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策略摘要
　　商品期貨：養(yǎng)殖（生豬）、貴金屬買入套保，其他中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　本周國(guó)內(nèi)迎來(lái)重要會(huì)議。宏觀基本面來(lái)看，6月制造業(yè)PMI環(huán)比持平；6月金融數(shù)據(jù)中性，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，總量數(shù)據(jù)參考意義下降，分項(xiàng)中居民和企業(yè)部門貸款環(huán)比回升，政府新增債券環(huán)比略有回落。6月中國(guó)出口保持強(qiáng)勁，當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.6%，前值為7.6%，其中電子產(chǎn)品，汽車，家具家電，紡織服裝，機(jī)械設(shè)備等行業(yè)出口仍強(qiáng)勁。中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，總的來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可以概括為“形有波動(dòng)、勢(shì)仍向好”。目前黑色五大上市鋼材的表觀消費(fèi)仍弱，在季節(jié)性回暖過(guò)后，下半月召開(kāi)三中全會(huì)和政治局會(huì)議，關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)價(jià)上升下的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)異常。7月至今美國(guó)6月非農(nóng)不及預(yù)期，以及6月CPI不及預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)9月降息計(jì)價(jià)有所走高，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)異常。其中，美股可以用風(fēng)格調(diào)整進(jìn)行一定解釋，但貴金屬和有色的表現(xiàn)則明顯顯示這輪計(jì)價(jià)開(kāi)始搶跑我們所測(cè)算的降息歷史情境，需要關(guān)注海外資產(chǎn)價(jià)格或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息的情境，降息靴子落地后再企穩(wěn)回升的路徑。核心仍在于全球經(jīng)濟(jì)改善的內(nèi)生動(dòng)力，降息能否順利帶動(dòng)社會(huì)各部門加杠桿。美國(guó)大選事件頻出，特朗普周末遭遇突發(fā)事件，后續(xù)來(lái)看特朗普勝選概率明顯上升。我們回溯1948年以來(lái)的19次美國(guó)大選，一、執(zhí)政黨更迭樣本下，大選前美股、A股調(diào)整，美元指數(shù)走強(qiáng)，大選后股指反彈，其他資產(chǎn)并未有顯著規(guī)律；執(zhí)政黨連任樣本下，大選前后美股均偏強(qiáng)，大選后商品尤其是金屬、工業(yè)原料偏強(qiáng)。二、共和黨執(zhí)政利好周期板塊，大選后利好道指、金屬、工業(yè)原料；民主黨執(zhí)政利好科技板塊，大選前美元指數(shù)偏強(qiáng)、商品普遍承壓，原油、食品、工業(yè)原料偏弱，大選后利好納指、上證。未有提到的商品均未有顯著規(guī)律。此外，2016年特朗普從勝選到就職期間，美股、大宗商品受益上漲。
　　商品目前僅建議關(guān)注煤炭。近期北方高溫，南方溫度亦逐漸上升，隨著時(shí)間推移，水電在7-8月過(guò)后將季節(jié)性回落，火電負(fù)荷將增加，關(guān)注國(guó)內(nèi)電力缺口對(duì)應(yīng)雙焦以及高能耗的銅、鋁、硅、螺紋等商品。農(nóng)產(chǎn)品方面，美國(guó)目前土壤墑情良好，豆菜粕受到市場(chǎng)悲觀情緒拖累。貴金屬和有色方面，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)價(jià)下的價(jià)格走勢(shì)異常，警惕短期風(fēng)險(xiǎn)。能源和化工整體偏震蕩判斷，但若地緣局勢(shì)動(dòng)蕩則會(huì)成為走強(qiáng)信號(hào)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。