>> 華創(chuàng)證券-基礎化工行業(yè)周報：本周維生素D3、Henry天然氣、維生素K3、價格漲幅居前，關注維生素挺價持續(xù)兌現-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 8495KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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建議關注維生素板塊：養(yǎng)殖盈利反轉，出口需求支撐，挺價持續(xù)兌現。2022-2023年，維生素價格一路下跌，多次挺價沒有兌現，其核心原因在于終端養(yǎng)殖業(yè)陷入虧損，對成本控制意愿強烈。2023年下半年，多種維生素價格擊破了成本線，全行業(yè)的虧損使得維生素價格開始修復，2024年，養(yǎng)殖盈利開始轉正，并自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤在6月最高達到了413.26元/頭，下游對維生素等飼料添加劑價格的接受度有所提升，加上行業(yè)的集中挺價，產品價格在6月又迎來一波上漲。另外，前五個月國內維生素出口量同比增加12.36%，尤其維生素E同比出口量高增28.65%，在需求量上形成了拉動。2024年4月開始，行業(yè)的挺價信息不斷，目前，行業(yè)內存量訂單在自低而高消化，預計我們能夠看到前期挺價的持續(xù)兌現。建議重點關注維生素E（新和成、浙江醫(yī)藥、能特科技）、維生素D3（花園生物）。
本周維生素D3、Henry天然氣、維生素K3價格漲幅居前。1）維生素D3（+16.5%）:本周維生素D3市場均價為133.0元/千克,環(huán)比+16.5%。本周維生素D3市場交投情緒回暖。主流廠家依然停簽停報。繼上周下半周市場小幅震蕩之后，本周下半周市場交投情緒回暖，新詢單增加，業(yè)內對后市看漲再度恢復信心。2）Henry天然氣（+8.8%）:本周Henry天然氣市場均價為2.3美元/百萬英熱單位,環(huán)比+8.8%。國內液氣走勢背離，整體來看，本周液廠出貨環(huán)境轉差，終端逐漸向剛需采購轉變，淡季壓力盡顯液價震蕩回調。3）維生素K3（+6.1%）:本周維生素K3市場均價為107.5元/千克,環(huán)比+6.1%。本周維生素K3市場主流廠家國內市場停簽停報。主流廠家國內市場停簽停報。本周經銷商市場行情繼續(xù)上漲，主流成交價在102-105元/公斤左右，低價貨源難尋，部分報價接近110元/公斤左右，但實單成交尚有難度。
化工板塊的估值修復進行中。過去12年，化工的ROE和PB呈現明顯的反身性，市場習慣動態(tài)估值，ROE底部則抬PB，ROE高則降PB。但是2023年出現了ROE和PB的雙底，說明市場采取了靜態(tài)思維，對ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出現回暖跡象，而PB卻繼續(xù)下行，反應市場定價出現偏差。預期弱和定價偏差源自對供給過剩和對需求下滑的擔心。而信心的修復源自三個方面，供給：當下的低盈利無法持續(xù)，會造成國內外產能的出清，結合政策端的催化，有望持續(xù)看到供給的反抗，價格脈沖回升。需求：國內若干地產后周期產品呈現出與地產脫敏的特點，美國補庫周期進行中，而亞非拉的需求拉動則更加強勁，有望扭轉悲觀的需求預期。份額：隨著歐洲等海外化工產能的競爭力趨弱，產能逐漸退出，我們有望看到中國化工全球份額的持續(xù)提高。沿著供給的反抗找突破口，阻力最小。沿著需求確認的方向，持續(xù)性最強，化工板塊估值修復繼續(xù)進行。
供給的反抗繼續(xù)演繹，價差開始修復，重視化工行業(yè)配置機會。本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數95.81，環(huán)比-0.77%，同比+11.09%；行業(yè)價格百分位為過去8年的30.96%，環(huán)比-0.36%；行業(yè)開工率為66.19%，環(huán)比-0.74%。此前因為油價上行的而受到壓縮的價差近期開始修復，化工品價差自最低點的7.54%分位開始逐步修復至10.40%，我們判斷本輪化工價差底部的翻騰將會帶來化工行業(yè)配置勝率的提高。從趨勢上看，雖然并非國內外共振級別的大行情，但是對比23Q3而言，需求的確認更加明確。近期我們看到供給開始反抗，挺價、減產、檢修等，例如TMA、MDI等產品的海外供給都出現了問題，給國內供給提價帶來契機。需求方面，海外的補庫以及亞非拉國家需求拉動較為顯著。尤其是發(fā)展中國家人均GDP提升后的需求邊際有望成為未來2年中國制造業(yè)和化工需求超預期的主要來源。建議重視化工行業(yè)配置機會。
制冷劑迎來價格上行兌現年。2024年三代制冷劑配額明細于1月正式落地，從配額政策端來看，相比于海外執(zhí)行的基加利修正案細則，國內配額在只允許“高切低”的調增規(guī)則下，供給更加有序化。此外，2024年二代65%配額暫不下發(fā)也使得配額總量比預期下降，總體政策超預期演繹。年初以來，三代制冷劑價格不斷上漲，截至7月13日，R32/R134a/R125/R143a的主流市場價格分別為3.6/3.05/3.35/6萬元/噸，較年初+111.8%/+10.9%/ +21.8%/+87.5%。三代制冷劑的上漲一方面反映出經過2023年庫存去化之后制冷劑的供應格局優(yōu)化，另一方面反映出行業(yè)定價權逐漸向制冷劑企業(yè)端轉移。建議關注：巨化股份、三美股份、東岳集團、永和股份。
風險提示：安全事故影響開工；技術路線快速迭代；逆全球化背景下的產業(yè)脫鉤。
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