>> 光大證券-2024年6月財政數(shù)據(jù)點評：財政“再平衡”-240723
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
大?。?/td>
| 416KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2024年1-6月，全國一般公共預(yù)算收入累計同比增速為-2.8%，前值（前值指1-5月數(shù)據(jù)，下同）為-2.8%；一般公共預(yù)算支出累計同比增速為2.0%，前值為3.4%。同期，政府性基金預(yù)算收入累計同比增速為-15.3%，前值為-10.8%；政府性基金預(yù)算支出累計同比增速為-17.6%，前值為-19.3%。
核心觀點：
6月份數(shù)據(jù)顯示，財政收支正在進(jìn)行“再平衡”，公共預(yù)算收支矛盾緩解，有利于財政本身穩(wěn)健性和可持續(xù)性。但收入增長偏慢的問題仍值得重視，尤其是非稅表現(xiàn)仍強于稅收，而主力稅種中，僅消費稅維持正增長。此外，政府性基金收支矛盾加大，主要因為土地出讓收入增速超預(yù)期下滑。后續(xù)來看，地方財政仍將維持緊平衡，亟待財稅體制改革落地，通過消費稅分成和征收資源稅等形式進(jìn)行對沖，以降低地方對中央財政轉(zhuǎn)移支付的依賴度。
一、一般公共預(yù)算：支出增速放緩，收支矛盾緩解
財政收入跌幅放緩，地方表現(xiàn)好于中央。1-6月，一般公共預(yù)算收入累計同比下跌2.8%，持平于前值，連續(xù)兩個月下跌速度放緩。6月單月來看，中央本級預(yù)算收入同比下跌10.0%，跌幅較上月進(jìn)一步走擴(kuò)，地方本級預(yù)算收入同比增長2.5%，同比增速略低于前月。非稅收入依然維持高增，6月非稅收入同比增速為16.41%，而當(dāng)月稅收收入同比增速跌幅擴(kuò)大至8.52%。地方財政收入連續(xù)增長，表現(xiàn)強于中央財政收入。從結(jié)構(gòu)來看，非稅收入貢獻(xiàn)較大，而稅收增長乏力。
從稅收收入結(jié)構(gòu)來看，6月份消費稅延續(xù)增長，外貿(mào)企業(yè)出口退稅、資源稅環(huán)比改善；國內(nèi)增值稅、企業(yè)和個人所得稅增速跌幅擴(kuò)大。
貢獻(xiàn)項中，國內(nèi)消費稅延續(xù)增長，但1-6月份累計同比增速回落0.4個百分點至6.8%，是四大稅種中唯一維持正增長的稅種。但6月份社零數(shù)據(jù)走弱，限額以上煙酒、汽車類、石油及制品類同比增速分別為5.2%、-6.2%、4.6%，環(huán)比均走弱。以上差異意味著，主力品種生產(chǎn)強于需求，生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收消費稅提振作用較大。而消費稅維持相對高增長仍有待居民消費信心的進(jìn)一步改善。
外貿(mào)企業(yè)出口退稅，反映的是我國出口表現(xiàn)仍較為強勁。而資源稅增速亦改善，可能受益于上游資源品行業(yè)盈利能力較強，PPI同比增速連續(xù)三個月改善，從3月份-2.8%收斂至-0.8%，在此背景下企業(yè)增加了部分資本開支。
拖累項中，三大主力稅種，國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅，6月份同比增速分別為-2.5%、-26.8%、-4.0%，且較前值均走弱。其中，國內(nèi)增值稅下降主要受去年同期基數(shù)較高、政策翹尾減收等因素影響，而個人所得稅下降主要受去年年中出臺的提高個人所得稅專項附加扣除標(biāo)準(zhǔn)政策翹尾減收等影響。待高基數(shù)效應(yīng)消退，有利于提振相關(guān)稅收增速表現(xiàn)。
其他稅種中，房產(chǎn)稅同比增速20.1%，增速下降6.8個百分點；城鎮(zhèn)土地使用稅增長1.7%，增速大幅下跌14.8個百分點；車輛購置稅同比增速-29.5%，增速進(jìn)一步下跌7.5個百分點，已經(jīng)連續(xù)四個月下跌。對應(yīng)的是居民加杠桿信心不足，按揭和耐用品消費意愿不強。
財政支出累計同比增速回落，中央依然快于地方。1-6月，一般公共預(yù)算支出累計同比增速為2.0%，較前值回落1.4個百分點。其中，地方財政支出累計同比增速為0.9%，較前值下降1.5個百分點；中央財政支出累計同比增速維持9.6%的高位，但較前值回落0.6個百分點。從支出增速來看，中央表現(xiàn)持續(xù)強于地方，而地方政府受制于收入增長乏力，支出放緩。
從支出結(jié)構(gòu)來看，各類別支出增速均回落，且僅社保就業(yè)支出增速保持正增長。具體來看，6月份，僅社保就業(yè)支出仍正增長2.57%，但增速較前月回落5.74個百分點，回落幅度較大。其他分項中，衛(wèi)生健康、文化傳媒、教育、科學(xué)技術(shù)支出增速均為負(fù)，且跌幅不同程度擴(kuò)大。
此前我們提示過，財政預(yù)算有著“以收定支”的特征，收入增速持續(xù)乏力會反過來制約支出增速。而結(jié)構(gòu)性特征則側(cè)面印證了地方財政偏緊，但同時突出輕重緩急，優(yōu)先保障社保就業(yè)相關(guān)支出，穩(wěn)定民生大局。
此外，當(dāng)月基建相關(guān)支出同比增速回落7.3個百分點至-1.96%，結(jié)構(gòu)上，主要受到城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增速回升的支撐，其余三大分項，節(jié)能環(huán)保、農(nóng)林水事務(wù)、交通運輸支出同比增速不同程度回落，且均轉(zhuǎn)為負(fù)增長。
從收支情況來看，財政收支剪刀差收窄。1-6月一般公共預(yù)算收入進(jìn)度為51.8%，低于過去五年（2019年至2023年）均值54.7%；一般公共預(yù)算支出進(jìn)度為47.8%，低于過去五年（2019年至2023年）均值49.0%。而1-5月份，一般公共預(yù)算支出進(jìn)度仍略高于歷史同期水平，這意味著收入放緩對支出的拖累效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，以及地方財政緊平衡下，主動或被動縮減相關(guān)支出。
1-6月份財政收入-支出進(jìn)度的剪刀差為3.92個百分點，環(huán)比1-5月份縮窄1.40個百分點，而收支矛盾的緩和是以支出增速下降實現(xiàn)，而非得益于收入的增長。這意味著財政收支正在進(jìn)行再平衡，有利于財政本身穩(wěn)健性和可持續(xù)性，但收入增長偏慢的問題仍值得重視。
二、政府性基金：土地出讓拖累程度加深
1-6月，政府性基金收入累計同比跌幅繼
|
|
