現(xiàn)。7月前10日的出口數(shù)據(jù)環(huán)比改善令盤面大跌后獲得支撐，ITS、SGS、AmSpec預(yù)計(jì)馬棕7月1-10日出口量較上月同期增加62.6%-85.86，出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好令馬棕盤面低位小幅回升，關(guān)注7月更多產(chǎn)量出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國內(nèi)油脂供給趨于寬松令高位壓力明顯，市場(chǎng)對(duì)于未來需求擔(dān)憂情緒增加，短期油脂或保持區(qū)間震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)等待新的題材指引。
　　豆粕：上周連盤豆粕跟隨美豆持續(xù)收跌，盤面不斷刷新近期價(jià)格低點(diǎn)。出口需求低迷及新作豐產(chǎn)前景令CBOT大豆連續(xù)下挫；同時(shí)，USDA7月報(bào)告供需數(shù)據(jù)調(diào)整有限，報(bào)告發(fā)布后盤面雖小幅上漲但隨后幾乎回吐全部漲幅。USDA7月報(bào)告中對(duì)舊作美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅下調(diào)，由3.5億蒲下調(diào)至3.45億蒲；在2024/25年度新作平衡表中，種植面積從8650萬英畝下調(diào)至8610萬英畝，收獲面積從8560萬英畝下調(diào)至8530萬英畝，單產(chǎn)維持52蒲/英畝不變，由此產(chǎn)量從44.5億蒲下調(diào)至44.35億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期的44.24億蒲；壓榨、出口數(shù)據(jù)保持不變，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存由4.55億蒲下調(diào)至4.35億蒲，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.49億蒲；南美方面，對(duì)2023/24年度巴西產(chǎn)量預(yù)期不變，阿根廷產(chǎn)量從5000萬噸下調(diào)至4950萬噸。整體來看，本次報(bào)告中對(duì)美豆新作產(chǎn)量預(yù)估高于此前市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)轉(zhuǎn)庫存低于預(yù)期，報(bào)告影響偏中性。短期來看，連盤豆粕受累于美豆成本壓力或繼續(xù)跟隨美豆尋底；隨著近月進(jìn)口大豆到港壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)油廠脹庫壓力依舊，供需寬松局面或繼續(xù)壓制國內(nèi)豆粕市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　觀點(diǎn)與建議：當(dāng)前正值南美大豆收割及新作美豆播種生長階段，謹(jǐn)防產(chǎn)地天氣變化對(duì)盤面可能帶來的擾動(dòng)。持續(xù)關(guān)注宏觀市場(chǎng)情緒變化及國外成本端壓力向國內(nèi)傳導(dǎo)的過程和節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀市場(chǎng)情緒變動(dòng)、產(chǎn)區(qū)天氣異常、進(jìn)口大豆到港延遲