>> 華泰證券-策略周報：港股資金面緣何走弱？-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
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| 1500KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,方正韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
近期港股資金面走弱，我們認(rèn)為大選交易“升溫”、降息交易“遇冷”下配置型外資流出、空頭頭寸上升是主要特征：1）外資，配置盤主被動外資均走弱，交易盤凈流出規(guī)模收窄；2）空頭頭寸，恒指沽空比例回升至18.0%，上周五單日20%+，來到2021年以來均值上方1x標(biāo)準(zhǔn)差以上；3）產(chǎn)業(yè)資本，回購額、回購市值比回落，但仍維持高位；4）南向為主要韌性項，AH溢價逼近合理區(qū)間上沿，南向凈流入規(guī)模擴(kuò)大；此外7.22滬深港通新政下6只ETF新納入港股通標(biāo)的正式生效，新增的6只ETF規(guī)模合計242.9億元，參考第一批互聯(lián)互通ETF經(jīng)驗，“入通”后成交額有望放大。
外資動向：配置盤主被動外資均走弱，交易盤凈流出規(guī)模收窄
7.11-7.17，以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大，其中ADR凈流入規(guī)模擴(kuò)大、港股凈流出規(guī)模擴(kuò)大。配置盤，主動外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大至3.71億美元（vs前一周凈流出2.60億美元），被動外資凈流入規(guī)模小幅回落至1.38億美元（vs前一周凈流入1.54億美元）；交易盤，我們估算的交易型外資凈流出規(guī)模收窄至0.48億美元（vs前一周凈流出26.07億美元），聯(lián)儲降息預(yù)期升溫下或已邁過階段性情緒底部。但值得注意的是：1）降息交易或從降息起點轉(zhuǎn)向降息斜率，當(dāng)前降息路徑仍有不確定性；2）前期“鐘擺”交易或已提前計入一定降息預(yù)期，短期利好出盡后需等待更多催化。
南向資金：AH溢價逼近合理區(qū)間上沿，南向凈流入規(guī)模擴(kuò)大
截至7.19當(dāng)周，南向資金凈流入176.5億元，較前一周環(huán)比增加108.9億元。截至7.22收盤，AH溢價回升至147.7，我們測算，不考慮紅利稅減免政策影響年內(nèi)合理震蕩區(qū)間約142-148，其中148點位隱含美元指數(shù)105+今年地產(chǎn)銷售面積同比-20%的預(yù)期，當(dāng)前AH溢價或已充分計入預(yù)期擾動。行業(yè)維度，銀行/傳媒/電子/非銀/紡服南向資金凈流入規(guī)模居前，汽車/石化凈流出規(guī)模居前；個股維度，凈流入居前的包括建設(shè)銀行/工商銀行/中國移動等，凈流出居前的包括騰訊控股/匯豐控股等。南向啞鈴型加倉紅利和新經(jīng)濟(jì)，且紅利內(nèi)部分化加劇，凈流入大金融和公用事業(yè)，凈流出資源品。
產(chǎn)業(yè)資本：回購熱度有所降溫，但仍維持高位
上周港股回購熱度上升，維持較高水位：上周回購案例數(shù)255起，較前一周減少12起；回購額48.1億港元，較前一周減少53.3億港元；回購市值比回落至萬分之0.89；上述指標(biāo)均處于2010年以來97%以上分位。行業(yè)維度：1）考察回購額，零售業(yè)、銀行、保險等回購額居前，軟件與服務(wù)、零售業(yè)、保險、銀行等回購額環(huán)比提升；2）考察回購市值比，零售業(yè)、技術(shù)硬件與設(shè)備、保險、消費者服務(wù)、銀行等回購市值比居前。個股維度，回購額前10的個股為美團(tuán)-W/匯豐控股/友邦保險/小米集團(tuán)-W/快手-W/恒生銀行/中國海洋石油/金科服務(wù)/廣汽集團(tuán)/中國軟件國際。
情緒跟蹤：恒指沽空比例升至2021年以來均值上方1x標(biāo)準(zhǔn)差以上
1）估值和風(fēng)險溢價：截至7.19，恒生指數(shù)PETTM回落至8.9x，風(fēng)險溢價（相對美債）回升至6.96%，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價比；2）空頭頭寸：上周恒生指數(shù)沽空比例回升至18.0%，上周五單日20%+，來到2021年以來均值上方1x標(biāo)準(zhǔn)差以上，其中，港股互聯(lián)網(wǎng)沽空比例環(huán)比小幅回升至0.68%；港股地產(chǎn)環(huán)比亦小幅回升至1.55%；3）看跌看漲期權(quán)比率：上周恒指看跌看漲期權(quán)比率回升至1.02，投資者對下行保護(hù)需求增加；4）權(quán)證成交額：上周香港衍生權(quán)證成交額環(huán)比回升至43.4億港元，占主板總成交額比重回升至4.52%，呈底部回升跡象。
風(fēng)險提示：估算模型失效；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑有誤
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