>> 國金期貨-產(chǎn)業(yè)圓桌論壇【37期】：何以解千愁，跌跌哪能休？-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
2615KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董涵竹 |
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核心觀點(diǎn)：
關(guān)于鐵礦石：二季度強(qiáng)勢(shì)原因在于1）鋼廠減產(chǎn)預(yù)期偏弱；2）鐵水維持高位；3）港口庫存多數(shù)屬于礦山自有礦（相對(duì)同年以往，更多是庫存前移，顯性庫存很高，但可貿(mào)易的量少）；4）鋼廠電爐減產(chǎn)，廢鋼量縮減（往年廢鋼都會(huì)同比抬升），高爐減產(chǎn)壓力有限，鐵水有望維持高位。
下半年怎么看？回歸基本面，鐵礦石三季度到貨增量會(huì)持續(xù)，巴西發(fā)運(yùn)已經(jīng)突破了礦難前的水平+澳洲下半年會(huì)有增量（這部分價(jià)格彈性比較?。?，也就是說下半年發(fā)運(yùn)增量是比較確定性的事件。
展望未來3年（ 23-28這一周期） ？對(duì)比13-18年這一四大礦投產(chǎn)的關(guān)鍵期，鐵礦增量3.5億噸，年化增速4%，當(dāng)下的年化增速是3%，從增幅來看，這一輪沒有比上一輪少更多；兩個(gè)周期對(duì)比，供應(yīng)端比較像，但是需求端有差異，財(cái)政+基建方向上是比較一致的，上一波14-15年同樣看到了需求的收縮，但很多是表外的產(chǎn)量，15年國內(nèi)表消下降10%，是一個(gè)明顯收縮的狀態(tài)，這一波其實(shí)還沒有看到這個(gè)量級(jí)，收縮表現(xiàn)就是一季度，現(xiàn)在測(cè)算，表消減量在5%；上一波在15年出了比較大的地產(chǎn)政策，包括棚改貨幣化，那么當(dāng)時(shí)地產(chǎn)的需求上了一個(gè)階梯，那么這一波的需求大概率不會(huì)有這么大的增長。綜上，供應(yīng)角度，量級(jí)相當(dāng)，但需求不同往日，鐵礦的壓力會(huì)遠(yuǎn)大于上一波。
需求怎么看？要想邊際上對(duì)鐵礦有更大的壓力，最終還是要看到下半年什么時(shí)候會(huì)減產(chǎn)。去年到了四季度才真正看到減量，當(dāng)下買單出口影響量級(jí)不大。海外整體需求有韌性，從全球競(jìng)爭(zhēng)角度，國內(nèi)價(jià)格還是有優(yōu)勢(shì)，并且美大選關(guān)稅擔(dān)憂有搶出口的可能，所以出口減量概率偏低。近幾年，出口量增25%，價(jià)格（以美元計(jì)）下降30%，說明國內(nèi)需求是很弱，總體還是通過海外市場(chǎng)消耗國內(nèi)過剩的產(chǎn)能，根據(jù)當(dāng)下情況測(cè)算，國內(nèi)的需求大概是在2%-3%的下降，如果再把間接出口去除，這塊下降量會(huì)更大一些。從需求其他方面，國內(nèi)地產(chǎn)+基建難有起色，制造業(yè)維持高位，如果全球制造業(yè)PMI還下滑，尤其是美制造業(yè)環(huán)比走弱，對(duì)鋼材間接出口影響比較大，可能會(huì)比較快看到國內(nèi)的下游需求走弱，對(duì)板材帶來比較大的壓力。
鐵礦的底部價(jià)格？底部不是算出來的，而是市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)磨出來的，一般礦山要看到一個(gè)季度的虧損，才會(huì)觸發(fā)減發(fā)運(yùn)，當(dāng)下如果計(jì)算的話，成本80-85美金可能會(huì)觸發(fā)減運(yùn)，但真實(shí)的要等市場(chǎng)給出的結(jié)果，因?yàn)樯弦惠喫汨F礦成本SMG邊際60-65美金，實(shí)際上當(dāng)時(shí)是擊穿了30美金。
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