>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報(bào)：罕見的長端騎乘-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復(fù)盤與思考:
7月23日，股市下跌，債市大漲。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌1.65%、2.14%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.99%，7-10年國開債指數(shù)上漲0.22%。除了股市以外，境內(nèi)大宗商品表現(xiàn)同樣不佳，南華商品、工業(yè)品指數(shù)分別下跌1.01%、1.23%。重要商品中，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青、玻璃價(jià)格分別下跌1.88%、3.43%、0.78%、1.82%。
逆回購資金投放或出現(xiàn)新常態(tài)，本周起資金面邊際轉(zhuǎn)松。自7月22日央行公告7天期逆回購操作將從之前的價(jià)格招標(biāo)調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)模式后，22-23日逆回購?fù)斗乓?guī)模則出現(xiàn)了新變化，投放數(shù)量精度由此前十位數(shù)細(xì)化至個(gè)位數(shù)，22-23日分別投放582、2673億元，“有零有整”的背后或反映央行投放能夠更精確地匹配銀行需求，維護(hù)短端資金平穩(wěn)。資金利率方面，R001已由上周五的1.91%回落至1.82%（22日一度回落至1.74%，23日上行8bp,或是因?yàn)榻袢斩惼谕斗艃艋鼗\規(guī)模較大的緣故），R007則保持在1.83%-1.86%區(qū)間。
從資金利率的日內(nèi)走勢來看，盤中銀行間與交易所趨勢方向略有相反，不過尾盤均迎下行。DR001呈現(xiàn)高開低走的趨勢，早盤一度達(dá)到1.82%，隨后降至1.75%附近窄幅震蕩，尾盤最低可降至1.63%；GC001收盤前震蕩上行至1.90%，不過在收盤前15分鐘拐頭向下，最低下行至1.79%。
存單方面，隨著本周資金面邊際轉(zhuǎn)松，一二級利率均有所下行。一級方面，大型國股行9個(gè)月至1年期存單發(fā)行利率由1.97%-1.98%下行至1.93%-1.94%，3個(gè)月發(fā)行利率也由1.86%下行2bp至1.84%。二級方面，現(xiàn)券表現(xiàn)及一級定價(jià)均提供利好情緒，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期存單收益率較上周五分別下行2.7bp、2.4bp、3.2bp至1.83%、1.90%、1.94%。
在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)偏弱的背景下，債市延續(xù)降息后的積極行情。從影響定價(jià)的因素來看，除了降息的余熱外，與往年經(jīng)驗(yàn)一致，市場再度在7月政治局會(huì)議之前交易潛在的政策方向。從交易結(jié)果來看，當(dāng)前市場對于強(qiáng)刺激的預(yù)期并不算強(qiáng)，更傾向定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“固本培元”。
現(xiàn)券方面，利率債收益率曲線整體下移，且曲線的彎曲程度明顯降低。降息過后，國債1年、3年、5年、7年期點(diǎn)位分別下降了5.6bp、5.7bp、6.2bp、6.9bp，而長久期的10年及30年僅下行2.9bp、1.5bp，近期7年附近的關(guān)注度明顯提升。從10年期國債、國開債的內(nèi)部表現(xiàn)來看，存在“被調(diào)控”可能性的新券及次新券表現(xiàn)相對不佳，市場更傾向于交易老券，這也使得當(dāng)前收益率曲線8-10年期限段反而成為了騎乘點(diǎn)位，2024年發(fā)行的新券在流動(dòng)性極佳的前提下，還獲得了一定程度定價(jià)補(bǔ)償。
A股方面，股市跌幅擴(kuò)大，上證指數(shù)下跌1.65%，深證成指下跌2.97%。成交熱度尚未明顯回暖，全天成交額6666億元，較昨日小幅放量54億元，較5日均值仍縮量82億元。全市僅11%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日的57%明顯下降。北向資金凈流出42億元，白酒是主要的流出方向。
今日的回調(diào)主要由成長股拖累。國證成長指數(shù)大幅下跌3.34%，較昨日0.69%的跌幅明顯擴(kuò)大；而價(jià)值指數(shù)回調(diào)0.98%，與昨日下跌1.03%相比變化不明顯。而分市值來看，大、中、小盤表現(xiàn)相差不大，滬深300、中證500和國證2000分別下跌2.14%、2.94%和2.46%。
不過，部分資金仍然期待成長行情迎來修復(fù)。從股票型ETF的成交變化來看，科創(chuàng)芯片、半導(dǎo)體等相關(guān)ETF迎來明顯放量。這意味著在成長品種遭遇大幅回調(diào)的情況下，資金的博弈情緒仍然較重，“看漲”和“看跌”兩種預(yù)期同時(shí)存在。事實(shí)上，7月中旬以來，成長品種在產(chǎn)業(yè)利好&業(yè)績預(yù)喜的推動(dòng)下表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)，而這兩個(gè)因素在當(dāng)前尚未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。若成長股后續(xù)迎來反彈，看漲情緒或許能推動(dòng)新一輪行情。
分行業(yè)來看，行業(yè)指數(shù)普遍回調(diào)，紅利板塊韌性凸顯。在31個(gè)SW一級行業(yè)指數(shù)中，僅銀行上漲0.86%，其他行業(yè)均回調(diào)。值得注意的是，回調(diào)行業(yè)的跌幅也出現(xiàn)了“分層”：公用事業(yè)、環(huán)保和交運(yùn)跌幅在0.6%以內(nèi)，而其余行業(yè)均下跌超過1%。這意味著在今日的“回調(diào)市”中，紅利板塊明顯相對占優(yōu)?；仡?月底以來的行情，紅利板塊持續(xù)回調(diào)，今日已接近2月初反彈前的水平（參考中證紅利指數(shù)）。結(jié)合7月以來資金以“低位布局”為主的投資思路來看，紅利板塊內(nèi)部或許存在一定的反彈動(dòng)能。
中報(bào)業(yè)績方面，目前共1662家公司公布業(yè)績預(yù)告，披露率為31.02%。從預(yù)告類型來看，共756家公司業(yè)績預(yù)喜（業(yè)績預(yù)告類型為略增、扭虧、續(xù)盈或預(yù)增），預(yù)喜率為45.49%。昨日共25家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，類型基本為預(yù)增、略增或扭虧，僅1家公司業(yè)績預(yù)計(jì)略減。分行業(yè)來看，電子、公用事業(yè)和汽車為業(yè)績預(yù)喜率靠前的行業(yè)，其中電子行業(yè)預(yù)喜率接近70%，若后續(xù)相關(guān)品種業(yè)績陸續(xù)預(yù)增，板塊未來走勢值得期待。
整體來看，今日上證指數(shù)已回調(diào)至7月9日反彈前的低點(diǎn)。當(dāng)前市場存在兩種投資思路，一是從板塊輪動(dòng)的角度出發(fā)，選擇低估值&高股息的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)進(jìn)行配置；二是延續(xù)產(chǎn)業(yè)&業(yè)績驅(qū)動(dòng)的反彈邏輯，選擇有產(chǎn)業(yè)利好的績優(yōu)板塊配置。目前資金的傾向尚不明顯，市場結(jié)構(gòu)將如何變化仍待后續(xù)行情驗(yàn)證。
風(fēng)險(xiǎn)提
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