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近年轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤：2024年以來，可轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，退市風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)成為轉(zhuǎn)債市場的關(guān)注焦點(diǎn)。報(bào)告正文中，我們對(duì)近年以來的重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行了梳理。
　　可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：對(duì)于可轉(zhuǎn)債來說，公司觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)警示及退市風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)對(duì)正股產(chǎn)生重大影響，引發(fā)轉(zhuǎn)債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)2024年修訂的兩市上市規(guī)則規(guī)定，我們在對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)警示進(jìn)行評(píng)估時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)事件分為兩類，一類是持續(xù)性事件，該類事件可以在過程中進(jìn)行預(yù)警；二是突發(fā)性事件，該類事件很難提前預(yù)判。對(duì)于持續(xù)性事件，廣發(fā)金工可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以通過一定的參數(shù)組合，提前對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)做出提示。報(bào)告中展示了各類退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的最新情況。
　　可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債及主體進(jìn)行定期評(píng)級(jí)，如每年一次或每半年一次。這種頻率的評(píng)級(jí)對(duì)于突發(fā)性信用風(fēng)險(xiǎn)事件的跟進(jìn)不夠及時(shí)，因此我們通過相對(duì)更為高頻的數(shù)據(jù)構(gòu)建廣發(fā)金工可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，有兩種情況，一種是上市公司一旦觸發(fā)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，就會(huì)被一刀切地給出信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，定義為事件型信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；另一種是通過多因子打分的方式，對(duì)于信用打分排名靠后的可轉(zhuǎn)債給出信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，定義為打分型信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。廣發(fā)金工可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)通過6類事件和8個(gè)因子分別對(duì)事件型信用風(fēng)險(xiǎn)和打分型信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。報(bào)告中展示了各類信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的最新情況。
　　2024年負(fù)向剔除測算：今年以來轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險(xiǎn)事件較為集中，投資者在可轉(zhuǎn)債投資上的風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，低價(jià)轉(zhuǎn)債、高YTM轉(zhuǎn)債在個(gè)別階段遭到拋售。我們根據(jù)前述可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)按月對(duì)涉及退市風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行反向剔除，觀察風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警效果。2024年2月至6月，每月對(duì)全市場轉(zhuǎn)債進(jìn)行負(fù)向剔除后，組合業(yè)績表現(xiàn)均有所提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本項(xiàng)研究可能存在以下風(fēng)險(xiǎn)：交易所退市與風(fēng)險(xiǎn)警示規(guī)則變化；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)未能覆蓋實(shí)際發(fā)生退市或信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債；警示公司實(shí)際未發(fā)生退市及信用風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警系統(tǒng)參數(shù)微調(diào)帶來的樣本篩選結(jié)果變化；業(yè)績方面，高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債組合表現(xiàn)偶爾優(yōu)于低風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債組合。