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宏觀(guān)張瑜：匯率彈性加大的條件分析
　　基于四視角的推斷：1）“天時(shí)”：尋求有利外部環(huán)境——9月前后美元往往季節(jié)性偏弱波動(dòng)。2）“地利”：躲避不利內(nèi)部條件——6-7月結(jié)售匯順差季節(jié)性偏弱；8-10月則往往是結(jié)售匯順差邊際向好與我國(guó)出口份額“小高峰”的交匯。3）“鑒往”：遵循歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律——過(guò)往三次匯率雙向波動(dòng)彈性放大的時(shí)點(diǎn)均在8-10月。4）“知來(lái)”：深化匯率市場(chǎng)化改革需要珍惜已有成果——即期與中間價(jià)“兩張皮”不宜持續(xù)過(guò)久，8月開(kāi)始或進(jìn)入關(guān)鍵窗口期。
　　匯率波動(dòng)放開(kāi)對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？1）波動(dòng)彈性打開(kāi)后，匯率調(diào)整速度往往非?？欤坏?個(gè)月中間價(jià)讀數(shù)即觸頂。2）匯率彈性打開(kāi)對(duì)債市沒(méi)有明確的方向性影響。3）拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，A股與匯率的風(fēng)險(xiǎn)偏好基本同步，匯率波動(dòng)加大時(shí)往往權(quán)益波動(dòng)同步加大。4）人民幣匯率波動(dòng)率如果短期過(guò)快拉升，A股可能有一個(gè)短時(shí)下跌。5）匯率波動(dòng)本身不影響行業(yè)溢價(jià)，匯率貶值不會(huì)導(dǎo)致海外營(yíng)收占比越高的行業(yè)表現(xiàn)越占優(yōu)。6）匯率雙向波動(dòng)彈性放大背景下，“賭單邊”風(fēng)險(xiǎn)高，居民和企業(yè)最佳應(yīng)對(duì)狀態(tài)應(yīng)是“靜觀(guān)其變，做好套保，不盲目對(duì)賭”。
　　策略姚佩：對(duì)業(yè)績(jī)保持足夠耐心
　　政策信號(hào)暖風(fēng)托底市場(chǎng)，近一個(gè)月寬基ETF增持近600億元，轉(zhuǎn)融券與量化新規(guī)旨在提升市場(chǎng)公平性；對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)员３肿銐蚰托?，中?bào)預(yù)告報(bào)喜率40%，基本面到業(yè)績(jī)的復(fù)蘇傳導(dǎo)仍需足夠耐心，6月的通脹與金融數(shù)據(jù)說(shuō)明：債務(wù)與低水平價(jià)格的負(fù)反饋仍在，實(shí)際利率使得信用-價(jià)格-業(yè)績(jī)傳導(dǎo)緩慢。
　　Q3兩大因素：國(guó)內(nèi)三中全會(huì)提升改革預(yù)期、聯(lián)儲(chǔ)9月是否降息釋放流動(dòng)性寬松：三中著眼5-10年經(jīng)濟(jì)改革，觀(guān)測(cè)中長(zhǎng)線(xiàn)資金對(duì)于底部的認(rèn)可增持，短期主題看統(tǒng)一大市場(chǎng)（電力）、中期看財(cái)稅改革（央國(guó)企與大市值），9月美聯(lián)儲(chǔ)能否開(kāi)啟降息周期，關(guān)注外資新興市場(chǎng)的再配置。
　　行業(yè)配置：中長(zhǎng)期維持紅利推薦，短期關(guān)注流動(dòng)性催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分：宏觀(guān)背景未變、交易籌碼未過(guò)熱，短期回調(diào)提供再配置窗口，股息穩(wěn)定性關(guān)注家電、石化。短期寬松預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下，科技成長(zhǎng)關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)喜的電子、汽車(chē)。
　　固收周冠南：新利率走廊的三個(gè)關(guān)注要點(diǎn)
　　供給方面，本周存單周度凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，期限結(jié)構(gòu)壓縮。
　　需求方面，三農(nóng)配置需求大幅上行，理財(cái)配置需求邊際下行。
　　估值方面，本周股份行存單各期限利率小幅上行，1Y-3M期限利差小幅走擴(kuò)。
　　二級(jí)收益率方面，本周AAA等級(jí)存單收益率較上周變化不大。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，資金面延續(xù)平穩(wěn)，1y股份行存單定價(jià)小幅上行。
　　新利率走廊未對(duì)存單定價(jià)形成明顯擾動(dòng)，稅期資金收斂壓力相對(duì)有限，存單或延續(xù)低位震蕩狀態(tài)。
　　多元資產(chǎn)配置郭忠良：近期通脹數(shù)據(jù)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策
　　盡管美國(guó)通脹數(shù)據(jù)過(guò)去三個(gè)月低于預(yù)期，但是這并不會(huì)直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息需要兩個(gè)條件：已經(jīng)出現(xiàn)的通脹水平恢復(fù)下行和實(shí)際利率走高導(dǎo)致名義薪資下降。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策沒(méi)有對(duì)通脹和名義產(chǎn)出產(chǎn)生持續(xù)性壓力，過(guò)去18個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示高利率并未持續(xù)壓低通脹。此外，盡管通脹有所下降，今年上半年美國(guó)實(shí)際薪資同比還是在上升的，在這種情況下，單純的通脹水平下行，伴隨著實(shí)際薪資的走高，并不會(huì)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息。
　　金工王小川：上證指數(shù)終結(jié)周線(xiàn)七連陰未來(lái)如何走
　　擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型部分寬基指數(shù)看多。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型看多。特征成交量模型看多。智能滬深300模型中性，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有指數(shù)看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國(guó)證2000模型看多。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
　　基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為90.42%，相較于上周減少了131個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位87.36%，相較于上周減少了283個(gè)bps。本周家電與交通運(yùn)輸獲得最大機(jī)構(gòu)加倉(cāng)，食品飲料與通信獲得最大機(jī)構(gòu)減倉(cāng)。
　　基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為1.4%。本周股票型ETF平均收益為1.65%。本周新成立公募基金23只，合計(jì)募集25.47億元，其中債券型10只，共募集16.39億，股票型7只，共募集4.09億，混合型6只，共募集4.99億。
　　北上資金：北上資金本周共流入159.07億，其中滬股通流入150.98億，深股通流入8.09億。
　　VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為12.17。
　　A股擇時(shí)觀(guān)點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤(pán)偏空，最終本周上證指數(shù)周線(xiàn)漲跌幅為0.72%。本周價(jià)量共振模型部分寬基指數(shù)翻多，特征分布模型看多，特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型翻多，大部分短期模型信號(hào)翻多。綜合模型信號(hào)翻多。因此我們認(rèn)為，后市或由偏空轉(zhuǎn)為震蕩偏多。
　　港股擇時(shí)觀(guān)點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看多，最終本周恒生指數(shù)周線(xiàn)漲跌幅為2.77%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看多港股指數(shù)。
　　下周推薦行業(yè)為：有色金屬、農(nóng)林牧漁、電子、國(guó)防軍工、綜合。