>> 山西證券-國防軍工行業(yè)2024年中期策略：行業(yè)業(yè)績進入兌現(xiàn)期，聚焦國有軍工企業(yè)-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 3154KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李通,駱志偉 |
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投資要點：
行業(yè)新訂貨周期開啟，需求邊際持續(xù)改善。由于受到計劃調(diào)整、軍品價格調(diào)整等因素的影響，過去的一年里需求釋放節(jié)奏出現(xiàn)波動，軍工企業(yè)收入在經(jīng)歷了前期快速增長后，出現(xiàn)了增速放緩甚至下滑，經(jīng)過近一年的調(diào)整，隨著各軍工集團領導逐步到位，行業(yè)底部逐漸明確。行業(yè)雖然短期業(yè)績承壓，但是隨著需求端的邊際好轉(zhuǎn)，以及“十四五”收官和2027年百年建軍目標的迫近，行業(yè)長期向上的動力及確定性仍然很強，行業(yè)有望在2024年下半年實現(xiàn)業(yè)績復蘇，并重新邁入上行通道。
艦載航空兵建設提速。隨著中國海外投資和市場日益擴大，特別是隨著“一帶一路”戰(zhàn)略構想付諸實踐以來，中國保障海外利益的需求與日俱增，現(xiàn)階段國家利益已經(jīng)由陸地向海洋擴展，同時為了確保關系到中國的主權及領土完整、安全以及主要海洋權益的近海戰(zhàn)略優(yōu)勢，中國海軍正持續(xù)推進由“近海防御”向“近海防御與遠海護衛(wèi)相結合”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在作戰(zhàn)力量體系構建上，就是中國海軍建設走上了大力發(fā)展航母戰(zhàn)斗群的發(fā)展戰(zhàn)略。航母的核心打擊力量是艦載機，隨著新航母的入役，與之配套的第四代隱身艦載機殲-35和空警600等新裝備也將陸續(xù)亮相，帶來艦載機的持續(xù)增量需求。
遠火產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣度。總體而言，我國制導火箭技術和裝備水平已經(jīng)處于國際領先行列。遠程火箭炮被大國視作戰(zhàn)場上主要的火力輸出工具，是未來陸?？杖娐?lián)合作戰(zhàn)中陸軍的主力裝備，對于財政狀況、技術水平、國土面積有限的中小國家而言，遠程火箭炮就成為獲得本國所需遠程精確打擊和多目標火力壓制能力的合適選擇，遠火產(chǎn)業(yè)鏈有望在內(nèi)需外貿(mào)雙輪驅(qū)動下，維持高景氣度。
大飛機開啟大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。未來二十年，全球航空市場將持續(xù)增長，其中中國航空市場是未來全球發(fā)展最快的市場，未來二十年將超過歐洲和北美成為全球最大航空服務市場。作為全球民航市場的雙寡頭之一的波音公司，近年來問題事故頻發(fā)麻煩不斷，無論是儲備訂單還是飛機交付量均已明顯落后于空客，但目前空客受到供應鏈緊張的限制，產(chǎn)能不足。C919大型客機面向單通道客機市場，對標波音737MAX和空客A320Neo兩種型號，未來有望替代波音737系列成為主要玩家，考慮到波音737系列國內(nèi)保有量較高并且普遍機齡較大，替代空間巨大。C919目前正全力以赴產(chǎn)能爬坡，C919將成為帶動我國航空產(chǎn)業(yè)以及高端制造業(yè)發(fā)展的“新引擎”，未來國產(chǎn)化率仍然會不斷提升。
中國商業(yè)星座建設加速，垣信公司和星網(wǎng)公司主導國內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)。千帆星座（G60）是上海市政府支持的中國第二個低軌寬帶衛(wèi)星大型星座項目，實施的核心企業(yè)是垣信衛(wèi)星，負責衛(wèi)星運營和提供衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務，垣信衛(wèi)星持股超30%的格思航天負責衛(wèi)星的生產(chǎn)制造。2019年11月垣信衛(wèi)星首批兩顆試驗衛(wèi)星已完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實施1296顆，未來將實現(xiàn)12000多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)，2023年12月，格思航天衛(wèi)星數(shù)字工廠正式投產(chǎn)，年產(chǎn)量預計300顆衛(wèi)星。千帆星座首批組網(wǎng)衛(wèi)星發(fā)射儀式預計將于8月5日在太原舉行，根據(jù)千帆星座發(fā)射規(guī)劃，2024年至少完成108顆衛(wèi)星發(fā)射并組網(wǎng)運營，在2025年底前完成648顆GEN1衛(wèi)星發(fā)射任務，在2026-2027年完成一期后續(xù)648顆GEN2衛(wèi)星發(fā)射任務。2021年4月，中國衛(wèi)星網(wǎng)絡集團組建成立，負責統(tǒng)籌規(guī)劃我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域發(fā)展，主導承擔“GW”星座計劃。
聚焦完成股權激勵的國有企業(yè)。軍工央國企處于產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長及核心關鍵位置，擔負著增強產(chǎn)業(yè)鏈安全和競爭力的重要責任，在軍工板塊中起著主導作用，尤其是已經(jīng)完成股權激勵的國有企業(yè)，將進一步釋放發(fā)展動能，后續(xù)業(yè)績釋放相對更充分。新軍事變革主要圍繞著彈藥精確制導化、武器裝備無人化、戰(zhàn)場體系網(wǎng)絡化三個方面進行，在相應的子產(chǎn)業(yè)鏈里我們重點推薦箭彈武器產(chǎn)業(yè)鏈、新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈。
重點公司關注：箭彈武器產(chǎn)業(yè)鏈推薦北方導航、航天電器。北方導航負責研發(fā)和生產(chǎn)精確制導武器的核心分系統(tǒng)控制艙，處于產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)。航天電器是我國航天級和彈載連接器、數(shù)據(jù)總線產(chǎn)品的主要供應商，將受益于導彈配套行業(yè)的持續(xù)成長。新型航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈推薦中航沈飛。中航沈飛的新型殲-35艦載隱身戰(zhàn)斗機的研制成功，使其成為了世界上第三個可以大批量生產(chǎn)合格的隱身戰(zhàn)斗機的企業(yè)。
風險提示：國內(nèi)軍事裝備列裝不及預期，新型號研發(fā)不及預期，企業(yè)業(yè)績增長可能低于預期，相關政策落地進度可能不達預期。
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