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事件：公司發(fā)布2024H1業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)公告，2024H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.47-1.62億元，同比增長(zhǎng)45%-60%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.44-1.59億元，同比增長(zhǎng)45%-60%，其中非經(jīng)營(yíng)性損益預(yù)計(jì)對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)的影響金額約30萬(wàn)元。
　　折算得24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84-0.99億元，同比增長(zhǎng)16.6%-37.7%，取中值同比增長(zhǎng)27.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.79-0.94億元，同比增長(zhǎng)7.1%-27.2%，取中值同比增長(zhǎng)17.2%。
　　收入分析：預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)表現(xiàn)穩(wěn)健，海外貢獻(xiàn)主要增量。分地區(qū)來(lái)看，Q2弱消費(fèi)環(huán)境下中國(guó)區(qū)有望在大客戶和零售業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，美洲區(qū)去庫(kù)影響結(jié)束、訂單持續(xù)積極，疊加BF工廠新產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)增量，收入有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，歐洲區(qū)業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)拓，預(yù)計(jì)需求表現(xiàn)穩(wěn)健，亞太區(qū)預(yù)計(jì)延續(xù)高增勢(shì)頭?？傮w而言，公司在穩(wěn)固中國(guó)基本盤的同時(shí)，充分發(fā)揮德國(guó)工廠、Best Formulations工廠的優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)輻射作用，加大境外業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，推動(dòng)收入較快增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)分析：內(nèi)生凈利率或因高基數(shù)小幅下滑，BF預(yù)計(jì)環(huán)比改善。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動(dòng)、人民幣貶值等，23Q2公司內(nèi)生凈利率達(dá)到較高水平，導(dǎo)致24Q2面臨高基數(shù)，疊加銷售團(tuán)隊(duì)強(qiáng)化升級(jí)或帶來(lái)銷售費(fèi)用增加，預(yù)計(jì)24Q2公司內(nèi)生凈利率小幅下滑。BF仍處于積極改善態(tài)勢(shì)，伴隨著供應(yīng)鏈管理的持續(xù)優(yōu)化，下半年或?qū)⒂瓉?lái)盈虧平衡點(diǎn)。
　　全年展望：業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，全年目標(biāo)堅(jiān)定。公司持續(xù)推進(jìn)銷售團(tuán)隊(duì)升級(jí)，有望逐步轉(zhuǎn)化為實(shí)際訂單增長(zhǎng)，疊加中美歐研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售體系協(xié)同效應(yīng)不斷強(qiáng)化、賦能業(yè)務(wù)開(kāi)拓，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)逐季向好，海外各區(qū)勢(shì)頭延續(xù)，全年激勵(lì)目標(biāo)有望完成（股權(quán)激勵(lì)24年收入目標(biāo)同比+20.4%）。利潤(rùn)端，銷售團(tuán)隊(duì)升級(jí)或?qū)е聽(tīng)I(yíng)銷費(fèi)用增加，但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效等，公司全年內(nèi)生凈利率有望維穩(wěn)，疊加BF逐季改善，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)（員工持股24年利潤(rùn)目標(biāo)4.005億，不含股份激勵(lì)支付費(fèi)用的影響）。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，公司位于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)地位，未來(lái)有望享受下游規(guī)模增長(zhǎng)、代工比例增加、龍頭集中度提升三重邏輯，疊加較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力、客戶粘性以及全球化業(yè)務(wù)布局，未來(lái)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，看好長(zhǎng)期份額提升。
　　投資建議：短期來(lái)看，中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)，高價(jià)值客戶口袋份額有望持續(xù)提升，美國(guó)區(qū)去庫(kù)結(jié)束訂單積極，疊加BF協(xié)同增效、新業(yè)務(wù)發(fā)力，收入有望持續(xù)快增，歐洲及其他地區(qū)加速滲透、加強(qiáng)推廣，多因素驅(qū)動(dòng)下公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，營(yíng)養(yǎng)健康品市場(chǎng)空間廣闊，公司產(chǎn)品管線豐富、在手批文充足、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，已形成較強(qiáng)的技術(shù)壁壘和客戶粘性，疊加中美歐三大生產(chǎn)基地和全球化營(yíng)銷服務(wù)體系，市場(chǎng)影響力有望持續(xù)提升?？紤]到BF減虧節(jié)奏放緩，我們小幅降低盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入由原來(lái)的43.43/50.58/57.21億元調(diào)整為43.42/50.50/57.17億元，同比增長(zhǎng)21.2%/16.3%/13.2%，歸母凈利潤(rùn)由原來(lái)的4.02/5.00/6.01億元調(diào)整為3.98/4.99/5.95億元，同比增長(zhǎng)41.5%/25.4%/19.2%，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道拓展不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期等