>> 東證期貨-庫存周期定位下的行業(yè)中觀比較(九)-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 2663KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王培丞,吳夢吟 |
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★庫存周期跟蹤及點評
中國6月PMI邊際回落，生產(chǎn)分項修復(fù)力度再次強于新訂單分項。而美國高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，降息政策預(yù)期回溫。中美需求修復(fù)持續(xù)性存疑。我們通過跟蹤庫存周期，來觀測當(dāng)前經(jīng)濟周期所處的位置和行業(yè)的邊際變化。
庫存周期：5月產(chǎn)成品存貨與營收持續(xù)回升，利潤總額同比回落。中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比錄得3.6%，較前值回升0.5個點；工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比錄得4.21%，較前值回升0.57個百分點；5月利潤總額同比錄得0.7%，較前值回落3.3個百分。
行業(yè)中觀：5月產(chǎn)成品存貨同比及營收同比邊際改善的行業(yè)的比例收縮。從細分行業(yè)來看，產(chǎn)成品存貨邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)主要集中于中游材料制造業(yè)和社會公用事業(yè)，營收及利潤邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)主要集中于上游原材料開采行業(yè)。值得注意的是，前期產(chǎn)成品存貨好轉(zhuǎn)的下游消費制造業(yè)面臨產(chǎn)成品存貨下行、營收和利潤收縮的問題。原料庫存方面，隨著開工淡季的來臨，部分工業(yè)品庫存壓力顯現(xiàn)。
通脹周期：6月PPI當(dāng)月同比增速-0.8%，較前值-1.4%回升0.6個百分點；6月環(huán)比增速-0.2%，再次轉(zhuǎn)負。有色與煤炭采選價格環(huán)比上行，但油氣采選6月環(huán)比回落2.9%；地產(chǎn)新政對于投資端的刺激效果依舊有限；中下游制造業(yè)以及產(chǎn)業(yè)升級型行業(yè)價格依舊疲弱。
投資建議：5月數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)循環(huán)阻塞導(dǎo)致庫存周期回升斜率放緩，營收及利潤總額好轉(zhuǎn)持續(xù)性受抑制。需求不振的風(fēng)險仍待強有利的政策提振。目前市場計價了謹慎的政策預(yù)期，后續(xù)仍需關(guān)注美國大選對海外策略的影響及國內(nèi)政策。在宏觀驅(qū)動仍存較大不確定性的基礎(chǔ)上，商品對沖配置的定制可依托微觀基本面的差異。
★風(fēng)險提示：
政策端變化或大宗商品價格異動對下游需求產(chǎn)生明顯擾動。
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