久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

自2022年俄烏沖突以來，我們團(tuán)隊(duì)一直關(guān)注歐洲化工品產(chǎn)能退出帶來的投資機(jī)會(huì)，其中最典型的產(chǎn)品就是歐洲供給占大頭的維生素行業(yè)。然而因?yàn)楣┙o過剩和海外自2022年開啟的去庫周期的影響，維生素板塊的行情姍姍來遲。2024年，一方面是需求端海外補(bǔ)庫疊加國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，一方面是供給端海外巨頭對(duì)維生素板塊的剝離和減產(chǎn)，我們認(rèn)為維生素板塊迎來了重要的投資時(shí)點(diǎn)。
　　回顧上半年：海外補(bǔ)庫強(qiáng)勢(shì)，景氣持續(xù)修復(fù)。24H1，維生素價(jià)格指數(shù)由年初的79.5增長(zhǎng)至6月28日的90.4，年內(nèi)漲幅為13.7%。在我們看來，維生素價(jià)格持續(xù)上行的背后共有四個(gè)因素，分別是：
　　1）廠家層面：盈利低點(diǎn)，挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。2022-2023年，多數(shù)維生素公司陷入了盈利的低谷，在此背景下，行業(yè)玩家的挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，巴斯夫、DSM等海外公司也紛紛提升報(bào)價(jià)，強(qiáng)化市場(chǎng)情緒。在眾多產(chǎn)品中，維生素E和維生素D3是今年挺價(jià)效果最為優(yōu)異的產(chǎn)品。
　　2）客戶層面：養(yǎng)殖盈利修復(fù)，價(jià)格接受度提升。養(yǎng)殖行業(yè)在虧損時(shí)對(duì)成本的控制做到了極致，因此添加劑的成本難以向下傳導(dǎo)。在盈利時(shí)，添加劑價(jià)格的傳導(dǎo)則相對(duì)順暢。以生豬養(yǎng)殖為例，一般情況下，一頭豬220斤出欄，對(duì)飼料的消耗量為500-700斤，根據(jù)博亞和訊，以24H1的價(jià)格計(jì)算，單噸飼料中維生素成本約7元，對(duì)應(yīng)到單豬其使用成本僅2元左右，對(duì)應(yīng)7月14日當(dāng)周單豬392元/頭的養(yǎng)殖利潤(rùn)，即使價(jià)格上行對(duì)其利潤(rùn)影響也不大。
　　3）需求層面：海外補(bǔ)庫&飼料消費(fèi)共振，出口實(shí)現(xiàn)高增。2023年下半年，海外的庫存去化基本結(jié)束，維生素出口增速開始轉(zhuǎn)正，出口量實(shí)現(xiàn)逐季度增長(zhǎng)。在漫長(zhǎng)的去庫過程中，2022-2023年的全球性禽流感導(dǎo)致了飼料消費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng)，維生素去庫進(jìn)程延緩。隨著禽流感的過去，全球飼料的消費(fèi)逐步復(fù)蘇，維生素需求增長(zhǎng)回歸正軌。海外補(bǔ)庫和飼料消費(fèi)增長(zhǎng)的共振，出口需求實(shí)現(xiàn)高增。
　　4）供給層面：國(guó)內(nèi)廠家事故偶發(fā)，海外供給預(yù)期不暢。2024年年初，維生素行業(yè)處于底部區(qū)間，國(guó)內(nèi)廠家事故偶發(fā)增強(qiáng)了供給的不確定性。海外DSM預(yù)期退出和巴斯夫VE供給不暢加劇市場(chǎng)對(duì)供給的擔(dān)憂，給報(bào)價(jià)上漲提供支持。
　　展望下半年：供給是主線，需求看旺季。維生素的價(jià)格一直對(duì)供給的敏感度較高。24H2，我們對(duì)維生素行業(yè)的建議仍然是關(guān)注DSM剝離動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)這一事件對(duì)供給的擾動(dòng)，具體來看：
　　1）供給端：三季度檢修季來臨，重點(diǎn)關(guān)注DSM剝離計(jì)劃動(dòng)向。Q3檢修季來臨，可能部分產(chǎn)品過于集中的停產(chǎn)會(huì)成供給的短缺。此外，24H2是DSM的剝離動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)板塊的重要窗口期，從江山工廠轉(zhuǎn)讓完成的情況來看，DSM驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上行的意愿強(qiáng)烈。從影響上看，DSM作為全球的維生素龍頭，其剝離產(chǎn)能可能造成的階段性供給缺失有望造就行業(yè)的景氣周期。
　　2）需求層面：需求由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，期待Q4旺季到來。Q4是維生素的傳統(tǒng)需求旺季，在2024年飼料消費(fèi)回歸正軌和海外采購趨于正常的背景下，24Q4的需求有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)。
　　3）價(jià)格層面：看好Q3結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，期待Q4階段性景氣。Q3方面，VE出口需求旺盛導(dǎo)致了行業(yè)的高開工和低庫存，Q3檢修季過于集中可能會(huì)導(dǎo)致淡季仍供需不平衡的局面，對(duì)價(jià)格形成提振；VD3廠家過長(zhǎng)的停報(bào)導(dǎo)致下游庫存和訂單的過度消耗，疊加原料羊毛脂膽固醇的緊缺，價(jià)格有望在消化目前的漲幅后再迎上行。Q4方面，24H2存在DSM供給缺失的可能性，在Q4需求旺季到來時(shí)，DSM若宣布產(chǎn)線的關(guān)停或者轉(zhuǎn)讓，將造就階段性的景氣周期。
　　建議關(guān)注：新和成、浙江醫(yī)藥、花園生物、天新藥業(yè)、能特科技、安迪蘇、億帆醫(yī)藥、振華股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求超預(yù)期下滑；行業(yè)重新陷入價(jià)格戰(zhàn)；規(guī)劃產(chǎn)能加速投放；反傾銷稅或關(guān)稅等貿(mào)易壁壘加劇。