>> 西牛證券-速騰聚創(chuàng)(2498.HK)雙輪成長動(dòng)能-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
敖曉風(fēng) |
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速騰聚創(chuàng)(02498.HK)為中國激光雷達(dá)及感知解決方案提供商，專注於提供用於ADAS、機(jī)器人及其他(包括自動(dòng)駕駛出租車、清潔、物流、工業(yè)、公共服務(wù)及檢驗(yàn)等領(lǐng)域)的激光雷達(dá)、融合視覺或其他傳感器的感知解決方案。集團(tuán)推出了三個(gè)激光雷達(dá)平臺，包括R平臺、M平臺、E平臺，其中i) R平臺產(chǎn)品為傳統(tǒng)的機(jī)械激光雷達(dá)，主要用於機(jī)器人及其他非汽車行業(yè)、ii) M平臺產(chǎn)品是安裝在車輛上的主要激光雷達(dá)、iii) E平臺產(chǎn)品專門設(shè)計(jì)用於短距離檢測。
產(chǎn)品覆蓋廣度上升: 2024年4月，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)發(fā)佈激光雷達(dá)MX，該產(chǎn)品視場角為120°×25°、最遠(yuǎn)測距為200米，其厚度僅25mm。此外，激光雷達(dá)MX的功耗約10W。同時(shí)由於MX並毋採用5個(gè)發(fā)射及接收器，令其在同類產(chǎn)品當(dāng)中具有競爭優(yōu)勢。速騰聚創(chuàng)(02498.HK)進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品線至能夠覆蓋300米以上距離的激光雷達(dá)產(chǎn)品，當(dāng)中包括於2024年1月的CES 2024上發(fā)佈超長距激光雷達(dá)新產(chǎn)品M3、預(yù)計(jì)於2025年推出的F平臺。前者採用940nm激光收發(fā)方案，對比1,550nm體積較小、功耗較低、成本較具優(yōu)勢。超長檢測距離產(chǎn)品能夠提前發(fā)現(xiàn)更遠(yuǎn)處散落的障礙物，同時(shí)亦更適用於包括國外要求更長檢測距離的地區(qū)。
雙輪成長動(dòng)能:速騰聚創(chuàng)(02498.HK)經(jīng)已開發(fā)不同測距的激光雷達(dá)，覆蓋機(jī)械式及固態(tài)式激光雷達(dá)，其中M平臺為集團(tuán)目前主要的收入來源，而E平臺及未來的F平臺則分別於2025年及2026年開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)成為集團(tuán)的成長動(dòng)能之一。2024年首季度，應(yīng)用於ADAS的激光雷達(dá)產(chǎn)品銷售量為11.6萬臺，按年成長5.4x，維持第一的市場份額。截至2024年5月，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)取得的定點(diǎn)訂單增至71款車型，為集團(tuán)ADAS激光雷達(dá)產(chǎn)品銷售的成長帶來動(dòng)能。此外，速騰聚創(chuàng)(02498.HK)把其定義為機(jī)器人公司，其激光雷達(dá)產(chǎn)品同樣適用於機(jī)器人，其中包括R平臺的機(jī)械式激光雷達(dá)及測距較短的固態(tài)激光雷達(dá)E平臺。集團(tuán)目前主要通過Helios和Blackpearl兩個(gè)產(chǎn)品列去滿足機(jī)器人客戶需求，特別是清潔、無人叉車機(jī)器人，而其E平臺的產(chǎn)品則將於2024年第四季度交付，主要滿足家庭服務(wù)類機(jī)器人。鑑於部份前期投資者如阿里巴巴及小米均有涉足機(jī)器人領(lǐng)域，而前者則經(jīng)已成為集團(tuán)機(jī)器人激光雷達(dá)的客戶之一，給予集團(tuán)更穩(wěn)定成長的機(jī)遇。
估值:我們首次覆蓋速騰聚創(chuàng)(02498.HK)，並透過折現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型及市銷率估值模型進(jìn)行估值，給予「買入」評級，目標(biāo)價(jià)23.30港元。
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