>> 國投安信期貨-能源&航運策略周觀察2024年度·第17期-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
4431KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李祖智,高明宇,李海群 |
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能源&航運價格走勢
上周原油系品種總體回落，布倫特周度跌3.2%；天然氣市場分化延續(xù)，美氣跌8.6%、歐氣漲1.2%；海外煤炭價格相對堅挺，澳煤FOB價格漲0.9%，國內(nèi)動力煤則延續(xù)震蕩周度降幅0.7%。
集運運價進入高位震蕩階段，新一期SCFI歐洲航線報$5000/TEU，較上期環(huán)比下滑$51/TEU。美線運價出現(xiàn)較快回落，美東和美西運價周度環(huán)比回落$130/FEU和$530/FEU
原油：近兩周原油市場在中東巴以和談升溫、特朗普當選后抗通脹預(yù)期及中國弱需求擔憂的主導(dǎo)下回落。與此同時，海外現(xiàn)貨市場的旺季特征仍在，原油月差及現(xiàn)貨升貼水并未伴隨單邊價格走弱，美國成品油表需及全球航煤需求相對健康，二季度在途庫存的下降陸續(xù)向岸罐庫存?zhèn)鲗?dǎo)，三季度以來原油陸上庫存下降1.3%至同期低位水平。我們認為原油在完成去地緣風(fēng)險溢價的交易后仍有供需面支撐，或轉(zhuǎn)為震蕩走勢。
燃料油：高硫供應(yīng)仍偏緊，但四季度存邊際寬松預(yù)期，近一周高低硫價差再度收縮至絕對低位，前期做縮高低硫價差策略止盈離場，供應(yīng)端主導(dǎo)的高低硫燃料油基本面分化在估值上的體現(xiàn)較為充分，價差策略轉(zhuǎn)為觀望。
瀝青：開工率低位小幅回升，季節(jié)性需求走高背景下去庫如期兌現(xiàn)，但供需同比仍顯疲態(tài)，地?zé)?月排產(chǎn)仍然偏低，高庫存有望在低供應(yīng)下逐步緩解，但政策對年內(nèi)需求端的影響有待觀察，瀝青自身驅(qū)動仍不明朗，走勢依靠原油端波動主導(dǎo)，建議觀望。
動力煤：港口煤價近期走勢相對平穩(wěn)，Q5500平倉價在850元/噸上下波動。在港口調(diào)入量、進口煤發(fā)運量雙雙回落的作用下，近兩周環(huán)渤海港口及下游沿海電廠庫存有所去化，但內(nèi)陸終端的旺季去庫仍未開啟，動力煤中下游庫存較去年同期高4.7%?？紤]到水電、風(fēng)光電源等清潔發(fā)電擠壓下火電耗煤同比降幅仍在10.1%，我們認為當下中下游的去庫仍以主動去庫存為主，價格下行壓力仍存，下一輪上漲行情的啟動關(guān)注8月中下游庫存進一步去化后的非電需求預(yù)期
天然氣：北美市場持續(xù)下行后開始小幅反彈。近期美氣產(chǎn)量維持在102bcf/d附近，已略高于同期，同時颶風(fēng)影響下各碼頭出口有所減少，freeport關(guān)停后持續(xù)未能復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)過剩對盤面形成較大壓力。但22號起freeport開始恢復(fù)出口，而上周EIA庫存顯示累庫速度已下滑至二季度來最低水平，證明近期高溫對電力消費的提振足以消化增產(chǎn)量。預(yù)計8月內(nèi)美國總體維持高溫，而當前氣價已較難激發(fā)廠商增產(chǎn)積極性，利空沖擊較充分消化后，隨著需求改善預(yù)期的落地，價格有望繼續(xù)震蕩走強。歐洲市場維持震蕩，盡管亞洲市場LNG需求穩(wěn)健和北美出口下滑對市場情緒起到一定支撐，但歐洲自身的低消費量使得累庫速度保持平穩(wěn)，21日庫容率已達到82.9%，整體仍顯寬松。隨著庫容率上升至偏高水平，市場有望再度放緩供給擔憂而交易即期基本面。近期歐氣維持震蕩，三季度內(nèi)需求季節(jié)性走強前，持續(xù)累庫或推動市場開始轉(zhuǎn)弱。
LPG：國內(nèi)部分PDH近期安排停工至8月中旬，化工需求高位回落。PDH毛利維持平穩(wěn)，且丙烷-石腦油價差仍處低位，開工率下行空間有限。北美出口上周恢復(fù)，遠東市場供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海外市場相對轉(zhuǎn)弱。目前煉廠低位外放量使得國產(chǎn)氣仍高位撐市，關(guān)注后續(xù)化工需求的回落幅度，原油施壓之下，盤面近期震蕩偏弱。
集運指數(shù)（歐線）：當下各合約交易重心分化，08合約臨近交割，將圍繞標的指數(shù)震蕩。隨著現(xiàn)貨運價止?jié)q，10交易重心轉(zhuǎn)向淡季預(yù)期，承壓下行。但今年現(xiàn)貨價格中樞遠高于往年水平，缺乏歷史經(jīng)驗作為錨點，市場對于淡季現(xiàn)貨運價的跌速有較大分歧，激烈博弈下10合約易出現(xiàn)寬幅震蕩。12合約為季節(jié)性旺季合約，加之年內(nèi)復(fù)航預(yù)期較弱，10-12價差有望逐步轉(zhuǎn)向Contango。25年合約則持續(xù)受地緣局勢影響，目前中東地區(qū)沖突仍未平息，但一方面繞行利好將隨著新船入列填補運力缺口而逐步釋放完畢，另一方面遠月復(fù)航的可能性卻然存在，遠月將持續(xù)受到復(fù)航預(yù)期帶來的壓力
策略推介
1）逢高做空高低硫燃料油價差止盈離場
2）逢高做空LPG 8/9月合約價差關(guān)注離場機會
3）逢高做空集運（歐線）10/12月合約價差持有
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